用风险投资眼光选股

　　嘉宾精彩观点摘要

　　●优势行业、核心企业、更高估值、更高成长

　　●选股要有风险投资家投资Google的眼光

　　●企业竞争优势要看其技术、管理、品牌、营销、成本控制

　　●能把景气周期和成长性结合起来的公司是最好的

　　●像家电连锁业一样，专业类商业股也会产生大牛股

　　●主持人：上海证券报张勇军

　　●访谈嘉宾：林少立—泰信基金权益投资总监、投资决策委员会委员、先行策略基金基金经理。硕士，10年证券研究及投资经验。

　　主持人:欢迎光临上海

证券报&中国证券网·上证第一演播室“

理财总动员”栏目，在“如何寻找翻10倍的大牛股”的主题下，我们与嘉宾共同探讨价值投资将如何演绎。

　　成长性公司在哪里

　　主持人：您如何理解并运用价值投资手段？

　　嘉宾：可以把价值投资简单概括为16个字———“优势行业、核心企业、更高估值、更高成长”。这里面是一个相对比较的问题，我们在20多个行业当中进行横向比较，有一些行业正处于相对增长较快的阶段，有的行业处于高速增长阶段。比如1995年以来的十年中，全国港口吞吐量年均增长29%左右，上海港集装箱吞吐量10年增长了8倍。

　　核心企业是指具有较强竞争力的龙头企业，就是要做到行业的前三名。风险投资选择投资目标的一个重要标准就是一定是这个行业的龙头企业，或者将成长为这个行业的龙头企业。当然，还要在合理的价格买入才可以享受高增长带来的收益。

　　基金业绩速增的秘密

　　主持人:您年初担任泰信基金先行策略基金基金经理以来，至5月中旬最高收益率达到61%，收益率迅速上升是如何实现的？

　　嘉宾：好的业绩有赖于优秀的投研团队和正确的投资策略。整体上看，结合今年的行情，我们对组合作了调整，重点投资机械、食品饮料、商业、有色等，这些配置取得了不俗的回报。

　　主持人:未来一两年，投资者是继续抓优势行业，还是再去关注其它机会？

　　嘉宾：最近，特别在5月下旬开始出现了一些投机炒作，比如一些权证就出现了非理性的炒作。下半年我觉得市场还是会回归到价值投资的理性道路上来。所以，投资于估值合理具有成长性的公司才是战胜市场的唯一方法。从具体的投资方向来讲，我相信购并也是下半年一个很重要的投资热点之一。而一些价值型的白马股，经过了近期的调整后，又提供了很好的买入机会。

　　好公司有3个判断标准

　　读者：好公司判断标准有哪些？

　　嘉宾：风险投资家约翰·杜尔(JohnDoerr)早期投资Google花费1250万美元，上市后总回报约为44亿美元，投资收益354倍。就投资法则，他强调三方面的标准：第一找到好的企业家，建立优秀的团队；第二定位于大市场，就是这个行业的空间足够大；第三有领先的技术。如果我们用这种风险投资的理念来投资股票的话是一定会成功的。

　　首先，管理层是非常重要的因素，管理层涉及到公司的治理结构。为什么有的公司生命周期更长，是因为有很好的治理结构，很好的团队。比如万科以前也发生过人员的变动，在经过那个事件后，万科的管理已经逐渐成熟了，现在可以同时管理上百个项目，这是不简单的。

　　第二，就是刚才我谈到的行业，行业可持续增长的空间有多大，是否有很长的周期，这也是我们判断这家公司成长空间有多大的因素。

　　第三，企业的核心竞争力，一个龙头企业要在行业里获得更长久的发展，这家公司在这个行业里要看它有什么竞争优势，我觉得竞争优势体现在几方面：一是技术，二是管理，三是品牌，四是营销，五是成本控制，以及其他一些因素。我想强调的是，在中国需要对营销的重视，可能很多企业还是忽视了。

　　综合地从这几个方面去评估，在一个合理的价位去投资。把同类型同行业的公司仔细分析，货比三家，还是可以看出一些问题的。

　　读者：怎么选择成长股，周期性的股票怎么识别、操作？

　　嘉宾：成长股、周期股要采取两种不同的投资策略。

　　在中国周期类的公司主要是两方面的公司：一种是受全球经济景气的影响，或者商品价格波动的影响；第二就是受国家的宏观经济政策影响的，比如1998年东南亚金融危机时，国家实施积极的财政政策，工程机械行业那时候就很好；受全球经济或商品价格影响的，比如有色金属。

　　如果周期类的公司能够把景气周期和成长性结合起来，就是最好的公司，比如宝钛股份，最近两年不仅产品价格上涨了，而且产能和销量都大幅增长；而中金岭南，去年的利润大幅增长，更多来源于产品价格的增长，产能增长并不是很快。

　　周期类的股票如果遭遇商品价格回落，股价受到的影响会很大。比如钢铁、有色、水泥都是这样的。对于周期类的股票我们投资的安全边际是：在行业最不好的时候，企业能不能盈利，产能、销量能不能增长。

　　费心选黑马不如骑白马

　　主持人:在您看好的行业，比如商业连锁、资源类、机械制造、品牌优势中，会不会产生超过10倍的大牛股？

　　嘉宾:我觉得优势行业里面肯定会有一些好的公司，但是可能会有一些差异。比如在未来出现增长5到10倍的公司，我想肯定会有。

　　比如连锁商业，从行业的集中度来看是远远不够的。黄光裕成为中国的首富，是家电连锁创造了财富

神话。专业类的商业里面，比如建材、医药、百货以及超市类的公司，一定还会产生大公司，可能这个过程需要中国上市公司里出现有远见的企业家。

　　机械类，也是有一些价格低估的公司，比如合力叉车，现在增长也是很快的。工程机械虽受宏观调控的影响，但是合力叉车又是和物流联系在一起的，随着运输方式的变化，物流管理的革新，叉车作为物流配套的工具，其应用的比例会再提高。

　　品牌类的公司，包括食品饮料、服务业或其他行业也好，品牌一定会创造价值，2005年，全国前10大品牌的平均市场占有率60%，每个行业都有这样的规律，行业集中度在提高。(文字整理张勇军)