［年报精评］Ｇ吉恩：受制于国际镍价波动

　　G吉恩（600432）4月20日披露2005年年报。2005年实现主营业务收入103833.42万元，同比增长13.89%；实现净利润16244.56万元，同比增长15.53%。主要财务指标分别为：每股净资产3.81元，全面摊薄每股收益0.85元，每股经营活动产生的现金流量净额0.93元，净资产收益率22.43％。拟10派1元（含税）转增2股，现金分红占其可分配利润的6.98％。

　　★基本情况

　　公司是集镍金属选矿、冶炼、生产加工和销售于一体的有色金属联合企业，主要产品有硫酸镍、高冰镍、电解镍、氢氧化镍、氯化镍、硫酸铜、铜精矿、硫酸等；拥有镍精矿降氧化镁工艺技术、矿热电炉熔炼技术和硫酸选择性浸出高冰镍生产硫酸镍技术等核心技术，其中硫酸选择性浸出高冰镍生产硫酸镍技术属国内首创，并达到了国际先进水平。公司主导产品高冰镍和硫酸镍国内市场占有率分别为70％和36％，是全国第二大金属镍和第一大镍盐生产基地。

　　上市后，公司在2004年10月收购了集团公司井下采矿、动能系统、

长城公司股权等经营性净资产(含采矿权、土地使用权)，其中富家矿保有储量195.8万吨，镍金属量33243吨，生产规模为矿石量18万吨/年；大岭矿保有储量矿石量513万吨，镍金属量30592吨；生产规模矿石量16万吨/年。收购后，公司的镍资源自给率达到了60％-70％，形成了独立完整的镍系列产品产业链。

　　除收购这两家矿山增加镍矿资源储备外，G吉恩还开始运作控制延边、辽宁、内蒙等地的新矿山，并开始触及广西、四川等镍矿分布较丰富的地区；还将投资1.5至2.2亿元，与中国冶金建设集团公司合作开发巴布亚新几内亚境内的瑞末镍矿，每年可获得该矿山项目硫化镍含镍量30％的优先采购权。这些项目一旦成功，将进一步提高其镍资源的自给率。

　　★业务点评

　　公司有两大投资项目，募集资金投资的羰基镍项目原计划于去年9月开始试生产，但是由于其新项目、新产品、新工艺等特性，试生产及正式投产的日期一直拖延，初步预计要到今年夏季才能开始试生产，试生产后可能还要重新进行调试，产生效益还需要一定时间。公司年产1.5万吨镍冶炼厂改扩建项目预计在今年4、5月份开始动工，到2007年底完成主体工程的建设，建成后，其主要中间产品高冰镍产能将由6000吨提高到1.5万吨，并为下游硫酸镍、氯化镍、氢氧化镍等产能翻番创造条件，也为羰基镍的生产提供原料支持。

　　镍的主要消费是在不锈钢工业和电池行业及镍合金行业，不锈钢行业的景气度是影响世界镍市场供求变化及镍价走势的最重要因素。2006年国际镍市场供需仍趋紧缺，主要原因是去年第四季度世界新增不锈钢生产能力明显扩大。

　　★风险分析

　　该公司的风险在于，四年来，镍价从每吨不足5000美元剧涨至2005年初的近18000美元，至今仍达12000美元以上。近期期货市场镍价再度拉升，又达到了18000美元的高位。镍价连续三年位居高位，已经极大地刺激了矿业勘探投资的热情，全球镍生产厂家也纷纷扩产，新的镍项目正在抓紧开发建设。

　　新增产能投产将导致镍金属供给的增加，可能使镍金属价格有所回落。

　　★筹码变化

　　该股很少有机构投资者参与，到去年底只有中国人寿普通保险产品、同盛基金、上海申能创投工会三个机构少量持有该股；在今年1月份的上涨行情中，也只有广发基金旗下的三只基金和国元证券少量介入。由此可以判断，该股股改后的大幅上涨行情，既是受国际市场镍价上涨的影响，也明显是有主力资金介入炒作。

　　★潜力所在

　　该股目前市盈率已接近20倍，未来走势将主要受国际市场镍价波动的影响。

　　（金泉）

　　(观宇/编制)