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■华泰证券陈金仁
宏观经济的快速增长、投资者信心的逐渐恢复、上市公司质量的改善以及人民币升值等因素是股市长期走强的动力，不过就短期而言，一些制约市场反弹高度的基本面因素也值得加以关注。
一是来自于宏观调控的压力。央行决定自7月5日起提高存款准备金0.5个百分点。从政策效应来看，该项紧缩政策将减少货币投放1500亿元左右。而由于货币乘数的影响，实际货币紧缩的规模将加大。虽然消息公布后上周市场出现了急跌后的反弹，不过由于货币的收缩有一个时间上的滞后期限，央行提高存款准备金对于股市的实质性影响仍需进一步观察。如果投资增速继续加快，通涨压力再度显现，提高存贷款利率或许是央行较好的选择。一旦选择加息，则对于上市公司的业绩无疑会产生不利影响，也会导致股市资金的分流。
二是中期业绩的到来以及估值压力对于短期投资有一定影响。中期业绩披露也将拉开序幕，概念性炒作的公司股价有一个价值回归的过程。原材料价格的提升将压缩下游企业的利润空间，对相关上市公司的业绩影响较为明显。从整个市场的估值水平来看，目前整个A股市场的市盈率水平已经接近40倍，整个市场的估值水平明显提高。
三是资金面的影响。虽然近期发行的基金份额新发成立的基金规模已达800亿，证监会也批准了新的QFII机构以及投资额度，不过就资金总额而言，目前尚不具备发动大级别反弹行情的条件。而基金仓位的调整也需要一个过程。中工国际的发行上市标志着我国证券市场已经进入全流通时代，新股上市高收益的示范效应势必导致二级市场资金出现分流。中国银行上市后会对基本面较差的公司产生“挤出效应”，股价的结构性调整恐难以避免。6月19日，三一等四家限售法人股开始解禁，非流通股正式开始流通，如果二级市场股价高于公司内在价值，则以前的非流通股通过二级市场减持兑现将不可避免。
四是缺乏持续性的市场热点。近期，以西飞等为代表的军工概念、滨能为代表的天津板块、西藏板块等表现较为出色，这些板块的炒作更多地带有概念性炒作的成分，而如果公司的基本面没有发生实质性的改观，则概念性的炒作难以持久。从近期涨幅较大的个股和行业板块来看，零售、消费类公司股价走势明显出现分化，板块效应逐渐淡化。盈利效应的缺乏也难以吸引大资金的参与热情。
综合来看，中国银行发行上市对于资金面等的影响仍有较大的不确定性，目前的反弹过程中成交量始终未能有效放大。要想突破1600点上方的密集成交区难度较大，上证指数近期围绕1500至1700点区间振荡的可能性居多。随着中报业绩即将公布，业绩风险也将逐渐释放，短期操作上仍需注意回避预警预亏股，而对于一些调整到位的绩优成长类个股、行业龙头股等可加以适当关注。
(观宇/编制)
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