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申银万国哈中山
今天中国银行上市交易，根据规定当天即将计入综合指数，作为迄今为止中国股市最大的航母，它的上市势必对现有指数格局产生重大影响。而且作为中小投资者普遍中签持有的品种，它的上市定位也是大家非常关注的问题。
根据中国银行公告，目前中行总股本为2538.19亿股，其中中央汇金公司持股1713.254亿股，H股760亿股，以及此次公开发行的A股64.935亿股，根据规定计入上证综指的只含内地交易的A股和B股部分即汇金的和此次发行的共计1778.2亿股，如果按照3.08元的发行价格计算，中行上市可增加市值5476.83亿元。另外根据周一沪市收盘A股市值为31194.89亿元，B股市值为331.03亿元，“A＋B”总市值为31525.92亿元，届时中行上市后总市值将增加到37002.75亿元，其中中行所占的指数权重为14.80％。
如果中行股价每上涨1角，那么根据可计算股本1778.2亿股其增加的市值为177.82亿元，而177.82亿元又占到增加后最新总市值（37002.75亿元＋177.82亿元）的比例为0.478％，即中国银行股价每上涨1角，中国银行的权重将相应增加0.478％，如果股价上涨1元，那么中行的权重也将从基准的14.8％增加到20％左右。同时如果将0.478％的比例乘以周一上证1697点的收盘指数，那么它所产生的指数增加为8.12点，即中国银行每上涨1角，大盘指数可以上涨8.1点，如果股价上涨1元，指数相应上涨80点左右，因此可以预见，随着中行的上市，沪市大盘将跳空数十点，突破1700点关口已经没有悬念。
至于中行上市的定位，有如下几个角度加以参考。首先是基本面估值的角度，中行A股上市后每股净资产值约为1.47元，2006、2007年每股收益预测为0.15元、0.17元，如果按照净资产倍率2.4~2.6倍估算，其合理定位在3.53~3.82元附近，如按中间值3.68元计算公司2006、2007年动态市盈率分别为24.5倍和21.6倍。而目前招商银行的净资产倍率为3倍，动态市盈率不到20倍，浦发银行也分别为2.5倍和15倍。其次从A股和H股的比价效应看，周二香港中行H股收盘价为3.675元，折算成人民币报价应该是3.8元左右，根据A股和H股的一般比价效应，A股股价平均高出H股价格10％以上，如果按照10％计算，那么中行上市定价有望达到4.2元左右。第三从新股炒作效应看，近期上市的新股都先后出现短线热炒，虽然中工国际的50元属于极端和过度投机，但新股上市上涨50%以上还是非常普遍的，而且，表面看此次中国银行公开发行了64.9亿股，但今天上市的只有其中的53％即34.55亿股，再按照以往大盘股上市首日一般换手率在50%测算，今天中行真正换手的只有其发行量的四分之一（一半的一半），如果按照均价4.2元测算，需要的资金量约为70~75亿元，这个成交量相对于目前市场每天400~500亿元日均换手来说，应该是可以承接和消化的。因此，综合上述各项因素，笔者以为中行首日定价在4元以上的可能性较大，投资者可在4.2元以上选择卖出，在3.7元以下选择买入，应该不会吃亏。
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