农产品期价预期两年后冲高

　　刘荣华认为：三成涨幅将使通胀指数增0.5%

　　当黄金、白银、铜、锌等金属期货创出多年来的新高后，有报道称“股神”巴菲特果断抛出金属购入农产品，开始“务农”。这是否意味着大豆、玉米、小麦、糖等农产品会是下一轮国际资金的投资热点？

　　世界人口越来越多，商品价格越来越全球化。民以食为天，若农产品真的披上“牛衣”，又会给人口大国中国带来什么？

　　国内期货专家、世界期货研究中心高级分析师刘荣华，在接受《经济参考报》专访时，道出他的最新分析：国际农产品不会像金属那样暴涨，未来两年将处于宽幅震荡调整周期，2008年以后才会见到高点，预期升值30%-60%，料增高中国通胀指数0.5%至1.5%。

　　“国储抛铜事件”发生前，刘荣华曾在媒体上发表过“油铜等资源性商品要继续上升”的综合分析报告。当时，他曾预测国际铜价将升至每吨8000美元。

　　农产品金融属性小、暴涨难

　　记者：农产品市场会像金属那样暴涨吗？

　　刘荣华：农产品自身的经济周期和市场容量与金属不同，行情不会像金属那么强劲，那么火热。

　　从大的方面分析，农产品和金属的差异主要表现在两方面：

　　一是市场容量。农产品市场容量比金属市场要小很多。这从纽约市场、伦敦市场、亚太地区市场，都可以看出来，这些交易所每周五都会公布农产品和金属市场持仓结构。比如从基金(包括宏观基金和对冲基金)在农产品和金属市场投入的总量看，金属市场持仓量是农产品市场的三倍。

　　二是金融属性不同。金属市场金融属性强。金属市场上的品种同时融合了金融品种的特点，它会被资金推动，它的上升幅度和下跌幅度都会大于农产品。农产品由于是生活必需品，它本身的特点影响了上涨幅度。

　　金属及农产品市场价格波动对比见后图。

　　金属市场参与资金是农产品的10倍

　　记者：金属产品市场参与资金是农产品的多少倍？

　　刘荣华：农产品分了几块：棉花、糖、咖啡、可可等农商品是一类；大豆、豆油、大米、小麦、玉米是一类。严格来说，后者才叫农产品。

　　金属分两块：贵金属和基本金属。铜、铝、锌、锡、镍、铝合金、金、银、铅等品种加起来的市场容量比农产品大很多。

　　在CBOT市场，单说铝，市场持仓量现在是56万手，比大豆、豆粕、豆油三个产品加起来参与资金还要大。这只是一个品种，只是一个交易所的，还有美国市场，中国上海市场等，还有期权。铝的参与资金就是农产品的三倍。

　　黄金的交易资金量更大了，大约是铝市场交易资金量的10倍左右。

　　记者：金属类商品上涨，交易量大于持仓量吗？

　　刘荣华：国际市场应该说持仓量大于交易量。欧美市场比较成熟，70%以上是机构投资者。机构投资者喜欢做波段和中长线。我们国内倒过来，国内期货市场的成交量大于持仓量，散户投资者比较多。

　　农产品持仓量增15%金属资金流出逾10%

　　记者：从资金流量上看，最近金属市场资金撤离了多少？撤离的资金是否进入了农产品市场？

　　刘荣华：金属市场流出资金达10%左右，200亿人民币左右。由于上个月金属市场上涨到历史高位，一些小型资金、对冲基金(这些小基金资金规模一般在1.5亿美元左右，不超过3亿美元，中短期投资为主)已获利回吐，撤离了金属市场，甚至还有一部分反手做空，改变了金属市场结构。

　　在5月份前，投资基金在金属市场买的头寸大于卖的头寸，现在，近一个月以来，卖的头寸大于买的头寸，改变了操作方向。

　　农产品以前是做空的，最近，刚好和金属市场相反，恰恰开始部分做多，基金对农产品市场总体持仓量，多头大于空头。

　　农产品增加的市场资金，最大的是玉米。玉米有个概念，可以做石油替代品，玉米醇酒精等，可以做添加剂。如今汽油比较紧张，有

能源概念，现在投资基金注视这个市场，买很多玉米期货。所以，玉米期货价格处在上升通道中，资金增加了近一倍，持仓量是110万手，多头是空头持仓量的四倍，大概增加了26万手，增加了约四亿美元。

　　糖市场增加很多，资金容量如今达到100亿美元，目前来看增加了20亿美元。糖从去年至年初一直在暴涨。

　　记者：基金是否增加了农产品投资？依据你的模型分析，农产品上涨苗头出现了吗？和资金的炒作有无关系？

　　刘荣华：10年前，国际大基金都在参与，而且是稳步增长，国际资金一直在注视着这个市场。农产品资金容量是在扩大，资金始终在增加，只是资金的增长速度小于金属市场。

　　上涨苗头在1999年7月已经出现，五个月前已经出现了反弹上升。根据周期性，农产品前期开始的一轮上涨，是处于已经结束的第一循环——55个月上升周期后的反弹调整，不是新的上升。并非谁炒谁，资金迎合了这个反弹上升趋势。

　　现在的价格情况是：农产品市场及整个商品市场(包括金属)都处在一个大幅调整阶段，中长期而言将继续上升，毋容置疑。

　　农产品将在2008年以后冲击历史高点

　　记者：你认为农产品会上涨多少？能否对农产品行情发展及高点做个判断？

　　刘荣华：农产品长期趋势是上升的。具体价位可根据周期循环理论来判断。

　　我认为所有的农产品在2008年前都是调整走跌后再反弹的震荡走势。玉米历史高位比较高，是1995年5月的436美分/蒲式耳，约合人民币1.1元/斤。这还是美国的价位，运输费还要加30%。玉米前几年不太活跃，这几年比较活跃。如果涨起来，相对来说，会比较高一点。

　　小麦，历史高位636美分/蒲式耳，合人民币3000元/吨，1.5元/斤。2008年以后小麦才会通过漫长的时间冲击高点。

　　与农产品不同，糖和酒精，具有金融属性，有能源概念，概念好于农产品。糖的波动周期没有那么长。历史高点是60多美分/磅；2008年以后几年才会冲击30美分/磅，比现在升一倍左右，可能性还是有的，但超过一倍达两倍的可能性也不排除，但不会像铜的波动那样剧烈。

　　记者：农产品价格上升对中国通胀影响多大？

　　刘荣华：到2008年，中国人口可能增长三四千万，不到14亿。涨价后的农产品进入中国通胀指数指标，估计会给CPI带来0.5%的上涨。

　　农产品25年左右上升周期还没有结束，只涨了一小半，还有一大半上涨周期还正在延续。行情没有走完。这种上升，不管你愿不愿意，也不管中国进不进口，它还是要上升。

　本报记者:庹泓