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■财经述评 ■张炜
证券公司被允许自8月1日起试点开展融资融券业务，在资本市场数千亿元的资金供给放大能力和做空机制方面带来了前所未有的想象空间。对此，喝彩者不少，有舆论称之为“期盼已久”。
其实，融资融券并非新鲜事物，老股民对此也不陌生。十年前大户透支炒股的情形恐怕多数人都能清楚地记得，当时不少人寻求证券公司的透支服务。但在印象中，更多的人是抱着“赌一把”的心态。1996年透支炒股被禁后，没隔几年典当行如雨后春笋般出现，证券典当业务随之浮出水面。据东方典当行透露，证券典当业务较前两年有大幅增长，业务笔数是上年同期的3倍。另据业内测算，证券典当已占各典当行总交易量的30％。证券典当与融资融券的核心都是借钱炒股，典当行收取综合服务费用和利息费用，两者相加合计为当金的2．82％。例如，每个月若客户借10万元当金收取2820元。看上去挺有吸引力，只要所投资的个股上涨3％，一个月的手续费就有了。
此次出台的《证券公司融资融券业务试点管理办法》规定，证券公司与客户约定的融资融券期限不得超过证券交易所规定的最长期限，且不得展期；融资利率不得低于央行规定的同期金融机构贷款基准利率。目前，央行规定的同期金融机构贷款基准利率是5．4％（6个月以内）、5．85％（6个月至1年）。再加上券商赚取的手续费，业内估算的总费率大约在7％至8％。可见，融资融券是一种高息代价下的借贷行为。
一圈“轮回”之后，融资融券的重新登场应该不会“旧病复发”。 据悉，证监会机构部、交易所、证券业协会、登记公司一起组成的项目组，共同推出了这个管理办法。管理办法对融资融券业务担保品、保证金的强制规定、强行平仓制度、证券结算风险基金、实行信用等级制度等等，风险控制得颇为周到。全国人大财经委调研室副主任许健表示：“过去，券商普遍存在挪用客户保证金问题。出了事后，大都由国家埋单了。开展合规的融资融券业务，就是要杜绝这种现象的发生，在交易制度上予以规范。另外，也要给证券公司新的活路，拓宽它们的收入渠道，增加它们的利润来源。这样，对降低证券市场的系统性风险，是十分有利的。”
虽然如此，但投资者别忘了关键的一点，即制度的核心是为了券商规范与银行资金安全，融资融券中借贷一方的赔与赚只能“愿赌服输”。东方典当行的一位负责人曾指出，证券典当是把“双刃剑”，既能加速盈利，又可能放大亏损。对已经能很好通过股市进行盈利操作的股民，不妨关注一下利用身边的融资工具加速盈利。而那些不能很好把握股市风险的股民，还是不要参与其中。同样的道理，融资融券也是“双刃剑”。往坏处想，投资者有可能因此输掉本金，更有甚者倾家荡产、妻离子散。一句“股市有风险，入市需谨慎”的提醒，其分量是沉甸甸的。
按《证券公司风险控制指标管理办法》规定，对单个客户融资业务规模不得超过净资本的1％；对所有客户融资业务规模不得超过净资本的10倍。有市场人士称，理论上乘以10倍就可得出资金放大规模达几千亿元。
这似乎为股市又一次引来“活水”。事实上，目前沪深股市在6月7日大跌后如此亢奋，就是由于资金充裕的缘故。但融资融券引入的资金，其效应同样是“双刃剑”，既能助涨也能助跌。因而，融资融券除给券商、银行带来收益外，其正面效应还有待检验，且慢为之喝彩。
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