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业内人士认为，预期的明朗导致投资者对债券后市进一步看淡。上周五和本周一，先后有两只3年期债券发行，仅仅因为上周五下午出炉的一季度金融运行数据，两只债券的招标结果却大相径庭，国债利率大幅低于预期，而农发行金融债的利率却明显高于预期，国债和金融债的利差扩大到创纪录的48个ＢＰ。
许多业内人士认为，目前债券市场不仅在短期内存在下跌的压力，而且在不远的将
来还会受到基本面变化的冲击。昨日，交易所债市的下跌明显加快，上证国债指数收盘报109．61点，跌幅0．17％，这也是交易所债市的连续第五个交易日下跌。从3月20日以来，上证国债指数在涨跌反复中累计下挫了0．76点；债券市场的收益率也大幅上移，从收益率曲线的结构变化来看，3到5年期的中期品种收益率上升最多，普遍上升10ＢＰ以上，而1年以下的短期品种收益率则有所下降。这样，收益率曲线前端愈加陡峭，而中期和长期之间则有所平坦化。
昨日的一级市场同样不容乐观，在3年期国债招标结果出来后，按照以往国债和金融债的利差水平，市场曾预期农发行3年期金融债的利率将在2．35－2．40％之间。但新出炉的金融数据彻底改变了市场的预期，2．60％的中标结果让市场大跌眼镜。因为该利率水平比上周五的同期限国债整整高出了48个ＢＰ，也远高于国债和金融债20个ＢＰ左右的惯常利差水平。150亿的计划发行额只吸引了211．7亿的认购资金，使得本期债券的认购倍数仅为1．41，创出近期新低。
业内人士认为，扣除税收因素，国债和政策性金融债的信用水平基本相当，20ＢＰ左右的利差水平尚可接受；而目前两者的利差水平上升到48ＢＰ，将市场的想象空间进一步拓宽。究竟是国债的收益率定得过低，还是金融债的收益率定得过高，市场莫衷一是。不过可以肯定的是，要想达到以往的利差平均水平，国债价格有进一步下跌的可能。
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