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上汽股份改制并计划整体上市是自前年以来汽车行业与资本市场的热门话题，前不久东风、长安等汽车企业上市，而上汽依然按兵不动。据了解，上汽“整体上市”的脚步从来没有停止过，而是外松内紧地进行着。
并非只有境外上市一条路
众所周知，上汽集团已赶在2004年底迅速股改成功，成立了上汽集团股份有限公司。但上汽会以何种方式上市仍然是个谜，据分析在香港上市的可能性最大，上汽集团总裁胡茂元也曾多次表示，如果按照正常的途径，谋求集团在A股市场整体上市，就要3年以上。而3年的时间，对上汽集团来说太长了。相比较而言，在境外上市特别是香港上市，时间可以短一点。
出人意料的是，前不久胡茂元的态度却来了一个180度的大转弯：“上汽股份并不是只有境外上市这一条路可走，A股上市公司也一样可以做大做强。”这一番话意味上汽股份境外上市或将搁置，人们猜测，上汽股份的成立对上海汽车来说忧大于喜，一旦上汽股份的优质资产注入到集团境外上市公司，其市盈率定价也相应有所下降，市场对上海汽车的估值空间也要做相应调整。投资者普遍担心，境外上市汽车类公司较低的市盈率必然导致A股上海汽车股价的重挫。因此上汽正在寻找一种对A股股东也有利的路子，一切将视时机、公司的经营情况而定。
迫不得已的选择
然而对于上汽集团来讲，上市似乎已经是一个迫不得已的选择。就在胡茂元表示“上汽股份并不是只有境外上市这一条路可走”不久，上海市经委副主任乐景彭透露，上汽集团在“十一五”期间将投资100亿元，重点用于自主品牌的开发，并提出了“到2007年新增自主品牌汽车5万辆，2010年自主品牌占总量30%”的目标。谨慎从事固然上策，但上汽集团身处资本密集的汽车产业，同时正处在扩张的高峰期，如何解决后续发展资金的问题已经紧迫地摆到了自己的面前，这将直接关系到上汽未来的发展进程。资本扩张凸显战略路线。显然，上汽集团的资本扩张已经不允许它有更多的时间去等待，
“此时整体上市，相当于将一个初生的婴儿推入了角斗场。但是不投入力量在自主品牌建设上，国内汽车业永远无法长大，上汽集团也是迫不得已。”一位知情者如是说
业内人士指出，以所有经营性资产上市来解决这个棘手的问题似乎成了唯一可行的办法。据消息人士透露，由当地政府支持的大型国企国际化路线带来的境外上市预期似乎更占上风。
H股市场更具诱惑
对于上汽而言，如果选择A股上市，内地资本市场很难在短期内为上汽集团解渴，筹资难度大，在汽车板块整体低迷、市盈率较低的市场环境中，筹集的资金数额可能不如H股市场多。这对上汽集团国际化发展更是毫无利益可言。另外，从操作角度讲，上汽股份近400亿的庞大资产如何装入A股也是个难题。由此可见，对上汽股份来讲，未来要走的路可能性最大的就是境外整体上市。
上汽如果选择H股上市，可以驱使上汽集团与国际接轨，使管理体系、机制、奖惩、绩效更灵活，这是一家在A股市场上市的国企不可能得到的。海外上市后股东的压力对集团有非常大的驱动力。此外，寻求H股上市对上汽股份还有一个特殊的作用。在目前国际市场上，上汽集团很容易被竞争对手看作是一个另类：受中国政府保护，透明度很低。而在H股上市之后，上汽的被认同度都会提高。上汽未来战略必然要走向海外市场，不仅仅是收购，甚至是产品出口海外，走出去将不可避免。
不久前，香港交易所修订了主板《上市规则》。其中规定，市值达到40亿港元的公司申请上市不需要连续3年的盈利纪录，但需符合最近年度收益、股东人数等额外要求。显然，这一规则将有利于上汽集团加快H股上市步伐。
郭文卿
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