经济过热没有缓解 央行后续紧缩政策箭在弦上

　　经济过热似乎没有得到缓解，央行正在关注加息后的市场反应，5月金融运行情况可能坚定其进一步紧缩的决心。数据显示，5月M2、M1创年内新高，M1增长猛然提速，新增贷款较去年同期翻一番，贷款余额增速创年内新高。

　　专家预计，今年信贷投放规模将超过3万亿元，而经济总体过热与部分行业产能过剩的矛盾正在深化，将给金融市场带来风险。

　　昨日，据知情人士向上海证券报透露，今年5月份货币供应量M2同比增长高达19.5%，M1增长14.01%，双双创下年内新高；与此同时，当月人民币新增贷款2094亿元，同比多增1016亿元；截至5月，人民币贷款余额近21.17万亿元，同比增长15.97%，比去年同期高3个百分点以上。

　　年内贷款规模可能超限

　　5月份人民币新增贷款达到2094亿元，较4月份增量有所收敛，但是同比多增1016亿元，可见形势依然非常紧张；而此前央行数据显示，4月份新增人民币贷款为3172亿元，同比多增1750亿元，是历史同期最高水平。

　　截至5月份，今年新增贷款已经高达2.12万亿，距离央行贷款年内指标2.5万亿仅差4000万。据此，部分专家预计今年新增贷款将超过3万亿元。

　　此前在一次银行业内部会议上，有官员明确表态：“3万亿比较合理”。一位不愿透露姓名的人士认为这应该也是银行业系统达成的共识。

　　人民大学财经学院副院长赵锡军认为，今年以来我国经济依然呈高速发展，“与去年相比，现在10%的经济扩张需要更大规模的贷款支持，因此不能以前几年的数据来限制。”

　　值得警惕的是，随着国有银行陆续上市，利润和资产扩张的欲望将被激发。建设银行今年以来的放贷规模远远超过其他三行，而中行扩张欲望在招股书中也一览无遗———“由于一年内到期贷款及其利息收入的比例很大，如果中行无法保持在贷款市场的地位，可能会导致中行利息收入大幅减少。”

　　调控任务艰巨

　　5月份，我国货币供应量M2同比增长高达19.5%，M1增长14.01%，双双创下年内新高，这一数据意味着，下一阶段控制流动性以及信贷投放的任务依然非常艰巨。

　　由于央行票据到期量增大，因此5月份净回笼货币仅为218亿元人民币，这在一定程度上造成了该月货币供应量增速较高。当月国际收支数据虽然并未出台，但是专家预计外汇占款继续增多，央行对冲操作有限，从而导致流动性泛滥。

　　14.01%的数据在近期非常少见，部分分析师认为一方面是央行公开市场操作的原因，另一方面则可能归因于近期

股票市场火爆，存款结构发生了相应的调整，譬如定期存款增长减缓。

　　事实上，流动性过剩正在成为全球经济的普遍现象。面对通货膨胀威胁，美联储主席伯南克的强硬态度再次提升了月末加息的可能性，日本政府也正在酝酿全面走出宽松货币格局，而欧洲央行则称，近期升息的决定旨在遏制物价上扬。在这一背景下我国似乎也难以“独善其身”。

　　呼唤紧缩组合拳

　　“鉴于我国市场化程度有限，利率敏感度不高，影响比较滞后，因此加息将难以起到立竿见影的效果。”赵锡军认为，未来当局还是会采取组合拳的方式，“在猛烈的紧缩政策出台前，央行可能还需要继续观察，窗口指导、行政指令等措施将配合跟进。”

　　本周央行行长周小川表示近期没有利率调整计划，加息传言有所收敛，而存款准备金调整呼吁又再度响起。国家信息中心一份报告称必须适当提高法定存款准备金率，缓解公开市场对冲压力，适度收紧货币流动性。而分析师们猜测，央行已经开始控制票据贴现，这可能为提高存款准备金率做好准备。

　　与此同时，近期人民币兑美元的升值速度有所加快，人民币中间价单日猛涨118个基点，创下汇改以来的最大单日升幅。专家认为，

汇率改革也不失为央行进行紧缩调控的另一个战场。