永乐被收购 大摩始作俑

　　业内人士认为，摩根公司“抛永乐，买国美”的行为可以被认为是摩根对国美电器发展前景的看好，同时国美相对永乐来说，较低的定价也是吸引摩根的原因。该分析师同时指出本次国美想要收购永乐的目的在于它看重永乐在中国电器业中所占比例不小，收购之后国美的市场份额可以得到很大的提高。

　　本报记者张良

　　永乐暂缓收购大中

　　今年4月，永乐与大中签署过合作协议，双方建立战略合作伙伴关系，启动在联合采购、仓储开发、财务管理等领域的合作，并决定在年内通过股权置换的方式实现合并。但在永乐宣布与大中电器合并的第一个交易日，永乐股价竟大跌20.349%，永乐总市值一天内蒸发掉18亿港元。

　　此后市场出现永乐与大中可能“分手”的传闻，而永乐并未及时站出来澄清，致使永乐落于舆论更加不利的境地。近日有消息称，由商务部牵头制定的《外国投资者并购境内企业规定》最近一个月内可能即将出台，在规定中，将会对如永乐一样的“红筹股”对境内企业通过换股等方式来完成收购进行限定，证监会对此类收购政策批准的收紧可能使得双方的股权合并推迟。

　　永乐电器总裁陈晓也承认，鉴于收购大中涉及向其发行股份，但商务部目前暂停内地公司持有境外上市资产的审批，所以令双方的合作暂缓，双方的合作或将推迟到2008年4月完成，时间表比当初预期晚1年。

　　据知情人士透露，在永乐收购大中暂时搁置之后，大中开始秘密接触国美，而财大气粗的国美流露出有意将永乐和大中同时纳入帐下之意。因为永乐总部在上海，网络资源主要分布在华东、华南、华中，尤其在华东的长三角地区，而这正是是国美一直觊觎的地盘，更何况南京还是其竞争对手苏宁的根据地。

　　大摩是“罪魁祸首”？

　　自2004年6月以来，国美、苏宁、永乐三大家电连锁巨头先后上市，并与国际投资者合作。今年1月，永乐通过与摩根士丹利签订“3年内其净利润必须达到7.5亿元”的对赌协议，继去年上半年获得4亿元投资之后，又以20%的股份为代价再次获得5000万美元资金。

　　但由于永乐盈利前景不明朗，其股价自4月下旬开始一路下滑———从4.30港元到2港元附近，看似永乐在约定的时间内无法达到规定的净利润目标。于是摩根士丹利在短短两周内先后5次减持永乐股份，致使永乐股价一再跌破历史低点。

　　永乐电器副总裁兼首席运营官周猛此前在接受记者专访时认为这是“财务投资者的本性”，大摩作为财务投资者进入，肯定是以套现获利为目的的，在他看来很正常。

　　永乐似乎也失去了信心。在强调净利润并不是未来送股唯一满足条件的同时，周猛坦承：“当时与摩根的对赌协议时，我们的预测可能过于乐观。”而对于未来是否有能力达到对赌目标，周猛表示“无可奉告”。

　　兴业证券分析师认为，摩根公司“抛永乐，买国美”的行为可以被认为是摩根对国美电器发展前景的看好，同时国美相对永乐来说，较低的定价也是吸引摩根的原因。该分析师同时指出本次国美想要收购永乐的目的在于它看重永乐在中国电器业中所占比例不小，收购之后国美的市场份额可以得到很大的提高。

　　业内人士指出，对于中国家电连锁业而言，外资进入的确存在利好的一面，但问题在于，当企业面对充满诱惑的境外风投资金时是否已做好了相关的准备？作为成熟的境外风险投资企业，他们有着丰富的风险投资分析、判断，以及经营、管理能力；并具备了足够的综合实力能让自己的投资生存在一个相对安全而又有高额回报的掌控体系之中。如果国内企业自身没有发展的价值，任何境外风投资金都决不可能注资。而对于想赢得境外风险投资基金的国内企业而言，有一点必须要明白的是，投资者之所以愿意投资是因为他们期待着“金蛋”。