经济过热症候隐现

　　“我认为(央行)不能也不应该再不采取措施了，要警惕经济过热。”国务院发展研究中心金融所所长夏斌加重的语气中带着焦急。

　　4月20日，国家统计局新闻发言人，国民经济综合司司长郑京平表示，“今年一季度的放贷规模是快了一点”。郑京平还将“固定资产投资增长过快，银行信贷增加过多”列入当前中国经济存在的一些较突出问题。

　　第一季度贷款和固定资产投资的快速增长正在引起监管当局的警惕，这加大了政府采取措施来约束银行信贷的可能性。

　　“中央银行要尽快当机立断，尽快出台趋紧的政策措施。今年一季度的宏观数据已经为央行的宏观决策提供了强有力的支撑，如果说一月份、二月份的数据还看不清，那么一季度的数据已经再明显不过了。” 夏斌强调说。

　　经济比预想的要热

　　根据央行及国家统计局日前公布的一季度经济数据，一季度人民币贷款增加1.26万亿元，同比多增5193亿元，占到了全年2.5万亿信贷目标的一半，信贷增长强劲。同时，一季度货币流动性同比增加了93.5%。专家指出，银行信贷和货币流动性双双大幅增长，表明经济过热症候已经出现。

　　国家发展和改革委员会体改司副司长徐善长称，“一季度经济形势比预想的要热。”

　　受出口和投资领域的推动，今年以来中国国内生产总值(简称GDP)在去年全年增长9.9%的基础上继续加速，头三个月增幅达10.2%。而此前国家发改委投资研究所课题组的报告则预计，第一季度GDP增长速度为8.5%，次季度为8.0%，第三季度为7.8%，全年的GDP增速估计达7.5%。

　　“投资和出口仍然是推动经济增长的最主要因素”，北京大学中国经济研究中心宋国青教授说，今年一季度，被严控的固定资产投资开始回暖，出现猛增；出口方面，人民币升值的因素并没有造成太大影响，国际经济局势整体走强还带动出口快速增长。

　　可供参考的数据是，在人民币升值压力增大的第一季度，全社会固定资产投资总额也劲升27.7%，其中3月份的城镇固定资产投资更是增长了32.7%。

　　商务部副部长高虎城在上周商务部召开的相关会议上称，部分行业过度投资的不良后果已开始显现、产能过剩问题日益突出，如钢铁、水泥、电力、煤炭、纺织等总体产能均出现过剩态势。

　　宽货币导致宽信贷 物价指数难以维持低位

　　出口商赚取的美元、投资性美元以及投机性“热钱”涌入市场，这些因素都通过中国日渐增长的外汇储备得以体现。仅在今年3月份，中国外汇储备就增加了214亿美元，总额达到8751亿美元。

　　大量国际资本的涌入迫使央行大量买入美元，并抛售人民币。由此产生的大量货币不但抑制了人民币币值，也让经济体系中充斥了大量流动资金。

　　商业银行手上的现金也很多，急于拆借出去，这样就必然会导致新一轮的信贷扩张。在今年头三个月，中国各银行新投放的贷款达1.26万亿元人民币，超过了2006年全年贷款目标的50%以上。

　　夏斌焦急的原因之一在于，他通过计算得出今年第一季度货币总体流动性突然出现了几乎成倍的增长。

　　郑京平在上周的记者招待会上称，信贷的投放如果过快，货币供给如果增长过快，确实会对经济加速增长带来影响，在开始可能会推动经济增长得比较快，但是接下来就会引起通货膨胀、经济秩序混乱和经济结构不协调等等一系列问题。

　　“(货币供应多)物价可以不涨，但是货币投放这么多不收回的话，对经济高速增长肯定有影响。受内需政策调整长期性的限制，偏多的货币供应很有可能表现为资产价格长期上涨的压力。”夏斌担忧有些城市房地产价格两位数的上涨状况。他解释说，货币供应长期偏多的典型表现就是物价上涨，但在前几年大量投资后产能集中释放，部分产能又过剩的情况下，货币供应多可能不表现为物价的继续上涨。

　　摩根士丹利(亚洲)首席经济学家谢国忠认为，第一季度银行贷款的大幅度上升的现象值得警惕。据谢国忠分析说，如果经济增长通过贷款来带动，而贷款的增长是通过放松贷款的条件来完成，这将是一个高风险的行为。中国出现新一轮的不良资产的可能性会很大。

　　加息还是上调存款准备金率 央行官员有暗示

　　郑京平强调了继续实施现行的宏观经济降温措施的重要性，并呼吁对信贷采取严密监测。他表示：“我们要注意适当控制贷款的投放，尤其是要加强对商业银行的引导。”

　　一些经济学家预计，央行可能上调利率，并采取进一步的行政手段来控制投资增长，因为投资的过快增长可能引发相关行业产能过剩。

　　另一些经济学家则担心上调利率可能会刺激资本流入，而大量的资本流入业已加剧了中国金融体系流动资金过剩的状况，并增加了人民币的升值压力。

　　投资和贷款的强劲增长，令市场广泛预计中国政府不久将着手提高银行的存款准备金率。目前的存款准备金率为7.5%。高盛在最新出炉的一份研究报告中称，鉴于贷款激增，央行可能采取提高存款准备金率等紧缩性的货币政策。瑞银也预计央行将会上调银行存款准备金利率。

　　在2003年9月和2004年4月，央行曾两次上调存款准备金率，抽走数以千亿计的资金。那两次调整正是中国经济陷于“过热”的时候。

　　夏斌认为，针对当前货币供应偏多，为了防治投资反弹和资产价格上升，偏紧政策的实施应该多管齐下。他的建议是提高银行法定存款准备金率，同时下调银行超额存款准备金率。另外，当前国内实施偏紧的货币政策，必须要有进一步增强

汇率弹性的政策相配合。

　　对于加息政策，夏斌并不看好。他认为，提高利率对减轻人民币升值的压力不利，如果国内人民币存款利率提高，和美元存款利率几乎一样，更多的美元可能会流入。

　　不过，央行研究局副局长焦瑾璞23日传递了一些调整的讯息。他表示，按照一季度的趋势，今年GDP增速至少会达到9%，将超过预定8%的目标。另外，按照现在的物价水平，如果推出

石油价格市场化的话，2%的控制目标不一定能达到。

　　焦瑾璞说，中央银行作为宏观经济调控部门，对形势的分析和预测应该打出一些提前量，因为货币政策执行存在时滞。