央行点刹信贷快投 今起上调贷款利率

　　昨急召各大银行“窗口指导”国际金属价格、欧美股市应声跳水A股市场可能短期回调

　　中国人民银行昨日决定，从4月28日起上调金融机构贷款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的5.58％提高到5.85％。其他各档次贷款利率也相应调整。金融机构存款利率保持不变。

　　与此同时，在京各家国有银行、股份制银行、政策性银行相关负责人昨日被人民银行火速召集，央行行长助理易纲主持召开了一场紧急"窗口指导"会议。

　　各家银行被郑重告知：必须把好信贷“闸门”，控制货币信贷过快投放，优化贷款结构。

　　央行副行长吴晓灵直接对下一阶段信贷工作下达“军令”：把握信贷投放进度，防止大起大落。

　　吴晓灵强调，各家银行必须着力调整信贷结构，坚持“有保有压”，既要严格控制对过度投资行业的贷款，又要加强对经济薄弱环节的信贷支持。

　　历史经验证明，每次贷款利率上升都将激发国内银行的信贷冲动。对此，央行利用“窗口指导”，提防新一轮信贷增长高峰。

　　此次会议上，央行还要求各家银行，强化资本约束；关注经济结构调整过程中的信用风险。

　　数据表明，一季度银行新增信贷高达1.26万亿，完成了全年信贷目标的一半。“信贷过快投放”已经引起了包括国务院、发改委和统计局等多方的重视。

　　业内人士认为，贷款基准利率上调将影响

资本市场。特别是高负债经营的房地产业将直接加大经营成本，但对银行类上市公司是一利好。从股市来看，利率上调将会导致资金供给量的压缩，可能引起行情短期回调。

　　对债市来说，加息可能是中性偏好，冲击有限。

　　中国升息当即撼动国际金属交易市场。昨天下午17点左右，中国公布加息决定，国际金属贵金属价格应声“高台跳水”，伦敦金属交易所期锌盘中一度重挫4%，期铜亦一度大跌近3%，期铝下跌3.4%，黄金白银等诸品种也出现大幅回调。金价最低跌至每盎司628.30美元，白银最低报每盎司12.96美元。欧美股市也出现急跌。

　　 紧缩政策出台反响各异 会否再加息引发猜想

　　央行昨天宣布自28日起上调金融机构贷款基准利率，有关专家和市场人士普遍认为，央行此举是要以更加市场化的方式，对已出现过热苗头的我国经济实施宏观调控。至于此举能否有效完成调控目标，以及我国是否已进入加息周期等问题，则引起各方关注。

　　央行的紧缩政策在市场的反复猜测下如期出台。

　　昨日央行发布通知，从4月28日起上调金融机构贷款基准利率，一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的5.58%提高到5.85%，其他各档次贷款利率也相应调整，但存款利率保持不变。

　　一季度GDP增长10.2%、固定资产投资增速27.7%、货币（M2）增长18.8%、信贷增长14.7%，外贸顺差达到233亿美元……一系列数据折射出中国经济正在高速奔跑，经济过热的势头隐隐呈现，央行于是出手开始拉紧缰绳。

　　调控方式更加市场化

　　市场此前对央行的紧缩政策有不同预测，其中包括上调准备金率、加强公开市场操作以及加息等多种选择，对于为何最终选择了加息，高盛的中国区首席经济学家梁红和申银万国资深宏观分析师李慧勇都表示，“这次采取的手段更加市场化。”

　　李慧勇认为，当前由于银行资本充足率在提高，银行本身有放贷的压力和动力，也有合理性，而央行此次通过提高利差、提高资金成本可以有效达到调控目标。

　　此外，如果上调存款准备金率，会提高市场利率，不但导致债券利率的下降，而且与汇率政策相背离，“市场利率上升后，容易导致热钱的大量流入，加大人民币的升值压力。”

　　社科院金融所研究员易宪容则认为，利率是货币市场最基本的价格，“对于货币市场出现的问题，调整利率也就最有效。”

　　“从目前的经济形势看，最应该调的确实应该是利率，因为它持续的效果比较久”，中国国际金融公司首席经济学家哈继铭分析认为。

　　他强调，相对上调存款准备金率来说，上调利率有三大好处：一是从需求角度来看，有助于抑制投资；二是对高度依赖银行贷款的行业来说控制比较有效，特别是对于房地产业，从供应角度的控制转向需求角度；三是扩大了利差，增加了银行的盈利，对银行上市前景的看好有好处。

　　能否有效完成调控目标

　　对于此次贷款利率上调能否有效达到调控目标，以及对宏观经济的影响，经济学家也表达了自己的看法。

　　社科院金融所研究员彭兴韵表示，之所以一年期以上的贷款利率调整的幅度一样，是为了不改变收益曲线的结构，使收益曲线平行拉升，不给市场造成我国经济长期会出现通货膨胀的预期。

　　李慧勇则表示，加息的措施优点是能控制贷款和资金总量，而且能对投资回报率低的产业和企业进行淘汰，达到“扶优限劣”的目的。但他也强调，这一措施要求整个货币政策能够有效传导，由于中国企业对利率调整的敏感度不大，因此还需更多的调控手段加以配合。

　　标准普尔分析师周彬则表示，贷款基准利率上调后，信贷的增长不一定能得到有效控制，“因为利率本身不会阻止贷款人的贷款行为。”

　　是否进入加息周期

　　长期以来，中国资产价格过低一直外界所批评，在全球几个大经济体纷纷进入加息周期的背景下，中国的利率走势受到关注。

　　对于中国是否会进入加息周期，易宪容认为要取决于市场的反应。“如果市场反应慢，加息的节奏会快一些。”

　　哈继铭则表示，如果投资过快继续下去，则应该进一步的加息。央行有必要像美联储一样，给市场一种明确的信号，“如果投资继续增长就肯定要加息”。

　　彭兴韵则相对保守，他认为是否进入加息周期还要看下一步物价和投资的走势，“可能3个月以后才能得出结论。”

　　李慧勇也认为：“央行的政策将会有2至3个月的观察期，也就是说，上半年暂时不会有更多的货币政策出台”。

　　一年期存、贷款利率变动一览

　　日期          存款利率（%）     贷款利率（%）

　　1996-5-1         9.18            13.14

　　1996-8-23        7.47            10.08

　　1997-10-23       5.67            8.64

　　1998-3-25        5.22            7.92

　　1998-7-1         4.77            6.93

　　1998-12-7        3.78            6.39

　　1999-6-10        2.25            5.85

　　2002-2-21        1.98            5.31

　　2004-10-29       2.25            5.58

　　2006-4-27        2.25            5.85

　　麻妍燚 整理

　　房地产企业反应平静

　　央行昨天宣布上调金融机构贷款基准利率的决定后，多数接受记者采访的大型房地产开发企业反应比较平静，认为此举不会对国内房地产市场造成很大影响。

　　中国房地产开发集团董事长孟晓苏表示，央行此次贷款利率上调幅度并不很大，因此对房地产行业不会带来大的影响。今典集团董事长张宝全也认为，此次央行上调贷款基准利率，是国家采取金融工具调控经济的正常手段，这种调控对各行各业都会有影响，但影响不会很大。

　　中国社科院金融研究所研究员尹中立认为，此次利率调整并不是专门针对房地产市场的动作，对于国内房地产开发商和普通消费者不会有大的影响。

　　上海房屋销售（集团）有限公司董事长周忻认为，房地产市场的基本消费和供给主体仍在，加息不会对房地产市场（包括销售环节）有大的震动。“重要的是央行还会不会出台新的加息决定。”周忻表示，这种未知的心理作用可能会让个人消费者提前还款。

　　复旦大学房地产研究中心副主任华伟博士指出：“央行此举对房地产行业的影响肯定是有的，但不会很大。此次反映出政府从对房地产业‘一枝独秀’式的调控转为对整体经济‘百花齐放’式的调控。”

　　可能引起股市短期回调

　　央行决定将金融机构贷款基准利率上调0.27个百分点的公告在业内引起较大震动。昨日，多家基金公司开会专门针对该问题进行了研究讨论，拟采取相应策略以应对可能的影响。

　　“对股市资金面肯定有负面影响，尤其是对房地产行业影响非常大，但对金融行业来说是个利好。”海富通基金公司基金经理邵佳民在接受记者采访时表示。他同时指出，由于市场对央行上调金融机构基准贷款利率一事此前没有任何预期，因此这一次对股市的影响可能会大一点。

　　国联安基金公司基金经理孙蔚也认为，此事将给股市造成一定冲击，除房地产行业外，其他与投资相关的行业都将受到波及，对市场的心理会有一些影响。不过对于影响的程度，她认为目前还不好说。

　　不过，也有基金公司态度较为乐观。天治基金公司基金经理谢京就表示：“目前市场正处于高位，这个消息可能刚好成为近期市场回调的一个导火索，但是不会影响市场长期向好的趋势”。他认为，随着A股市场流通制度障碍的逐渐解除，大批机构资金如QFII、企业年金、保险资金等对股市依然非常看好，这些大资金将陆续流入，从长期来看，市场的资金面还是非常充裕的。

　　 三类上市公司利润将受冲击

　　贷款基准利率上调0.27%，看似微不足道，但却足以让相关上市公司瞬间得失上百万元甚至上亿元。

　　业内人士普遍认为，这次利率调整中，房地产业、周期性行业、金融业三类上市公司将首当其冲受到影响，但结果可能截然不同。

　　对房地产行业来说，由于该行业上市公司普遍高负债经营，利率的提高将直接加大其经营成本，降低公司利润。

　　钢铁、电解铝、电力等周期性行业类上市公司，由于固定资产投资规模庞大，负债率也相当高。江苏天鼎的秦洪给记者算了一笔账：黔源电力2005年年报披露的长期负债达15.31亿元，贷款利率上调0.27%%之后，公司每年将新增405万元的利息费用，而其每年的净利润才5000万元左右，这意味着，此次贷款利率上调将降低公司近一成的净利润，这无疑将降低公司的盈利水平。

　　金融类上市公司受到的影响不一。秦洪表示，因为存款利率未调整，而仅是贷款利率上调，这对于依靠存贷差获得企业利润的银行业来说，将是一大利好，相关上市公司的盈利能力将因此得到提高。

　　联合证券王蕴珏则表示，对证券类上市公司而言，负面效应不容忽视。

　　 人民币汇率小幅上扬

　　央行宣布上调人民币贷款基准利率后，国际外汇市场立即作出反应，日元对美元价格涨了约20点，境外NDF市场上美元兑人民币1年期贴水点扩至约-3150点。

　　此间市场交易员认为，尽管有本周四央行宣布上调贷款基准利率在先，但因周五将是国内“五一”长假前的最后一个交易日，因此人民币汇率维持波澜不惊的价格走势应是较为稳妥的。

　　通常，人民币利率上调或者有上调的预期，将会增加持有人民币的投资者利息收入，会轻微地增加人民币升值动力。这对亚洲货币也会起到带动作用。

　　临近“五一”长假，平稳成了人民币汇率走势的主基调。昨日人民币汇率小幅攀升15个基点，美元兑人民币中间价报8.0205元，但是仍站稳在8.02元上方。

　　跟随美元前夜兑主要货币均有所下跌的走势，昨日美元兑人民币汇率中间价在银行间即期外汇市场的报价也较前一交易日下跌15个基点，至8.0205元。交易员表示，市场投资者在劳动节长假前不愿入市，因而交投较为清淡。

　　撮合和询价交易市场上，人民币也双双小幅上扬。美元兑人民币汇率在撮合交易市场上的收盘价为8.0168元，比前一交易日下跌7个基点；询价交易市场收盘价则下跌22个基点，尾盘报8.0161元，并在盘中回到8.02元关口上方，探至8.0210元。

　　从上周起，人民币便开始走出这种谨慎温和的升值态势，最大单日升幅也不过25个基点，与此前80个基点以上单日升幅的密集出现形成鲜明对比。

　　 货币政策凸显双轨特征

　　中国当前货币运行的基本特征，可以归结为流动性的泛滥。据统计，今年一季度比去年一季度总体流动性增加了9286亿元，增加幅度高达93.4%；在增加的9286亿元中，贷款增加同比为45.6%。而2005年第一季度与2004年第一季度同比，总体流动性是减少8.4%。

　　从利率政策看，当前宏观背景下，中国经济中的利率政策呈现一定的双轨特征，即为满足不同的货币目标而形成不同的操作特征，主要表现为信贷市场上抑制投资增速和货币市场上缓解投机压力这一不同货币目标带来货币政策的双轨性。

　　货币政策双轨特征的一个重要表现，就是利率政策的双轨性，即为满足在信贷市场和货币市场上的不同政策目标，而使利率政策呈现不同的特性。

　　在信贷市场方面，在银行依然是主要的社会融资渠道的背景下，抑制投资过快增长的政策目标，客观上要求银行向企业提供的贷款利率需要相对更高的利率水平。

　　在货币市场运行角度看，为了应对可能的升值压力，货币决策者有意在货币市场持续维持较为充足的流动性，保持宽松的货币环境，这也在客观上对冲了部分人民币升值的压力。持续宽松的货币环境在一定程度上缓解了人民币升值压力，为汇率改革创造了相对宽松的货币环境，目前来看也一定程度上达到了这种效果。

　　在银行信贷市场上通过维持相对较高的利率，来达到抑制投资过快增长的政策目标；在货币市场上维持相对较低的利率，来抑制升值的预期和压力，这就成为当前中国的利率政策以及货币政策操作中的一个重要的双轨特征。在目前直接融资并不发达、资本管制等还在一定程度上存在的情况下，可以说依然还在发挥十分积极的作用。但是，同样值得强调的是，这种双轨特征的货币政策操作模式正在面临金融市场发展等多方面的制约。