大势评述：估值依然合理 多头维持攻势

　　■广州证券袁季

　　昨日上证指数跳空高开，盘中创出1697.83点新高，收于1697.28点，上涨25.07点，涨幅为1.49％；深证成指走势更强，收于4398.37点，上涨96.72点，涨幅为2.24％。深沪两市合计成交478.25亿元，比上周五略有增加；个除了涨跌幅前五名个股外，另有G中黄金、建设机械等13只个股涨停（未含ST）；ST屯河跌停。

　　目前上档较明显的技术压力位在1783点，投资者应多加留意。

　　●消息面·点评

　　6月30日

证监会宣布8月1日正式实施《证券公司融资融券业务试点管理办法》。开展融资融券业务将在四个层面发挥积极影响：完善市场交易制度；增加市场资金供给；加剧二级市场股价结构性调整，蓝筹股将被深入挖掘并有溢价机会；对创新类试点券商构成利好，开拓了盈利渠道。

　　●盘面·研究

　　昨日主要有四大板块领衔走强，天津板块中有G中黄金、G泰达、G津滨、G天药等涨停；装备制造板块中G常林、G厦工等涨停；有色金属板块有G云铝、G关铝等涨停；金融保险中G中信、深发展A、G华夏等涨幅都超过7％。

　　从后市来看，笔者认为农业板块及软件、信息板块将有较大机会。

　　●市场面·预测

　　经历了数月的上涨，市场的估值水平较前期有明显提高，部分投资者担心泡沫快速增多，会削弱市场的吸引力，进而激增风险。那么实际情况如何呢？我们对2001年以来的A股市盈率、市净率及股价进行了统计分析，结论显示，自2005年下半年以来市场的复苏是全方位的，是对2001年以来调整的终结，是上升趋势的开始。

　　然而，市场中枢是否会因过热题材股未来的回归而下移呢？我们认为这种可能性极小，因为市场的中坚构成仍处于合理的价值区间，未来更多的大盘优质企业上市将进一步稳定市场中枢———截至2006年6月25日，上证50成份股整体市盈率水平为14.39倍，沪深300成份股整体市盈率水平为18.61倍。

　　还有一个因素不能不提，就是税制改革，相信很快会提上议事日程，无论是统一内外资企业所得税还是转型

增值税，影响都是巨大的，我们判定其影响是积极的。因此，我们认为，目前的整体估值处于合理水平，考虑到优质资产偏低的估值水平及未来成长可期等因素，整体估值还有上升空间，但应充分重视劣质资产被高估的风险。

　　(观宇/编制)