樊纲：世界贸易不平衡背后是美国的问题

    2006年7月22日-2006-7月23日，第二届中国经济50人田横岛论坛在青岛田横岛隆重召开。会议主题为：“中国经济发展内外平衡问题”。著名经济学家吴敬琏、樊纲、刘鹤、张维迎等50人论坛的专家参加了研讨活动。以下为经济50人论坛成员樊纲发言实录。

　　樊纲：我谈三个问题。

　　第一我们看看光明面，我们谈内外不平衡的问题，特别是外部不平衡的问题，我们谈的是钱太多的问题，早年的发展中国家都是谈债务、逆差，谈贬值等等，我们则是在谈钱太多了怎么花的问题，钱太多了将来怎么用的问题。待会儿要讲这个有什么差别。回想起来，对我们真正的挑战，我们这种情况将来遇到的风险究竟是什么？

　　刚才张老师讲了20000亿储备的时候是什么情况。这种双顺差，经常项目顺差，储备增长最后的结果导致什么样的风险我们确实需要研究，这个一个很大挑战，这是历史上没有遇到的。余永定把这个问题提出来了，历史上中国唯一一次长期双顺差在中国发生。60年代、70年代、80年代一个发展中国家主要问题是贸易逆差、财政赤字、高额债务、内债外债，然后是货币贬值，通货膨胀这些问题。那个时候大家出的方法，是要控制住通货膨胀，控制财政赤字，基本上能解决问题。到了80年代、90年代，亚洲各国的发展中国家都听了这一套，都认了这一套，都管住了通货膨胀，都管住了财政赤字，但是开放了金融体系，开放了资本账户，结果导致什么呢？导致大量的热钱流入，导致了财产泡沫，财产通货膨胀，最后来了一个亚洲金融危机，日本泡沫破裂。

　　我们现在也有一个问题，这个问题跟80年代的日本和台湾很像，就是大量的热钱流入，这个热钱和那个热钱还不太一样，外汇存款增加，流动性增加，财产很容易产生泡沫。这种情况下最后会导致什么样的风险？这种双顺差累计的结果会是什么？尽管有点像当年的日本，像当年的台湾，但是还是很不一样的。你比如刚才说的，如果这种情况继续下去，美元大幅贬值，世界不平衡，全球不平衡的硬着陆，就是大幅贬值。大幅贬值我们跟着它走，仍然盯住美元。我们想想也没什么大不了的。那个时候哪出问题？是欧元出问题，我们跟着美元走，亚洲货币跟着我们走，大家跟着往下贬，欧元的问题突出出现。然后就是10000亿和2000亿，我们现在也不是很亏。人民银行债权1.8的利率，买美元债券可以得三点几的利率，也不亏。我们慢慢走着，我们储备没有用得更好是我们内部的问题，但是到底今后大的风险在什么地方，我们都知道还是没用好，我们处在很大的压力下，说是贸易保护主义进一步抬头，抬头就抬头。贸易保护主义抬头跟我们出口减少导致的结果也是一样的，是成本问题，也没有什么大不了的，问题在哪？这可能是人类历史上，发达国家遇到的一个新问题，是从来没有遇到的问题，对我们经济学者确实是个挑战。我们怎么分析这个问题，刚才我觉得谈得都非常好，包括张老师把20000亿的风险都解释出来了。同时确实我们这个问题跟别人都是反的，跟所有历史上发展中国家都是反的。我们财政赤字很低，财政状况很好，通货膨胀很低，外汇储备很高，顺差双顺差，反正全是反的。资金太多，加上国内我们在储蓄，现在我们的外汇储备至少一半不是我们自己的储蓄，是别人的储蓄，别人储蓄送到我们这儿来，我们把它变成人民币，变成央行的资产，央行可以投资别的地方，如果把这件投资的事做好，像香港新加坡淡马西一样，我们投资收益还可以高些，是全世界人民借给我们钱，我们再去做点投资。现在11%的增长了，连生产资料价格增长都还不高，说明现在潜在的增长率可能真是11%、12%，可能我们过去低估了潜在的增长速度。所以首先我们还是要看看在特殊问题下，有光明的一面，有我们好的一面，但是要从这里面看到面对的特殊的问题。

　　第二大问题想接着余永定教授讲的问题，我想讨论讨论双顺差问题，我们为什么双顺差这么长时间，而且历史上没有发生过。

　　刚才老余讲了几个原因，我想再分析这么几个原因。

　　第一个我想引进外国直接投资这件事是历史上主要发展中国家都没有经历过的事情，这是我们国家增长的一个特点。也许马来西亚、泰国当时有了一点，但是日本没有，韩国美国，直接投资基本没有，台湾一直到80年代末也没有，这几个主要发展中国家。拉美也不多，拉美很少。因此而导致了什么情况？就是刚才说的来料加工，加工出口。全世界都到我们这儿来加工，利用我们劳动力成本比较低的因素。所以我们一般贸易是逆差，加工贸易是大顺差，这个因素是历史上新的因素，怎么对待这个问题，怎么对待来料加工，我们当然需要研究。

　　说到底中国最后的发展是就业的增长，一切因素只要增加了，加速了中国就业的增长，这对中国无论如何长期来看是积极因素。我们现在讨论什么“三农”问题，收入差距问题，最后都归结为我们剩下的几亿农民能不能赶紧就业的问题，这个问题是

人民币升值不升值背后涉及到的因素。

　　第二是不是有大国效应？昨天看的报纸上统计局新闻发言人郑京平说了，全世界人民豪赌人民币升值，全世界人民都想把钱塞到中国来投资这个市场，一方面利用劳动力要素，另一方面看中这个市场，这是小国做不到的事情。那些小国说你们吸引外资你们行，我们吸引不行，市场太小。人人一说13亿人口这个不得了，这个将来能卖东西。我们体制改革确实导致增长，现在所有的要么制造业的公司要在中国设厂，利用中国因素，资本投资公司，投资基金这些东西，要在中国增加百分点，全世界的钱都想往中国走。这个因素也是其他国家很难有的。

　　第三，确实可能我们劳动力的素质，成本比可能比多数发展中国家要好，所以我们中国家里人多，一进入市场全世界的成本下来了，而且这种竞争力可以持续很长时间。

　　第四，当年日本、韩国发展的时候，周边发展中国家之间的竞争不厉害。我们现在发展，周边的发展中国家对我们的竞争很厉害，这个也是以前没有的因素。其实现在我们担心人民币升值的一个主要原因是什么呢？怕人民币升值以后，我们的订单跑到其他国家去了。前些日子我们在美国开了一个中美非官方高层论坛，美国前国务卿说，我们想多花钱买你的东西，你们为什么不要？我说我们怕的是什么？你想多付钱给我们，我们不能生产了，你们跑到人家那儿去买东西了。我们的劳动力特别多，我们充分就业要花很长的时间，日本不说了，日本战后不是发展中国家。韩国、台湾20年也是外向型经济，就实现了充分就业。我们有就业的压力，作为一个大国也确实很难。

　　所以导致了双顺差，导致了

汇率体系，资本账户体系我觉得有我们的问题，既有发展中国家的一些特点，也有我们一些历史进程和体制上的特点。这是第二个方面。

　　第三个大问题我想接着小蕾说的那个，我们也不光看到我们的问题，要看到世界贸易不平衡背后很大程度是美国的问题，是美元体系的问题，是国际货币体系的问题，而不仅仅是我们的问题。这并不是抱怨谁，这是客观存在的。世界体系基本上是战后以美元为中心，叫“美元标准”，美元最初还有一个黄金标准，35美元兑1盎司黄金。然后就造成了美元多发货币，财政赤字等等，60年代打越战，美元越发越多，美元要对所有货币贬值，要对黄金贬值。最后71年尼克松宣布美元兑黄金脱钩，就把国际协议一风吹，就不认帐了。以前拿着美国的绿纸可以要黄金，尼克松从此以后不理你了，就不讲理了。当时黄金跟美元的比率一下子跌到280美元一黄金，一盎司黄金。然后就是对马克、法郎，然后就是对日元，反正一个一个货币要贬值。背后是什么呢？刚才小蕾说的，美国的财政赤字，美国宽松的货币政策。在这种体制下，美国只要印票子在全世界买东西，现在美联储自己的报告说这里面的数字60%的美元的钞票在全美国之外流通，50%以上的美元政府资产由外国人持有，对于美国人来说这是一个软约束体系，可以任意发放。假设广东省是中央银行，它可以多发货币，我肯定多发货币，可以全国买东西，这个东西造成了美元不断有贬值的倾向。不仅收铸币税还可以把风险转嫁给你，咱们发多了票子，咱们的风险全部咱们自己承担，而它可以让全世界给你承担，它是中央货币，它的贬值就是你的升值，变成你升值的问题了，全世界人民来炒你而不炒它。麦金农说，我们这个体制要靠美联储的行为好一点，可是咱们要是美联储的主席，咱们也多发票子。所以蒙代尔诺贝尔奖获得者，他说当时美国人，美国

财政部的官员对欧洲的中央银行行长说，这是我们的货币，但是你们的问题。所以蒙代尔一直鼓吹，没有一个黄金本位，没有一个中间公共的财产，不取决于任何个人私利的东西，作为世界货币的发行，这个体系有根本性的问题。这个历史上没有。当年的英镑最后是黄金本位。

　　所以在这么一个制度下，美国现在不平衡主要的原因是美国的逆差，而不是中国的顺差，是美元要贬值，而不是人民币要升值，这点要说清楚。我们有我们应该升值的问题，我们这两年生产力市场提高的很快，但是我们货币工资提高的比较慢，就是我们的实际能力在提高，我们承担一点责任，但主要的责任应该是美元那边承担。我个人的观点就是什么呢？我赞成人民币要升值，但是我不赞成人民币自由汇率，我不赞成人民币大幅升值，按照市场的压力大幅升值，那就是等于我们承担调整的全部责任，美国继续发货币，我们不承担任何责任。而我们有管理的浮动得好处是什么呢？我们承担我们的责任，但是留给美国人一些东西，让它的逆差老在那儿待着，让它去做一些事情，否则它更不考虑它的问题。反过来说我们做太少也不好，我们做太小不符合均衡的要求也不行，但是确实也不能太多。具体的平衡也不讲了，3%好、5%好、7%好，这个我们不去讨论，但是我们做得太小也不好，但是有管理的浮动这个制度是好的。

　　最后再讲一点，也没什么大不了的在那，短期内不至于出现大的危机，给定美元这个制度，美国人它可以持续的贸易逆差要比我们的高。我们要3%的贸易逆差，5%的贸易逆差我们支持不了，但它7%可以支持十年，因为它发世界货币，它买全世界东西，咱们大家供着它。我们这种货币体系下的均衡，可能就是一个美国有逆差，其他国家有顺差这么一个均衡。这个均衡可能不像有些人想象的那么危险，但是确实再继续恶化下去，我们也不做动作，美国也不做动作，这个东西恶化下去大家都会受害，特别是发展中国家我们受害更大，我们的脆弱性更强，我就讲这些。