资产膨胀，尤须注意保护弱势群体

　　■北京评论■张东臣

　　春天的确是容易冲动的季节，尤其是在赚钱效应的巨大鼓舞下，人们纷纷开始蠢蠢欲动。

　　首先，国际商品市场绵延数年的大牛市进入了高潮期，原油、黄金、铜、铝、镍、 锡、锌、铅……无一例外的出现大幅上涨，涨幅空前；其次，国内房地产价格近年来连续上涨，涨幅惊人，相信有不少人都在为错失投资良机扼腕叹息；此外，艺术品投资也不断升温；最近，就连连续低迷了五年、人人嗤之以鼻的国内Ａ股市场也出现了大幅上涨，平均涨幅超过60％……

　　2006年，中国站在金融市场即将面向全球开放的门槛上。门槛上风景不错：亮点颇多的“十一五”规划公布、一季度国内经济增长达到10．2％、国有银行上市以及2008年奥运会在即……似乎遍地是利好消息，人们没有理由对未来悲观。

　　截至2006年2月，我国外汇储备规模达到8536亿美元，已取代日本成为世界最大的外汇储备国。中国实力的增强使

人民币升值的内在要求不断增加，人民币兑美元的比价“破八”就是人民币重估的最好证明。

　　从上世纪90年代初超过10％的存款利率水平，到近年来利率连年处于低谷，甚至一度出现实际的“负利率”。在这种情况下，大量的居民储蓄找不到合适的投资渠道。这种长期压抑下的资金供给潜力一旦找到渠道释放，就会像火山爆发出来。2003年的“基金井喷”以及近年来的

房价高涨就是很好的证明。

　　2004年11月，央行加息使年度的居民利息收入增加300多亿元。而根据北京大学教授宋国青的研究，在加息前的将近一年多时间，由于通货膨胀等因素，全国居民金融资产本金已经损失超过7000亿元。长期低利率政策使普通民众不得不在有限的投资渠道中冒险。

　　流动性泛滥，再加上境外资金的涌入，极易导致资产膨胀。早在2003年，经济学家吴敬琏就指出要警惕资产膨胀。他说，1998年以来，货币供应量的增长和ＧＤＰ增长加上通货膨胀率，有一个缺口。这个缺口说明有大量没有实现的货币积累起来。这些货币没有表现在商品市场里，没有表现为通货膨胀，而表现为资产价格的膨胀。资产价格膨胀在2000年表现为

股票价格的飙升，后来表现为国债价格的飙升，最近一两年表现为房地产价格的剧烈上涨。

　　资产膨胀是经济学上没有解决的难题，很难判断其对经济的影响，也很难通过宏观经济政策来调控。但吴敬琏同时也曾表示，“我相信天下没有不破的泡沫，它破的时候对国民经济的冲击太大。泡沫一旦破灭，不仅影响到弱势集团，甚至可能使中等收入阶层的资产都变成负资产”。

　　以国内房地产市场为例，“房价太高，房奴太苦”的呼声日益高涨。正如2001年高位看空股市会被股民骂一样，如今唱空楼市者也会被房地产商以及拥有房产者骂。可是，提醒购房者注意风险同样也好比提醒其下雨要打伞一样，即使没人提醒，雨该下终究还是会下的。前不久，国际著名的金融大鳄索罗斯来中国演讲时就曾经指出，“中国房地产挺不过三年”。我想，在资产膨胀的情况下，不仅个人投资者自身要注意防范风险，政府也应该在适当的时候及时果断采取措施进行调控，而不应听之任之，更不能发出错误信号，甚至变相成为炒作的一个环节。

　　股市同样如此。现在众多的个人投资者已经跃跃欲试，日开户人数超过5万户就很能说明问题。眼下股市的上涨和交投活跃似乎符合管理层的意图。一方面可以减少市场的流动性，分流房地产市场的资金；另一方面，可以继续高价融资、圈钱。然而，上一轮“人造牛市”的破灭已经证明，在“政府托市、企业圈钱”的主导背景下，股市所募集的资金不仅使用效率低下，使股市沦为腐败的温床，而且还导致国有资产严重流失，同时使广大中小投资者亏损累累。

　　被奉为“股神”的巴菲特，第一个投资原则就是“找出杰出的公司”。巴菲特还认为，“如果你没有持有一种股票10年的准备，那么连10分钟都不要持有这种股票。”可是，国内股市能找出几个真正“杰出”的公司呢？投资者真的能放心持有10年吗？

　　尽管国内的基金经理们也仿效境外机构的理念，高举“价值投资”大旗，声称对于真正的好股票来说，任何时点都是买入良机，但实际上一旦手中个股稍有风吹草动，他们照样会“脚底抹油”。因为，真正值得信赖、值得长期持有的公司实在是太少了。

　　因此，要想鼓励民众入市，首先就必须真正把保护投资者利益放在第一位。管理层所面临的根本问题是：如何证明投资股市者不再是“傻子”？