中行上市成突破契机

　　中行上市成突破契机

　　后市可能分三步走——突破、迷茫、调整

　　市场观察

　　上证指数在中国银行上市之前上到1700点，在这个位置等待着意料中的突破。大盘的这种走势显然反映了场内机构的态度——等待与观望，期待合理利用指数编制的规则，创造这么一个突破关口的机会。

　　关键是突破之后的走势

　　机构在预测中国银行上市后的定位时，乐观者认为会运行到4元上方，相对保守的人则预测为3.60元附近，但没有预测会跌破发行价。也难怪，因为中国银行的H股股价最近突破了3.60港元。笔者很难预测中国银行的上市定位，其上市定位不取决于某个公式，而取决于市场炒作的力度。经历了中工国际的上市走势之后，现在的市场什么情况都有可能发生。

　　不论中国银行最终收到3.6元以下还是4元以上，都不是最核心的问题。现在我们应该关心的是它上市之后的走势，而不是单纯的定位。假设中国银行在3.80元的价位附近时，其市盈率就会达到30倍，这一水平已远远超出了市场其他的大盘股、银行股、蓝筹股。在这种情况下，其持续上行的空间可以说非常小。首日定位越高，这种空间就越小。

　　所以，最重要的是它首日定位之后的走势是否能够保持稳定。如果在一段时间内能够保持稳定的运行状态，那么有中国银行垫底，市场其他品种也会水涨船高，突破之后的一段时间内大盘还有可为。如果

中行上市短线冲高很明显，那么大盘的突破也会显得很壮观，但接下来的日子恐怕就不好过了。

　　兴奋之后进入迷茫期

　　中国银行上市之后，高开低走或低开高走的趋势过于明显的话，对股指的中线运行都不是很有利，最有利的状态是稳定盘整。但不论上市之后如何运行，市场经过短期的兴奋之后，都会进入一个相对的迷茫期。

　　调整可能随即而来

　　股改已经接近完成，从某种意义上来讲，已只剩下中石化了，其余的公司无关大局。而改革的另一个目标新老划断已经推出，中国银行成功上市，就意味着新老划断的成功。所以，中行上市是一种标志，可以说是

股权分置改革的庆功晚宴。晚宴散后，股改将渐渐淡出历史。从去年年中到今年七月，连续上行的行情已经持续了整整一年。从股改开始到现在，改革的因素一直是上行的主要推动力量。到现在为止，一切都进行得很顺利。

　　美中不足的是，新老划断后推出的新股定位太高了。由于市场的投机气氛很浓，新股定位高也在意料之中，但在股改的背景下却多少有一点不协调。如果人们还记得一年多以前关于股改对价的那场大争论的话，就应该还记得关于两种股权不同历史成本差异的讨论，正是这种分歧的存在才构成了后来的对价基础。然而，全流通的

新股发行之后——至少在短期内，这种差异不仅没有缩小，反而扩大了。

　　中国银行的上市是股改成功的标志，但不是一种成功的过渡，这有可能是大盘突破之后进入短线调整的诱因。还有一个问题是，新老划断成功之后，剩下的影响就是扩容了，包括新股的扩容及原法人股的流通。

　　总的来看，后市市场可能要分三步走：突破—迷茫—调整。突破之后能走多远要看中国银行的稳定走势能保持多久；调整的幅度多大则要看后期的资金面能给予多大的支持。

　　大摩投资徐胜治