股市暂时躲过一劫

　　政府统计部门的工作并不单单是加总数字那么简单，他们还要根据各种情况对数据进行季节性调整，例如天气、学校假期，还有超级碗(Super Bowl)大赛期间周末酒水饮料和小食品的销售激增。

　　所以，一旦经过这些季节性调整，美国股市上周四的惊人反弹将会怎样地令人震惊呢？当天正是西切斯特美国高尔夫球公开赛的首日、足球世界杯赛事英格兰队的比赛当日、 还有两只纽约的棒球队要参加日场比赛，更何况夏日的热浪正开始席卷曼哈顿？

　　即使有这么多让人分心的事──汽车广播和交易台上的电视都在播送这些消息──主要股指上周四仍然放量上扬，涨幅达到2%，几乎所有

股票全数走高。在上周三创下的2006年低点基础上，标准普尔500指数上涨3%，收复了8%跌幅的逾三分之一。

　　到了上周五，股市涨幅略有回落，但也足以让整整一周的股指表现扯平了。综合一周来看，标准普尔500指数下跌不足1点，收于1251点；那斯达克综合指数下跌5点，收于2129点；道琼斯工业股票平均价格指数则上涨33点，收于11014点。

　　如此惊险的大涨大落到底意味著什么？是一次稍纵即逝、自然而然的反弹呢？还是意味著春季抛售狂潮已经走到了尽头？能抗住这样猛烈的抛售压力，这个市场还是有很多值得我们仔细研究研究的。

　　首先，上涨股成交量大大高出下跌股成交量，这是一项极为乐观但稍显脆弱的指标。上周四，上涨股的成交量几乎占到全日成交量的95%，相对于6月份曾有四个交易日下跌股成交量比例达到90%的表现来看非常引人注目。Lowry's的研究人员一直在鼓吹90%这个数据，这在以往曾被确认为底部已经形成的标志，市场上也已经有些传言称这一次的90%暗示著卖方力量至少已经暂时枯竭了。

　　但看跌派问了：难道这不会是空头回补，而并非是新资金涌入的力量吗？难道上周五季度期权和期货合约到期交割没有助一臂之力吗？而且，在电子交易策略和上市交易基金占据主导地位的今天，股市不是更容易在某个特定交易日呈现“单边”走势吗？问得好。只看少量市场信号就觉得趋势确定无疑是再愚蠢不过了。

　　还有些市场传言也在讨论类似的问题：市场眼下的确出现了短期调整迹象，但仍然看不到全面逆转的可靠信号。

　　通过期权价格和几项人气调查可以看出，交易员的焦虑情绪指标已经超越了市场平静期的极限。指数期权溢价指标CBOE VIX已经升至三年高点，但在上周四创出了1987年暴跌后那周以来的最大单日跌幅。一般说来，VIX刷新纪录都意味著短期内股市不会下跌。

　　内部人士的卖盘与买盘比率上周跌至4比1，至少为两年半低点。过去4周的3周中该比例非4即5，远低于5月1日的42。内部人士未必总能对市场走势了如指掌，但总体来说他们已经表现出谨慎态度，尽量不在接近短期低点的时候卖出股票。该比率上次跌至4倍是在去年10月17日，随后市场展开了强劲反弹。

　　种种因素均表明市场至少在短期内可能延缓跌势。毕竟，在市场呈现这种长期的区间振荡走势时，这些指标表现得都不错。目前市场在5%的波动区间内温和振荡，趋势略微向上。不过这种形势或许已经发生转变，目前未必是逢低买盘的良机。

　　首先，长期以来的下跌趋势线被打破。在以往指数窄幅波动时，每当接近区间低点，卖盘会很快萎缩。而这次，随著前期区间底部被打破，卖盘迅猛增长。

　　Brown Brothers Harriman的技术分析师安德鲁•伯克利(Andrew Burkly)列出了1948年以来的14轮熊市走势图，图形表明第一轮下跌通常是典型的调整期，跌幅在5%至10%左右，随后大幅下挫，而最近股市从近期高点跌至上周的低点，跌幅为8%左右。伯克利此前预计美国股市将呈现熊市，标准普尔500指数从顶峰到低点将下跌15%左右。

　　当然，在企业现金充裕的情况下，伯克利的观点将受到严峻挑战，很多公司回购股票，财大气粗的投资公司也急于展开并购。

摩根士丹利(Morgan Stanley)称，基于明年的每股收益预期，标普500指数的市盈率不到14倍，为1995年11月以来最低水平。不过这一切也未必吸引新鲜买盘，估值水平早已明了，至少在收益季节到来前，投资者将重点关注宏观货币流量以及美国联邦储备委员会(Fed)的政策。

　　这会不会成为夏初开始振荡、随后在年中选举时像往次一样跌至低点呢？市场走势大有电闪雷鸣的架势，Fed官员传递的任何信息以及日本央行(Bank of Japan)的讲话，还有对美国民主党国会候选人的跟踪调查，这一切都会导致股市大幅振荡。