6月股市供需平衡

　　QFII减仓明显

　　资料显示，四家主要QFII托管券商的席位上，有三家QFII从1500点就开始逐步减仓，其中一家QFII在上周一的巨量成交中单日清仓超过6成。而QFII的主打板块包括有色金属、银行股、房地产股等在近期也开始出现滞涨和下跌走势。主要原因和基本面以及外围市场变化相关，因此，QFII有减仓动作应属正常反映。不过，管理层的对于QFII的态度将是决定Q FII能否担当下半年重任的主要影响因素，如试点能否扩大，审批节奏的控制等。

　　另一个影响QFII投资的重要因素则是

人民币汇率。5月份的人民币兑美元的汇率走势出现较大反复，单边走高的趋势有所改变，整体出现冲高回落的走势。说明政府出台的一系列汇改措施开始显现成效。但人民币大的升值趋势尚未改变。有资料显示QFII等主力的投资策略与人民币汇率走势关联度很大。从目前的基本面判断，QFII短期内减仓造成了市场某些板块上资金面的失衡，而从全局看，新进主力完全能够弥补这个资金缺口。

　　基金与保险资金相对保守

　　目前最大的潜在机构是保险资金。保险资金目前总资产接近16000亿元，可以投资

股票大约有800亿元的规模，如果投资A股比例提高到10%，那么就是1600亿元的规模。并且保险资金还有大约1400亿元的资产分布于证券投资基金。由于保险公司在一季度采取观望甚至做空的策略有误，4月份以后，特别是股指突破1300点以后，为了免于踏空的风险，部分保险资金采取了两种方法：一是在二级市场进行适当回补，如G宝钢、G招行以及G长电等个股；二是大力申购证券投资基金，规模比去年底增加370多亿元，增幅超过三成。

　　而基金作为目前市场的第一大主力，则一直处于较重仓位，并且在等米下锅。在四五月份得到保险资金和社会资金大力申购后，在融资融券利好的重大刺激下，其重仓股皆出现大幅度飙升，如贵州茅台、云南白药等。进入5月份后，个别基金对部分品种也进行了减持。

　　民间资金大规模涌入

　　民间资金主要包括

房地产资金、工商企业资金、私募基金以及居民储蓄资金等。这些资金对于市场中的盈利效应比较敏感，并且积极寻找投资机会，善于跟风但创造性和系统性欠佳，因此它们往往是第五浪的主力。这批资金的大规模涌入主要在5月份，而点位在1400点以上区域。它们主要关注的板块是存在较大比价差的个股。

　　从民间资金总量来看，储蓄资金数量巨大，目前已经突破15万亿。房地产的资金高达1.42万亿元人民币，其他三类资金进入股票市场的估计也都不下1000亿元。2005年房地产市场的平均收益率大约为12%，从3月底股指站上1300点之后，股市的回报率开始超越房地产平均水平，场外资金已经看到股市带来的财富效应，开始大规模入市，包括诸多已深度介入内地房地产市场的外资机构。从这个意义上来说，政府调控房地产市场及其价格回落是有利于股市的。但也要担心“城门失火，殃及池鱼”，如果政府出台提高存款准备金率等严厉手段，感冒的就不仅仅是房地产了。

　　6月尚能维持平衡

　　目前，新老划断“三步走”的步伐已经先后迈出，资金面上的需求也在逐渐增加。目前，沪深两市共有50多家上市公司公布再融资计划，总体资金需求大约100亿-200亿元。另外，限售流通股从6月起开始解冻，对股指的影响不大。

　　从资金面供求关系总体看，6月份，QFII减仓后短期大规模增仓的可能性不大，除非人民币走势发生急剧变化。市场如同一个四角桌，失去一个支撑，但由于另外的接盘资金还在，尚能维持平衡。但由于接盘资金的非系统性，维持这种平衡将有很大的内耗。而维持平衡还有两个前提条件，一是没有较大外力施加压力，目前看最大的压力就是再融资和IPO的速度和规模。如果扩容超出市场承受力，股指就会向下寻求支撑。二是宏观调控的紧缩政策不至于太过严厉，目前这种可能性可以暂时排除。(民族证券研究发展中心樊锐 都市快报)