摩根士丹利一家之言：全球通货膨胀即将到来

　　据新华社信息北京6月1日电 美国摩根士丹利公司网站近日发表该公司亚太区首席经济学家谢国忠的一篇文章，题为《通货膨胀即将到来》，摘编如下：

　　全球化放缓拖累经济宏观走势

　　全球化步伐放缓拖累了经济的宏观走势。通货膨胀可能也将受到影响。全球通货膨 胀率4个季度以来上升了60个基点。如果这一趋势像我认为的那样继续发展下去，各大中央银行将不得不集中精力对付通货膨胀，而没有时间去考虑如何促进经济增长。

　　在这一周期中，债券将是最先贬值的资产。在我看来，趋势可能继续下去。债券贬值最终将拖累其它资产。尤为重要的是，随着收益率曲线急遽变陡，商品泡沫可能破灭。最后下跌的很可能是

股票市场。

　　然后，与过去3年的情况刚好相反，世界将经历一段所有资产一起贬值的时期。这段时期可能持续2到3年。然后，债券市场将率先复苏。

　　周期性通货膨胀即将到来

　　全球化延缓了周期性通货膨胀，但并没有消灭周期性通货膨胀。全球化阻碍了工资水平升高这一货币供应量增加和通货膨胀之间的主要传输媒介。相反，过强的流动性一直在推动资产市场产生需求。全球化使世界各地的需求都在增加，通货膨胀出现的时间延后了。

　　技术革新、“9·11”事件和众多工厂快速向中国转移，导致2002年出现了大幅度通货紧缩。美国、欧洲、日本和中国的平均通胀率从2001年第二季度的3.2%下降到2002年第三季度的1.1%。通货紧缩恐慌使美联储将利率降至1%，使日本银行采取“定量宽松”政策，从而导致了大规模的流动资产热。

　　流动资产热通过推动资产市场发展刺激了需求。房地产价格上涨使西方消费者增强了开支能力。商品价格上涨使发展中国家能用于支出的收入增加。因证券市场发展和信贷息差缩小而降低的资本成本使发展中国家得以进行投资。

　　通货膨胀率将上升有原因

　　第一，工资水平可能上升，尤其是在经常账户赤字较高的经济体中。如果服务业和制造业在劳动力市场上的互换余地较大，全球化就能有效抑制通货膨胀。随着时间的推移，这种效应会逐渐消失。

　　第二，商品价格上涨还没有完全影响到整体通货膨胀率，因为公司吸收了一些通胀压力，各国政府也提供了一定的补贴。额外的

能源成本可能占全球国内生产总值的4%。能源价格上涨很大程度上还没有在通货膨胀中体现出来。其它商品价格上涨导致的额外支出至少也占全球国内生产总值的1%。

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　　来源：新华每日电讯