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业内人士普遍认为，在资本市场收购案中，被收购一方往往会因对方的溢价收购而处于有利的位置，引发股价在短期内出现上涨，与此相对应，出资收购的一方很可能因此看上去“吃了亏”，在收购计划曝光后遭到部分投资者的短期抛售，从而导致股价的下跌。
另外，如果以市场同行的市盈率指标作以对比，目前永乐电器的股价与其去年底0.17元的每股收益对应的市盈率水平仅为11倍，而国美电器去年0.3元的每股收益所对应的市盈
率水平已经超过了20倍，这意味着资本市场当前给予国美电器的估值溢价明显高出了永乐电器。可见黄光裕选择在此时以1：3比例换股的方式展开并购，显然是“占到了便宜”。
不过从消息传出以来永乐高层的强硬表态也不难看出，国美电器想单凭换股完成并购的确存在不小困难。因此，在进一步的谈判中，国美提出了“换股＋现金”的新方案。而黄光裕在此前半年通过二级市场减持套现所悄悄囤积的巨额现金，更展现出他在资本游戏中“下棋先人三招”的高超财技。
去年年底，黄光裕在三个月内两次套现，通过减持手中持有的国美股票从市场上获得了约25.69亿港元现金。而今年4月初，通过实现国美电器的整体上市，黄光裕的持股比例再次达到联交所规定的减持限度，于是再度“被迫”套现，又从市场上拿到了12亿港元的资金。考虑到今年上半年华平购入国美可转债时为其带来的1.5亿美元巨资，此次在对永乐的收购战中，接近50亿港元的“弹药”足以让黄光裕有了讨价的底气。
新报记者张琦郑冠楠新报记者王健摄图片制作捷玲
<责任编辑：刘星>
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