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上周美元兑主要货币先升后跌，欧元兑美元最低见1.2557，但在同一日最高回升至1.27水平，而美元兑日圆亦由117水平下跌至114水平。美元上周初的上升一方面是由承接前周的升势，而另一方面上周美国公布7月份消费者信心指数高于预期，因此增加了市场对美国8月份进一步加息的预期。其后美元出现明显下跌则是由于美国联储局公布最的经济报告与联储局主席伯南克在国会听证会的言论显示，美国经济增长已经放缓，因此降低了未来美国持续加息的可能，而令美元出现显著的下跌。
伯南克在国会听证会的言论虽然并没有明确显示联储局将会停止加息，但联储局对美国未来经济及通胀预期已显示出货币政策将会出现变化。其言论的内容主要是：联储局连续加息的滞后效应，而经济增加将因此进一步发展至温和阶段，由于预期未来经济增加温和，这样亦会减低未来核心通胀的压力，因此调低了中期经济增长及通胀，而短期情况，通胀向上的风险仍然存在，其中油价高企及中东局势亦是短期经济的风险。而上周联储局的经济报告显示，美国6至7月份整体经济虽然维持增长，但是很多地区报告显示经济增长正在放缓。这进一步证明美国经济增长已经进入放缓阶段。
虽然就这样的言论及经济报告可以预期未来美国将会停止加息，但是这并不代表美国会在8月份立即停止加息。前周美国公布的6月份物价指数数据已经显示，目前美国的物价上升的情况尚未出现明显减慢。因此若目前市场的反应是预期8月份美国将会停止加息，这样的反应则有点过度。在8月份仍然存在落空的可能。因为实际上短期的通胀压力是仍然存在，联储局仍然可将利率上调0.25%合理化。目前美国经济虽然已经进入放缓阶段，但是问题是目前的放缓程度是否已到达停止加息的时候。目前的问题并不是是否美国会在8月停止加息，而若过去两周美元的下跌已经反映了美国8月停止加息，一旦美国在8月再次加息，这样引起的震荡将会相当显著。
总括而言，虽然美元上周出现了明显的下跌，但是这是否是另一大型跌势的开始或只是市场对美国8月停止加息的预期仍有待观察。可以预期在8月8日美国公开市场委员会会议前，美国数据差于预期是会激发市场对美国停止加息的预期。这样愈近8月8日公开市场委员会会议市场出现震荡的可能性会愈高。
(香港大福集团外汇及金业研究部董事黄耀明)
（金陵／编制）
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