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央行倡导融资工具创新短期债券降下及时雨
“发行短期融资债券提高了民营企业的信用程度，会让一个名不见经传的民营企业提升成具有知名度的经济实体。但发券的企业一定要严格遵守还本付息制。一次失信，信誉就完了，很难再获得融资，还要进入信誉黑名单记录。”在日前举行的短期融资券市场民营企业座谈会上，中国人民银行金融市
场司副司长时文朝向在座的30家民营企业代表这样强调。
短期融资债券是以信用支持进行无担保发行，只在银行间债券市场交易，待偿还融资券余额不超过企业净资产的40％，期限最长不超过365天的融资性商业票据。
截止到今年5月，企业短期融资券推出已整整一年。统计数据显示，截至5月末，企业短期融资券共发行170只，发行总量2630．4亿元。
优质民企青睐短期融资券
根据央行在这次会议上披露的数据显示，截至目前，共有20家民营企业发行26只债券，总计发行额165亿元人民币。
短期融资券在解决企业短期流动资金紧张方面起着至关重要的作用。
江苏沙钢集团葛向前形象地用自行车自比，用“润滑油”来形容短期融资券。他说：“一辆自行车没有润滑油照样能行驶，但它走得会很吃力费劲。有了润滑油，各个轴承之间减少了摩擦力，运转起来肯定省力顺畅很多，也能跑得更快。”
他的比方引起了在座民营企业代表的共鸣。因为“融资迅速”的特点，也有人将短期融资券比作民营企业的“及时雨”。作为大型优质民营企业，它们有直接迅速融资的需要和意愿，也因为企业规模大和资本雄厚而具备了发行短期融资券的条件。
对于民营企业而言，短期融资债券的最大好处就是能够降低融资成本。虽然目前随着宏观调控和市场流动性的变化，市场利率已发生了高达70余个基点的变化。去年短期融资券刚发行时利率为2．98％，从去年12月至目前是3％－3．7％的浮动利率区间。尽管如此，相对于此次加息后的5．85％的一年期贷款利率，短期融资券的成本优势仍然非常明显。但参与此次会议的30多位民营企业代表普遍反映，近期市场资金趋紧、短期融资券发行市场利率的整体上移是利率市场化的必然，只要不超过现行的贷款基准利率，他们还是可以承受的。
江苏横店集团胡加弟算了一笔账：如果发行10亿的一年期融资券，比起一年期贷款，就降低了近6000万财务成本，这仅仅是有形的部分。
另外一方面，短期融资券对于民营企业还有个无形的广告宣传作用，银行、认购机构等对于企业的信誉、知名度认识都会在原来基础上有个悄然的提升，如果把这个无形的效用算上，总共大概能降低一个亿的经营成本。
不仅如此，发行短期融资券是以信誉做担保，发行过程是企业完善公司治理，全面信息披露的过程，也会提高企业的知名度和美誉度。在这个意义上，民营企业也非常热衷发行短期融资券。沙钢集团葛向前认为，短期融资券某种意义上已经成为一种信誉的标志。作为一种融资性商业票据，以信用支持进行无担保发行是短期融资券最突出的特点，也是整个融资券市场最具特色的地方。短期融资券市场是一个重视“信用积累”效应的市场，企业到期不能按照契约还本付息的结果是信用水平的大幅度降低。反之，如果民营企业信誉好，到期还本付息，自己在银行的授信额度就会保持甚至增加，投资者也对于这个企业的信任程度也会提高，这种“信用增级效应”使得短期融资券成为了信誉的标志。
山西大土河集团的余乾坤元表示，自从他们企业准备发行短期融资券后，很多商业银行找上门来要求增加大土河集团的授信额度。
带动融资新局面
2005年5月，央行出台了《短期融资券管理办法》。央行称，把短期融资券引入银行间债券市场，其对拓宽企业直接融资渠道、改变我国直接融资与间接融资比例失调、疏通货币政策传导机制、促进货币市场与资本市场协调发展具有重要的战略意义。
今年5月，央行发布《中国货币政策执行报告增刊———2005年中国区域金融运行报告》称，“各地区高度重视金融生态环境建设，直接融资比重有不同程度提高，融资结构有所改善。”
时文朝也在此次发言中指出，发行短期融资券也只是直接融资渠道的一种，它带动了融资工具的逐渐丰富和成熟，直接融资比重将逐渐加大。他鼓励优质大型民营企业通过直接融资获得资本，这不仅可以降低银行风险，同时推动企业自主创新，进而到市场中去选择适合自己的融资工具。反过来，它也促使银行、基金、证券公司等金融机构了解企业的需求，相互联合发展能够尽量减少企业融资成本的金融工具和融资业务，促进金融机构寻找新的潜在的目标客户群。
央行倡导融资工具创新
时文朝表示，企业短期融资券市场发展至今已有一年了，市场规模与利率、发行企业和承销商队伍都发生了巨大变化。到目前为止，仅民营企业就有30余家在银行间市场成功发行了数百亿元短期融资券，使他们不仅节约了融资成本，而且为他们开辟了一条便捷的直接融资渠道，有利于我国民营经济的发展，也可促进短期融资券市的主体多元化，从而推动融资券的真正市场化。
但他强调，一方面，短期融资券的融资方式决定了“一次失误，你的信誉就完了，一旦被加入信贷黑名单，就再也融不了资”，这种“一失足成千古恨”的风险使得企业必须严格遵守到期还本付息制。另一方面，发行短期融资券有利于企业完善公司治理结构，这是保证市场正常有效运作的基础。
最后，时文朝向在座的民营企业代表说，“衷心希望民营企业做大做强，打破中国民营企业一旦做大就倒的神话。”
会上，时文朝还透露，央行不久即将颁布《短期融资券信息披露指引》，对于短期融资券的信息公开披露问题做出具体的规定，避免信息不对称带来的金融风险，进一步规范短期融资券市场。
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