惊天合并：国美收购仍有可能

　　备受关注的“中国家电并购第一案”突然发生了变故———国美收购永乐的方案未获得永乐股东的通过。此次出现波折的原因是什么？是否是一种增加谈判筹码的策略？国美并购永乐、大中能否顺利进行，成为家电界关注的最大悬念。

　　永乐高层会议发生了什么？

　　对于各种关键的敏感问题，国美、永乐相关人士昨天仍然保持沉默，甚至连双方指定的新闻发言人也对此事进展三缄其口。当记者拨通国美电器新闻发言人何阳青的手机后，他的第一句话就是，“我知道你想询问什么，你不要想再从我的口中套什么话，目前没有任何信息可以披露，一切以上市公司的公告为准”。

　　昨天本报披露了并购进程出现波折，其中一个关键的原因就是，在永乐18号中午的高层会议上，国美收购永乐的方案遭到了永乐股东的拒绝，让这个被外界看来“铁板钉钉”的收购出现变数。这个会上究竟发生了什么？

　　“场面简直是群情激愤”，昨日，有一位参会的上海永乐高层透露，按照原计划，应该飞往北京与国美高层面晤的永乐家电老总陈晓，意外地回到上海总部办公室。陈晓将突然发生的国美收购永乐事件定性为：“这是一起恶意的收购”，而国美电器通过香港联交所发出的消息是“自愿收购”。

　　据了解，永乐之所以在星期一

股票开盘5分钟后突然停牌，是因为遭遇了国美要约收购的“突袭”。尽管国美、永乐此前相当长一段时间里私下一直在沟通收购事宜，但在具体收购条件方面尚未达成统一意见。然而，在这种情况下，国美却趁上周五香港收市之后，单方面宣布对永乐启动“要约收购”，弄得永乐措手不及。

　　永乐为何贴上“草标”？

　　记者从知情人士处获悉，此次国美合并永乐，主动提出合并意愿的是永乐老总陈晓。令人好奇的是，目前永乐电器正在并购北京大中电器，相关进展也比较顺利，为什么这个关键时候，永乐电器会找到国美电器呢？

　　显然，永乐也希望有第三方的强势进入，来整合这起家电并购案。据了解，2004年9月，永乐赢得摩根斯坦利5000万美元注资，随后迅速“攻城略地”，鲸吞广州东泽、河南通利、成都大楼家电等多个同行，在业界备受瞩目。

　　正如一个胃功能不强的人突然吃得太多难以消化一样，永乐的经营也随着收购公司的增加而不断出现问题。有业内人士介绍，大肆收购外地企业，永乐一直面临难以逾越的人才瓶颈。缺乏高质量的管理团队，更谈不上形成先进的企业文化，自然很难创造良好的效益。

　　这些状况很快都反映到了股市上。由于业绩不被看好，永乐股份惨遭投资者“抛售”，股价从最高时的4.3港元“沦落”到跌破发行价，市值缩水超过六成。有业内人士替陈晓惋惜，认为他中了摩根斯坦利的“圈套”。如果没有摩根斯坦利的进入，永乐不会这么快就套上出售的“草标”。然而，资本的本性便是逐利，摩根斯坦利的举动无可厚非。

　　未来合作还有可能吗？

　　目前，在香港上市的国美、永乐继续停牌，业界人士分析认为，只有双方有了明确的消息之后，才会在股市上复牌交易。从目前的情况看，复牌的时间可能会推迟到下周。显然这次合作谈判还没有最终“流产”，而永乐是否会抛出“毒丸计划”抗击，还是最终妥协就范，目前还很难作出判断。

　　昨晚有知情人士透露，陈晓之前已与国美、苏宁电器接触，有了明确的出售意图。目前与国美谈判出现问题，根源仍是双方在价格上没有谈拢。如果国美愿意给永乐一个满意的价格，合并存在很大的成功性。

　　退一步说，如果永乐老总陈晓真的完全拒绝了国美的收购请求，国美还有机会吗？有证券人士分析认为，由于目前永乐的股价只有2.05港元/股，如果国美的出价有足够的吸引力，那么国美还可以从小股东手中购得相当的永乐股票，由这一途径取得永乐的控股权也不是没有可能。

　　记者 李永红 实习生 王矜