加息使日本走出通缩阴影

　　银行贷款快速增长，消费物价指数连续上涨等因素让日本央行鼓起勇气告别零利率

　　7月14日，经过连续两天的议息会议之后，日本央行终于宣布解除自2001年3月实施至今的零利率政策，决定把作为金融政策基准利率的无担保隔夜拆借利率从0%提升到0.25%.这是自2000年8月以来日本央行首度升息，正式宣告日本长达6年的通缩与经济停滞已经结束。

　　

日本央行行长福井俊彦上周五在宣布加息后的一个记者会上。这位日本经济界的重要决策人物近来一直面临在野党要求其下台的压力。图/CFP

　　尽管投资者早已对这一加息决定预料在先，但当天的日本金融市场还是出现了大幅波动。东京

证券交易所日经225种

股票平均价格指数下跌了1.67%.由于投资者担心借贷成本的升高将削弱企业的盈利状况，在上周的5个交易日里，日经225指数累计下跌了4.55%.同时资金市场上的利率也出现较大幅度的上升，10年期国债的利率已经达到1.97%.日本五大商业银行更是赶在央行宣布加息前纷纷上调了短期存款利率。

　　而日本公司则纷纷赶在加息前借入资金以将利率锁定在目前的超低水平，各投资银行也在为债券交易和债务咨询业务繁忙期加紧准备，因为日本在其金融市场和经济发展经历了10年之久的不景气后，正调整到不断加息的轨道上来。

　　日本加入国际加息大潮

　　尽管要求央行行长福井俊彦下台的呼声仍然不绝于耳，同时还面临着来自政坛的巨大压力，但日本央行并未如执政党希望的那样“克制”其调整利率的步伐。

　　自2002年2月以来，日本经济便保持着持续增长的势头，而今年一季度其经济增速按年率计算增长了3.1%，同时物价上升，银行贷款以十多年来的最快速度增长，企业计划大幅提高资本支出，家庭收入增加，个人消费旺盛，失业率下降，出口继续扩大，使得分析人士普遍认为日本本轮经济增长时间有望创下第二次世界大战结束以来的最长记录。

　　而根据最新的数据，日本6月份批发物价指数比上年同期上涨了3.3%，连续28个月上涨，消费物价指数也连续7个月上涨……这让日本央行政策委员会相信，通货紧缩死灰复燃的可能性很小；企业设备投资以及房地产投资已经出现了过热苗头，整体经济已经从稳步复苏进入持续扩张阶段———总之，升息条件已经基本成熟。

　　福井俊彦表示，在这种情况下，继续保持零利率政策可能使日本的经济活力和物价走势发生大波动。

　　国际货币基金组织（IMF）亚太部门副主任西特林称，日本央行上周五决定将隔夜拆借利率提高25个基点，是向更中性货币政策迈出的正确一步。

　　日本经济产业界多数人士对央行解除零利率政策表示支持，认为这是日本迈出了金融正常化的第一步，对经济发展不会产生大的不利影响。

　　但也有部分人士认为，日本央行现在解除零利率政策，时机是否得当还有待观察。

　　年内可能不再继续加息

　　这次加息对日本来说影响重大而且意义深远，它不仅是日本收缩银根的一个信号，也是日本经济强有力复苏的最有力佐证。

　　日本央行此举表明，它也加入了如美联储（FED）、欧洲央行（ECB）等高举“信贷紧缩”大旗的中央银行之列，今年6月，欧洲央行把基准利率上调至2.75%，而美联储已连续17次加息25个基点，将美国的基准利率提高至5.25%.日本结束零利率的决定，意味着全球廉价资本的时代已经彻底结束。长期以来，日本的超宽松货币政策为全球市场注入了大量低成本资金，息差交易得以在商品市场和股票市场盛行，更直接推高了全球资产泡沫。其中大部分流入了新兴市场，造就了这些市场过去几年的繁荣。

　　但日本央行当天还同时决定，央行每月从债市直接购买国债的规模仍然维持在1.2万亿日元（约103.6亿美元）不变。分析人士认为，这一决定显然是应日本政府的要求，以确保长期利率不会因零利率政策的终结而大幅上升。

　　此外，分析人士指出，日本央行的这一加息之举仍非常谨慎，未来是否会继续加息还有诸多疑问。

　　由于日本央行此次升息之举早在市场人士普遍预料之中，在7月14日前，市场的最大悬念已经不是是否加息，而在于日本央行宣布加息的会后声明中，是否会给出第二次升息的暗示，从而加强市场对日本央行在未来12个月作出一系列加息决定的预期。

　　但福井俊彦表示，日本央行无意像美联储一样进行连续性升息。“我们将会逐步调整利率，并小心审视经济与物价。”如果通胀受控，利率将维持在低水平一段时间。

　　编译整理/张嵩浩

　　■评论

　　加息影响对外大于对内

　　由于市场对本次加息的消息早已消化，加息以后的金融环境也依然宽松，因此市场预计本次加息对于日本经济并不会带来太大的影响。

　　在央行宣布加息的当天，日本内阁府公布了上调利率对经济影响的预测报告。报告称，如果利率上调1%的情形持续1年，从日本国内的家庭收入的总体情况看，因存款等的利息增加而获得的收入，高于因上调贷款利息而支付的金额，估计国民总体收入会增加6.3兆日元。而对于企业来说，因为存款等金融资产少于贷款，两相比较企业会再增加支付3.1兆日元的利息。此外，因利率上升会促进市场大量购买日元，促使日元走高，日本出口的商品价格会上涨，从而可能会导致出口企业的价格竞争力下降。

　　但对日本国外而言，作为亚洲第一大、世界第二大经济体，日本此次加息对亚洲国家特别是中国的影响不容小觑。

　　早前已有海外分析认为，东亚地区可能受到国际加息潮，尤其日元加息的重大打击。全球资金流动性下降，将令游资从东亚等新兴市场抽走，促使经济景气转差，甚至引爆资产泡沫，而同时会令引入直接投资的难度增加。

　　日本加息也增加了中国上调利率的压力。而另一方面，日本加息的举措令中国加息压力激增，又将吸引更多热钱流入中国，进一步增加

人民币升值压力。此外，一旦全球实体经济受压，也对中国的出口大大不利。