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一个月前当道·琼斯工业股票指数接近历史高点时，整个市场群情激昂。而现在美国股市与英国、法国、德国等市场一样，都遭受了重创，新兴市场也不能幸免。13日全球股市再受重创，当天日本日经225股票价格跌4.1%，为两年来最大跌幅；俄罗斯RTS指数下挫9.4%；印度跌4.4%；欧洲股市下挫2.1%。美国市场开盘曾一度上涨，但随后涨幅大部分回吐，被华尔街称为恐惧指数的Vix市场波动指数创下了2004年3月以来的最高水平。
分析家普遍认为，以美联储为首的世界主要央行采取的系列加息行动是造成市场剧烈波动的主要原因。那么，为什么加息会使市场如此不安呢？
最新一期英国《经济学家》杂志撰文指出，造成全球股市暴跌的罪魁祸首之一是通货膨胀。在经历了数年的宽松货币政策环境之后，目前全球正在出现通胀和利率双双上扬的局面。最近几周，犹如惊弓之鸟的金融市场随着美联储或美联储主席伯南克的公开讲话不停地震荡。交易商们尚无法判定伯南克到底是鹰派还是鸽派，这种不确定性已经跨过了太平洋和大西洋，因为投资者担心美联储即将采取的对付通胀的加息行动可能导致美国经济放缓，而美国经济一旦减速则会影响到世界大多数地区的经济增长。欧洲中央银行家们对通胀采取强硬对策，就连过去几年一直将利率维持在接近零的水平上的日本央行也在考虑加息。
过去数年来，中央银行家们在制定货币政策时经常考虑的两个问题是廉价的石油和更廉价的中国商品，不论一国或地区的货币政策有多宽松，这两个因素都有助于控制其通胀。但是，如今情况已发生了很大的变化。目前石油价格已接近每桶70美元，高油价已开始影响到其他产品的价格。数据显示，因燃油成本被逐步转嫁，5月份美国的核心批发物价指数上升了0.3%，超出市场预期。同时，因燃料和商品价格上涨，以及折合年率达两位数的经济增长，最近中国经济也显示出一些通胀的迹象。6月12日，英国央行———英格兰银行行长默文·金警告说，这将反过来增加英国的通胀压力。他的话引发了伦敦和其他发达国家市场交易商的新一轮抛售。
所有这些都意味着伯南克将在本月底举行的美联储货币政策会议上面临艰难的抉择。自今年2月走马上任以来，他已经两次提高利率。不过，分析家认为，这两次加息几乎是机械和惯性式的，是一种坚持格林斯潘“渐进有序”加息策略的保证。现在，伯南克面临的经济状况比格林斯潘时代更加复杂和难以把握。一方面，美国的通胀数据比美联储所希望的更加强劲，在截至4月份的过去3个月中美国核心消费物价指数上涨了3.2%；但另一方面美国经济似乎日益脆弱，工资中值一直停滞不前，多数消费者感到现金不足，对美国消费支出构成强劲支撑的房地产市场正在逐步冷却。另外，尽管就业数据仍表现不错，但工资增长放缓显示劳动力并不缺乏。所有这些都使伯南克陷入了进退两难的尴尬境地。这可以从他最近前后矛盾的讲话中窥见一斑。
欧洲银行家也面临类似的问题。上周，在越来越多的迹象显示欧元区通胀和经济增长加速上升的背景下，欧洲央行宣布加息0.25个百分点至2.75%。数据显示，5月份欧元区通胀为2.5%，超出了央行规定的2%的上限，与过去1年多以来的情况类似。不过，鉴于欧元区成员国经济发展的不平衡，欧洲央行行长特里谢一直对“一刀切”的加息存有担心。以欧洲最大经济体德国为例，5月份通胀率不升反降，折合年率为下降1.9%。同时，欧洲还面临另一个困难。美国不断提高利率有助于稳定美元对欧元汇率，但是，如果美国停止加息，欧洲央行则害怕提高欧洲利率将推高欧元区物价，这将损害出口推动型经济体如德国的利益。日本央行也面临同样的“谜题”。
综观全球，目前中央银行的行长们似乎都在考虑加息。土耳其、韩国、印度最近已经采取行动，经济学家预计，其他新兴市场很可能迟早也将步其后尘。过去几年中，发展中国家从发达国家的低利率环境中获益，因为追逐高回报的资本大量流入新兴市场。现在，发展中国家的中央银行正面临着上调利率以保持资本流入的压力。从这个角度来考虑，未来新兴市场的发展前景不容乐观，股市转“熊”的可能性正在增大。
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