中国：私人股本投资机会比较有限

http://finance.sina.com.cn 2006年07月21日 09:14 中国经济时报

　　■本报记者单羽青

　　作为安博凯投资机构（ＭＢＫＰａｒｔｎｅｒｓ，简称 “ＭＢＫＰ”）五位创始合伙人之一，龚国权（ＫＣＫｕｎｇ）承认中国还不是一个以控股投资为主的直接投资市场，这方面的市场机会仍然比较有限。但是，他认为中国市场的发展前景依然十分乐观。

　　7月19日，在接受中国经济时报电话专访时，龚国权表示，以中国、韩国和日本为目标市场分析，东亚地区最大的私人股本投资市场现在是在日本和韩国，不过，中国却是亚洲最有前途的。

　　就在上周晚些时候，安博凯投资机构宣布完成其首个直接投资基金——安博凯ＭＢＫＰＡＲＴＮＥＲＳＬ．Ｐ．企业直接投资基金的募集。该基金的战略以收购或控股收购为主，管理的资金总额为１５．６亿美元，是亚洲规模最大的直接投资基金之一。

　　筹资规模急剧增加

　　安博凯投资机构自称是东亚地区（中国、韩国和日本）首家以收购为主的、有自主权的直接投资公司。很显然，这家成立于２００５年的公司还非常年轻。有意思的是，它的五位创始合伙人却全部来自在私人股本投资行业居顶级位置之一的凯雷投资集团（ＣａｒｌｙｌｅＧｒｏｕｐ），包括凯雷亚洲投资基金（ＣａｒｌｙｌｅＡｓｉａＰａｒｔｎｅｒｓ）和凯雷日本投资基金（ＣａｒｌｙｌｅＪａｐａｎＰａｒｔｎｅｒｓ）。在中国，凯雷对徐工集团的旷日持久的并购努力不仅遭遇了新的竞争对手，而且因为资金的外资属性而备受争议。现在，从某种意义上讲，这场悬而未决的并购“拉锯战”也成为观察私人股本投资中国前景的“风向标”。

　　对于自己的前“东家”，龚国权表示“不太方便评价”，不过，他坦言希望该并购案能够有一个理想的结果，这对于中国私人股本投资行业的发展将是一个具有指导性的事件。

　　“因为从宏观角度来讲，任何外资并购案对私人股本投资行业的结构优化，都是一个重要的环节。同时，就项目本身而言，也有助于企业升级。从经济的持续增长和关键行业的结构调整来考虑，中国的民营和国有企业都拥有巨大的投资机会。”龚国权说。

　　最近，像安博凯投资机构这样新近完成资金募集的股权收购基金还有美国德州太平洋集团（ＴｅｘａｓＰａｃｉｆｉｃＧｒｏｕｐ），它募集了全球最大的股权收购基金，筹资金额近１５０亿美元，与凯雷、黑石（Ｂｌａｃｋｓｔｏｎｅ）、ＫＫＲ（ＫｏｈｌｂｅｒｇＫｒａｖｉｓＲｏｂｅｒｔｓ）等在私人股本行业中并驾齐驱。统计显示，私人股本投资公司去年的筹资金额达到了创纪录的２８３０亿美元，业界因此担心，急剧增加的筹资规模已经远远超过了潜在的交易额，项目寻找将愈加艰难。

　　“这也是对的。”龚国权说，“但是，不同的基金关注的收购行业也不相同，而且，基金规模不等，选中的项目也不一样。像我们这种规模的大型基金，项目上的竞争并不是很激烈。”

　　并购活动仍然活跃

　　事实上，与传统的基金经理投资相比，私人股本投资公司的确增强了参与公司治理的活动。但是其对于公司资产增值带来的风险和优势同样引人关注。受审批、税法、外汇监管等影响，日本和中国的私人股本投资去年上半年曾经骤降３２％，至５９亿美元。

　　谈到并购中国企业的机会和挑战，摩根大通亚太区兼并收购部董事总经理孟亮此前在接受本报记者采访时表示，中国并购业务与全球市场存在共同点，比如，能够区别经营良好与经营不善的企业，传统的“业务判断”准则同样适用于中国，“人际关系”问题至关重要。此外，中国并购业务还存在独特之处：处于发展中的监管和法律环境；交易双方的合作可能牵涉很多其他问题（与财务问题相比，社会问题可能会占主导）；尽职调查面临商业、法律和财务方面的挑战；缺乏估值所需的基准及可靠预测；尽管竞争激烈，但规模资产极其匮乏。

　　不过，孟亮坦言，中国最近几年的并购活动仍然活跃。从参与过的多项并购交易中可以看出，政府加快经济改革步伐，加速了股权交易的多元化；加入ＷＴＯ使中国企业寻求更广泛的合作伙伴，并愿意出售非核心资产；外资企业退出蕴含潜在的交易机会，国内并购，国外公司对国内公司的并购，以及国内公司对国外公司的并购，不同的目标带来不同的机遇与挑战。

　　中国成为战略重点

　　为在中国、韩国和日本对不同行业领域的大中型企业进行投资，安博凯投资机构的１８位投资专家分驻上海、首尔和东京。办公室在上海，龚国权成为安博凯投资机构的中国业务负责人。“我们管理层和决策层的结构简化，与执行层同属一套人马，决策迅速。一方面有小公司快速创业的精神，另一方面也有大公司的实力与规模，两者结合是我们最大的优势。在每个目标市场上建立的本地合作关系，也使我们能够获得特有的投资机会。”

　　一般而言，日本是亚洲最大的私人股本投资市场，中国是亚洲最有前途的，韩国的私人股本投资则以大企业为特色。龚国权告诉本报记者，日本的私人股本投资一般不是看成长，而是看企业利润与运作的改进，或者国外市场的开拓与本地市场的整合。韩国的投资机会主要来自大企业的改革重组。由于

中国经济发展快速，私人股本都把中国作为战略投资的重点，其中，尤以内需市场为重点行业，包括电信／传媒、金融服务、重工业、消费品／零售、物流和商业服务等。

　　目前，安博凯ＭＢＫＰＡＲＴＮＥＲＳＬ．Ｐ．企业直接投资基金正在韩国进行两项投资：一项是以９２７０万美元收购具领先地位的贷款融资和租赁公司ＨａｎｍｉＣａｐｉｔａｌ；另一项是以１．２６亿美元收购韩国第二大互助储蓄银行ＨＫＭｕｔｕａｌＳａｖｉｎｇｓＢａｎｋ（有待审批）。这两笔交易之前，安博凯基金在２００５年１０月完成了投资中国最大的机场航站设施维修公司——北京博维航空设施管理有限公司。

爱问(iAsk.com)

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