人民币升值提速须谨慎

　　15日，人民币兑美元汇率中间价突破8∶1的心理关口，达到1美元兑7．9982元人民币，这是自去年7月21日汇改以来人民币汇率的新高点。

　　舆论等待已久的人民币兑美元“破8”终成现实。

　　理性地讲，人民币汇率对美元“破8”，仅仅是市场的一个细微交易现象，因此，在 “升值没有悬念”的预期下，很多外汇交易员对此反应麻木，然而就观察家而言，“破8”并非简单的一次交易现象，其对汇率市场意味深长。

　　首先，这是对人民币汇改的进一步推进。

　　我们知道，自从去年7月21日，中国将人民币一次性升值2．1％并将人民币与美元汇率脱钩后，在严格控制的有管理浮动汇率体系下，人民币兑美元汇率几乎没有上升，一方面是汇率相对稳定，而另一方面，随着贸易顺差以及美元相对贬值的影响，升值的内外部压力不断上升。

　　人民币对美元“破8”，最直接的是受美元兑各主要货币整体疲弱走势影响，但更多是人民币自身升值压力的体现。

　　由于中国经济持续高速增长，国际收支保持良好状况，使人民币名义汇率不断向实际汇率靠拢。而伴随着经济的更大开放，特别是资本账户的逐步自由化，只有一个更高弹性的汇率安排才能保持货币政策的独立性，因此人民币实际购买力高于名义汇率是长期存在的现实问题，换句话说，人民币升值是长期的趋势。

　　然而，作为一项结构性改革，汇率制度改革必须考虑到特定时期的宏观经济环境，因此，在国际舆论“加速人民币升值”的鼓噪声中，我们认为，货币当局应当保持清醒头脑，稳步推进，否则，将会引起宏观经济的混乱。

　　我们知道，中国目前仍然维持着比较严格的资本管制，而即便在这样的情况下，仍有大量的热钱不断涌入，目前国内股市、房市、债市持续高涨，都不能排除海外热钱的大批流入，而资本的逐利性决定，一旦升值幅度太大，资本套利抽逃将对这些市场产生巨大的冲击。

　　此外，从微观角度看，相对稳定的汇率水平，对企业的交易成本有着明显的参考作用。如果大幅度升值，将严重压缩出口企业的利润空间，给某些行业致命打击。

　　现在，人民币终于冲破8∶1大关。我们关心的是，在人民币升值趋势不变的情况下，如何升值，其步幅大小将会如何。

　　之前几个月中，人民币有3次在8∶1附近徘徊，这被认为是央行在测试市场。因为，市场有可能出现两种可能：其一，维持目前震荡上行的态势，小幅、稳健、有序地升值；其二，人民币奔腾式升值。

　　很显然，后一种方式会引起市场剧烈波动，不是决策当局所希望看到的。

　　现在，在频繁试探之后，以较快的速度推进升值则似成现实。决策层的操作轨迹说明了这点：央行屡次试探了市场反应，希望借此测试出人民币近期内的合理汇率水平，同时淡化热钱对人民币快速升值的预期，然后再行推进。

　　我们知道，央行要建立的是一个健康有序的外汇市场，而这个市场不会让投机者大举进入然后获利逃离，也不能让国内企业因为它而受到额外损失，因此，在“破8”之后，我们对汇率形成机制表示乐观的同时也希望人民币能稳步前行。

　　央行行长周小川前不久曾表示，目前人民币的升值速度不错，因为中国的外汇体制改革必须循序渐进，以平衡各方利益，确保金融系统的健康稳定，我们希望真实的市场表现也是如此。

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