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当前牛市不会受累于加息，而可能毁于新股发行“大跃进”
■财经述评■张炜
上周四沪深股市又见大阴棒，因加息传言及扩容预期导致沪市重挫84点。市场上有关央行加息的传言越来越密集，投资者的预期也越来越强烈。那么，加息究竟会拖累股市到
何种程度？
应该承认，加息已是大势所趋。正如中国社科院金融研究所研究员易宪容指出，许多经济增长速度比我们慢的国家都已经多次加息，比如美国已经连续17次加息，而我国2004年以来只是加了一次半，即一次存贷款加息和一次贷款加息。我国近期经济过热的势头引人瞩目，如果央行不加息，将会给经济的发展带来更大的压力。7月14日，日本央行宣布6年来首次加息，结束了实施5年多的零利率政策。
然而，上周盛传的“央行已提交7月15日加息报告”，并未如期兑现。从以往央行对利率、汇率、准备金率的操作风格看，消息的公布将出其不意，不会简单按市场传言的日子“对号入座”。对股市来说，降息是利好，加息则是利空。可对于一个本身较强的股市来说，小幅加息的影响非常有限。从央行上海总部最近发布的数据看，受股市持续走强和新股申购的影响，沪上中资金融机构第二季度新增人民币储蓄存款85．93亿元，仅占上半年储蓄存款增量的12．8％，同比少增197．95亿元。证券市场不仅分流了部分银行存款，而且还从货币市场吸纳了商业银行的部分流动性。6月末，中资金融机构人民币余额贷存比为65．5％，较一度末上升0．8个百分点。
可见，资金正在从银行分流进入股市，而加息引导资金回流银行的作用及可能性非常有限。加息将提高储蓄存款的收益率，并带动国债、企业债、信托产品、人民币理财产品等固定收益类产品“水涨船高”。但一是增幅有限，二是难与牛市中投资有道的收益相媲美。今年以来的牛市，涨停板出现如“家常便饭”，一些个股的收益翻番。正是这种赚钱效应吸引了储蓄资金分流，在赚钱效应未变成赔钱效应前，资金应该不会大量“倒戈”而回流银行。其实，储蓄资金分流进入股市，也是管理层、银行都愿意看到的。一方面，可发展直接融资；另一方面，有助于缓解商业银行流动性过剩的压力。
不过，加息对股市仍会存在短期影响，甚至导致单日暴跌，上周四下跌就是由市场盛传“央行已提交7月15日加息报告”而起。问题在于目前的股指已经过大幅上涨，调整压力明显，获利盘“吐出”的动力较大，加息传言与其他利空消息放在一起，也就成了下跌的“导火索”。上证指数从1000点下方持续上涨到1700点，由一个类似加息传言利空引发下跌是很容易发生的。而且，同时作空股市的扩容预期是实实在在的。ＩＰＯ重启不久就完成了中国银行上市的任务，接下来将迎来募资上百亿元的大秦铁路，工商银行等大盘股将发Ａ股的传闻也若隐若现。中小板第四只新股德美化工12日刚刚公布中签结果，中小板第五只新股得润电子14日又在网上发行，紧接着还将有横店东磁、天源科技、保利地产、威尔泰和大秦铁路等网上发行。市场扩容提速十分明显，有专家已提醒要警惕新股发行“大跃进”。
在某种程度上，当前牛市不会受累于加息，而可能毁于新股发行“大跃进”。牛市走到1700多点，虽然股指依然顽强，但认为中期调整将至的大有人在，市场分歧明显出现。管理层需要考虑的是新股发行的市场承受力，应循序渐进，通过调控给股市以休养生息的时间。只要牛市根基稳住，加息影响只有限存在于投资者的心理上。
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