做多动力成强弩之末

　　做多动力成强弩之末

　　中期调整不会在短期内结束，个股行情可操作价值不高

　　■大势研判

　　在消息面双重利空因素的压力下，周一深沪两市并没有出现恐慌性抛售，快速探底之后反而出现了强势反弹的走势。沪指开盘快速跳水至1630点附近后，多方即顽强向上收复失地，30日均线再次显示出强大的支撑力。尾市顽强突破5日均线的阻力，以带下影线的小开阳线报收，预示短期仍有继续反弹的动力。不过，成交量继续萎缩，沪市金额只有174亿元，说明多方动能不足，市场观望气氛的浓厚。

　　中期调整的空间和时间

　　在中期调整预期强烈的情况下，调整的时间和幅度成为投资者最关注的问题。

　　自去年股改行情以来，沪指最大涨幅超过了70％，深沪300成分股的平均市盈率从10倍上涨到了17倍，已经到了较为合理的水平。而且，相当多的绩差股、题材股鸡犬升天，更是拉高了市场平均估值水平。可以说，目前的市场环境已经与去年大不相同，内在做多动力的释放已经进入尾声，市场需要喘息和修正。从技术上分析，沪指从1000点上升到1750点，是一个完整的上升波段，目前虽然还有一定的空间，但已是强弩之末，任何上攻都会遭到较大的抛售压力。可以说，1700上方不是一个长线的激进投资点位。同时，由于越来越多的大盘指标股上市，向下调整的空间也被有效封杀，1500下方已成为较为安全的空间。

　　从时间上分析，从去年6月份至今，沪指已经上扬了14个月，经过如此长的上升周期之后，中期调整不会在短期内结束，估计至少要延续4－5个月的时间。也就是说，本轮中期调整将在今年年底或者明年年初结束。这个时间与历史上的冬季播种行情及春季行情也有重合的迹象。

　　利空的中期影响未消除

　　自1984年以来，存款

准备金率至今年4月已经过八次调整，但对于1991年成立的股市来讲，只有四次产生作用：前两次是下调(1998年3月21日从13％下调到8％，1999年11月18日从8％下调到6％)，后两次是上调(2003年8月23日由6％调高至7％，2004年4月12日由7％提高到7.5％)。从总体情况看，调整之后市场处于下跌周期，尤其是2004年沪指从1783点一路下滑至1000点附近，跌幅惊人。

　　从市场走势可以看出，调整存款准备金利率直接影响市场的资金容量，也直接影响市场的走势。今年连续两次提高利率，表明了管理层为了抑制投资过热的态度，这也是导致周一市场开盘大跌的主要原因。不过，与市场前期普遍预期的加息的调控相对比，这属于比较温和的调控手段，也显示出管理层为了保持市场稳定发展的良苦用心。由此也可以得出结论，在第二次上调准备净利率之后，短期内加息的可能性已经微乎其微，市场在短暂的抛售后信心快速恢复，从而产生了周一探底反弹的走势。但从中期运行来看，这必然会减少增量资金的规模，也就是说，市场继续向上拓展空间得到的推动力将大幅减弱。

　　板块个股难有可操作性

　　从近期的盘面看，市场可操作性不强，经过5月份的连续暴涨之后，主流热点提前偃旗息鼓。6月份收出超级长阴之后，当时还有滨海概念等联袂启动的热点，但赚钱效应已经大不如前。而7月份收出长阴之后，整个市场已经找不到激发人气的热点，能够出现连续上扬的板块很大程度上属于活跃资金在指数稳定情况下的炒作，持续性与前期的热点相比更差。相当多的个股只是个股行情，并且启动之前并没有什么迹象，也没有基本面的支持。总体来看，市场的可操作性已经大幅降低，这种现象是中期调整的一个最大特点。

　　因此，成交量萎缩、板块个股平稳将是后期市场的主要运行特色，有资金关照、基本面支持的个股不会出现太大的跌幅，而那些基本面差、没有资金关照的“垃圾股”将成为市场抛弃的目标。北京首放