低利率背后的财富分配

　　进入2006年，全球进入升息潮，先是美联储经过数次议息，将联邦基金利率提升至5.25%水平，紧随其后，加拿大、欧盟也先后加入升息队伍。就连被视为低利率政策最后堡垒的日本，也未能在这场潮流中独善其身，于本月14日迈开加息步伐，虽然只上调了25个基点，但意义非凡。

　　资料显示，目前国内金融机构一年期存款利率为2.25%。在全球20几个主要国家和地区中，利率水平仅高于瑞士（利率目标区间1.00%-2.00%）、瑞典（2.25%）和日本（0.25%）。

　　对于人民币是否应该升息，政府、学者、公众看法不一。一个典型的观点认为，加息将抑制消费、提高企业经营成本进而影响经济；另一种观点则认为，在目前教育、医疗、养老三大问题未解决前，低利率无助于刺激消费，反而会因为利率过低令投资效率低下，同时刺激

　　表面上看，双方观点都各有各的道理。不过笔者认为，两种观点似乎都忽略了利率作为货币政策手段的另外一个作用——控制社会财富流向。传统的理论认为，低于或高于通货膨胀率的利率，会控制社会财富在“食利阶层”和“劳动阶层”相互流动。假设利率低于通胀率，“食利阶层”的利息收入就会减少，财富缩水。相应的，会使财富流向“劳动阶层”。

　　然而，在现代市场环境的情况下，这种理论与实际情况恰恰相反。因为，随着各种金融工具的出现， “食利阶层”有愈来愈多的手段来回避低利率风险，如投资实物资产——房地产，便是其中最有效的方式。

　　借助按揭贷款等方式，“食利阶层”可以将手中资本成倍放大，然后投入到房地产市场中。各国近百年来的经济史已经证明，当一国利率水平低于通货膨胀率时，必然引发房地产、生产资料等实物资产价格上涨。在这一过程中，现代“食利阶层”有资本、有渠道来回避低利率带来的损失，甚至从中渔利。

　　而“劳动阶层”似乎就没有这么幸运，高昂的房地产价格连“居者有其屋”的简单愿望都不能实现，更不要说从中获利了。他们的有限资金由于缺乏有效的投资渠道（A股7赔、2平、1赚的现状无论如何也不能算是个好的投资市场），只能存在银行里忍受缩水。

　　更糟糕的是，这些钱又会被低价（贷款利率很低）借给“食利阶层”，进一步推升实物资产价格。而这些价格高企的实物资产又最终会被“劳动阶层”所承担。

　　上面现象表明，低利率政策调节社会财富流向的作用已经发生完全相反的变化。

　　张景宇