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一方资金实力薄弱，一方不甘只做交易会员，期货公司、券商互送秋波
在相关交易细则、风险控制管理办法、结算细则下发给各家公司征求意见之后，业内人士称，上周国务院法制局已召开会议讨论《期货交易管理条例》定稿。此前股指期货的所有交易和结算制度设计，都有赖于这一期货交易总则的修订。市场人士认为，这是一个金融期货交易所挂牌临近的信号。而期货公司和证券公司早已紧锣密鼓地开始行动起来。
“股指期货的筹备早已展开，但显然，券商背景的公司无疑会有很大的先发优势。”中天期货总经理陈辉说。尽管目前股指期货相关规则仍未发布，但各家期货公司和证券公司的布局已在悄然进行。
谁是分层结算制度主导者？
“其实很多的业务设计，还需要联络券商的人。”长城伟业期货首席研究员冯晓安说，目前谈具体的业务操作细节可能为时尚早。长城伟业的股东之一是长城证券。
冯晓安认为，股指期货的筹备和具体设计，显然离不开公司关联券商的参与。作为股指期货的现货持有者，券商的不少经验也是期货公司所没有的。
根据目前获知的消息，金融期货交易所将采用结算会员/交易会员分层模式，交易所只对结算会员结算，结算会员再对交易会员结算。在金融期货市场的分层结算体系下，结算会员需要对交易会员进行前端控制。
这一规定意味着，证券公司在未来的股指期货交易中，证券公司无法直接参与结算，只能成为交易会员。证券公司手中握有的资源将通过介绍给期货公司获取报酬。
业内人士称，在期货公司、券商的佣金分成方面，业内的分歧比较大。可能还要等待交易所筹备组方面拍板。
券商将扮演双重角色
但是这种分层模式带来的并不是期货公司在此中的强势地位。东莞证券研究发展中心主任李大霄认为，在即将出现的股指期货中，证券公司将扮演两个角色。其一是介绍自身客户给充当结算者的期货公司，这中间涉及双方的佣金分成。如果券商不甘心这部分利润流出，那么券商的第二种角色也很容易理解，即通过参股或控股期货公司来达到这一目的。
目前，国内不少期货公司都有券商背景，如长城伟业期货、中信期货、国联期货、广发期货等，与长城证券、中信证券、国联证券和广发证券都有直接或间接的股权联系。据不完全统计，此类期货经纪公司约有40多家。其中一家期货经纪公司高管说，最开始引入证券公司作为发起人之一，也就有为股指等金融类期货打算的目的。
另一方面，国内期货经纪行业的格局使得券商入股现有期货公司变得容易。中天期货总经理陈辉介绍，目前全国大大小小的期货经纪公司有180多家，如果从规模看，平均资本金规模在3000万元左右。资本金超过1亿元的期货公司只有6家。对于资本金动辄数十亿元的券商来说，参股或控股一家期货经纪公司显然如探囊取物。
期货公司资金需求迫切
另一方面，金融期货的出现，也使得期货公司在资金需求上变得十分迫切。据了解，期货公司成为金融期货交易所结算会员也将出现分层，而这一分层的核心指标就是资本金规模。据称，如果要成为即将成立的金融期交所结算会员的期货公司，必须有5000万元注册资本金；而要成为全面结算会员的期货公司，必须有1亿元注册资本金，目前符合5000万元资本金要求的不超过30家，达到1亿元资本金要求的仅6家。
中天期货总经理陈辉认为，在结算资格上，可能出现全面结算资格、局部结算资格、自营结算资格等多个层次。期货公司补充资本金的需求强烈，而最迅速的补充资本金的方式，就是增资扩股。这为券商进入提供了一个充分的理由。
控股权成引资障碍
目前期货业内大部分公司都寻找各种途径提高自身资金实力。据业内人士透露，深圳的期货公司中，有十余家在接触各类非银行金融机构，寻求扩股；上海浦发期货与国泰君安已达成意向协议。而注册地在北京的格林期货原资本金注册1.4亿元，虽是业内少有的几家资本金在1亿元以上的公司之一，但据称也冀望将资本金提高至2亿元。
惟一的障碍可能是控股权。陈辉认为，目前证券公司介入期货公司的情形中，想控股的多，想参股的少，证券公司这一要求使得双方的不少谈判陷于停顿。
“这（期货公司对券商的青睐）主要基于两个原因，一是资本金扩充的需求，另外一方面是券商的现货背景，他们握有股指期货的最大客户资源。”陈辉说，“而对期货公司来说，金融期货不是全部，商品期货仍然是很大的一块。”
业内人士认为，专注于商品期货的公司同样还有生存空间，但挂靠大型券商的期货公司先发优势明显。作为全系列金融服务提供商的证券公司，在这一金融产业链中的主导地位已然确立。
本报记者吴敏
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