一季度GDP10.2% 宏观调控政策将趋紧？

　　昨日，胡锦涛主席在会见前国民党主席连战时说，一季度大陆GDP增速达到10.2%。并表示“我们不希望也不追求有过高的速度，我们更看重的是发展的效益和质量，更看重的是增长方式的转变和资源的节约、环境的保护，更看重的是民生的改善。”此前的4月14日，国务院总理温家宝主持召开的国务院常务会议明确指出一季度经济运行存在的问题，主要是固定资产投资增长过快，货币供应量偏高，信贷投放偏快，对外贸易结构性矛盾依然突出。

　　

中国经济依旧在高速路上飞驰，由此带来的问题再度引起政府的警惕和担忧，下一步如何对经济运行进行调控引人关注。

　　夏季高温还未到来，但这两日密集公布的经济和金融数据，就已经让市场真真切切感受到“热浪袭人”。

　　胡锦涛主席昨日会见前

国民党主席连战时说，一季度大陆GDP增速达到10.2%，该数值不但高于此前经济学家预期的9.6%，也高于去年2季度最高时的10.1%，更是比今年全年8%的预测高出2.2个百分点。

　　中国经济在过去3年以平均10%的速度增长，而被寄予厚望的增长方式转变，就是要调整经济增长中投资、外贸和消费这三项的比重，变依赖前两者为三者均衡发展。但从数据上看，“三驾马车”换档的转变却未能尽如人意，前两者的热度依旧。

　　过热的数据引起政府和监管层的高度关注。“调控政策会不会再度拉紧？”这恐怕是市场目前最想知道的答案。

　　三驾马车尚未换档

　　据相关统计数据显示：外贸方面，一季度增幅保持在25.8%，比去年同期23.1%高出2.7个百分点；固定资产投资方面，前两个月增幅为26.6%，也比去年同期24.5%高出2.1个百分点。曾被寄予厚望的消费则是差强人意，前两个月社会消费品零售总额扣除价格因素后，实际增长仅11.7%，同比还下降了0.2个百分点。

　　三驾马车依然呈现了不匹配的增速，外贸和投资依旧成为经济增长的主要动力，而消费这个内需政策的着力点却依然不振。

　　去年引发诸多贸易摩擦、为外汇储备增长贡献颇多的外贸顺差，从今年一季度来看，势头依然未减。2月份因季节因素降至24.5亿美元后，3月份猛冲至历史次高111.9亿美元。一季度顺差是233亿美元，同比增幅逼近30%。

　　另一个引起注意的趋势是，新建项目在固定资产投资中的比重迅速上升，一季度的增幅是47.1%，比去年同期还要高出2.5个百分点，这为未来防止投资反弹带来压力。而投资过热带来的产能过剩问题，将面临更严峻的考验。

　　货币政策或将先行

　　上周五发布的央行一季度金融数据，部分解释了当前经济为何热度不减的原因。截至3月末，广义货币（M2）余额为31.05万亿元，同比增长18.8%，增长幅度比去年同期高4.7个百分点，而同期狭义货币（M1）的增幅只有12.7%，货币供应依旧偏高，依旧偏离央行目标。

　　“宽货币”的同时，信贷增幅一季度也有较大增幅，头三个月的人民币贷款新增1.26万亿元，已经超过了央行今年全年目标2.5万亿元的50%，也就是说，以此速度，今年的贷款增长将超过央行目标的一倍以上，达到5亿万元。

　　多个数据热度不减的同时，市场开始猜测调控政策下一阶段将会拉紧，接受本报记者采访的多个经济学家表示，金融宏观调控将先行一步，而货币政策紧缩的乌云已经开始盘聚。

　　在经济学家的多个建议当中，提高法定存款准备金率、下调超额存款准备金利率、上调利率、加快汇率改革以及加强公开市场操作力度等都成为可能之选。其中，经济学家认为最有可能的是对于存款准备金率的调整，即提高法定存款准备金率，并同时下调超额存款准备金率。

　　对于当前外汇占款增加、央行大量短期票据到期和贷款大量增长以及市场流动性明显偏大等多个难题，专家表示，上调存款准备金率是有效解决问题的方法之一。

　　同时，经济学家也表示，导致信贷过快增长的一个主要原因在于当前的低利率政策，部分专家认为，如果依旧保持利率过低，固定资产投资反弹与房地产投资过热的压力将继续存在。

　　此外，专家还认为，央行还可能加大“窗口指导”，推动金融机构优化贷款结构，合理控制中长期贷款，加大对农业农村经济和中小企业的信贷支持力度。

　　一季度GDP为何超出预期？

　　今年一季度GDP增速为10.2%，该如何看待这一高增长率？就此，记者专访了著名经济学家张卓元。

　　投资、外贸“双高”拉升GDP

　　“今年一季度GDP增长实现10.2%，并不奇怪。”张卓元开门见山地表示了自己的观点。

　　他分析，从拉动三驾马车的因素看，投资增长速度没有放缓，进出口增长没有出现大幅度的下降，为25%，所以，一季度的GDP增长就已经超过全年控制在8%的发展预期是不足为奇的。

　　但不足为奇并不等于是国家所希望的。胡锦涛主席在讲到10.2％时明确表示，“我们不希望也不追求有过高的速度，我们更看重的是发展的效益和质量，更看重的是增长方式的转变和资源的节约、环境的保护，更看重的是民生的改善。”

　　“10.2%与国家‘十一五’规划中GDP年均增长7.5%的要求相差一定距离，与今年8%%的预期目标也有一定差距，所以，从长远看，10.2%的数据还是令人担忧的。”张卓元表示，最合适的GDP增长速度应该保持在9%以内，不要超过9%。

　　张卓元说，当前怕的不是速度大幅度掉下来，而是投资反弹、速度继续居高不下、粗放扩张等问题。他强调，“中央政府的宏观调控不能放松。”

　　地方GDP预期“高标准”

　　目前，各省级“十一五”规划经济增长速度目标普遍比中央提出的目标高1至2个百分点，甚至更高。国家发改委为此发文要求，省级“十一五”规划经济增速不得层层分解，避免层层加码，要引导各地市州、县市科学合理地确定增长速度目标。

　　张卓元告诉记者一组数据：31个省市预期的目标里，GDP确定为8.5%的是1个；确定为9%及以上的为8个；确定10%及以上的为14个，确定11%-13%的为8个；平均为10%以上，比规划预期的7.5%高出一大截。“更为担忧的是，地区的GDP预期比省里高，县市的GDP比地区高。”

　　“撇开目标本身不说，仅单从流程上看，这里面的问题就不少。”张卓元指出，中央的规划发展数据还没有出来，各地的数据就已经出来了，而且，还经过当地人代会的通过。“这样，即使中央的数据出来了，对地方经济发展规划的指导作用也是非常有限的。”

　　各地粗放式发展劲头未缓

　　张卓元分析，促成当地政府追求GDP更深层次的原因是干部的考核制度。在以GDP为中心的干部考核体制下，一些地方政府片面追求GDP的增长。

　　“明年要开‘十七大’，各地方为追求更好的政绩，扩张攀比的劲头很足。所以，中央政府的宏观调控不能放松。否则，用粗放式重化工业拉动经济增长，经济的可持续性必然受到严峻挑战。”张卓元强调。

　　从一些地区“十一五”规划所列的投资重点看，大多涉及产能严重过剩的行业。其单位产值能耗降低指标则达不到国家“十一五”规划纲要提出的要求，有的甚至没有明确提出降耗指标。

　　“一些地方政府甚至违法违规审批、建设污染环境破坏生态的项目，造成一些地区的生态环境边治理、边破坏，治理赶不上破坏，导致环境质量恶化。”张卓元提出自己看法。

　　“要真正落实科学的发展观，这不是一句空话。而是体现在现实生活中的每一个细节。”张卓元总结说。

　　紧缩货币政策有望出台

　　货币政策将适度趋紧，这一预期成为接受《上海证券报》采访的多位经济学家共同的判断，但经济学家也强调，货币政策拉紧不会改变当前经济运行的格局，但有助于消除流动性过多、未来经济过热和通货膨胀的隐患。

　　目前货币政策过于宽松

　　“目前的货币政策过于宽松，可能潜伏通货膨胀的危险。”对于当前的货币政策环境，银河证券首席经济学家左小蕾快人快语，她告诉《上海证券报》，按照稳健货币政策的范畴，下一阶段应当适度紧缩。

　　“固定资产投资增长过快，货币供应量偏高，信贷投放偏快，对外贸易结构性矛盾依然突出。”上周五召开的国务院常务会议在总结第一季度经济形势时也称，下一步将控制货币信贷投放，加强固定资产投资调控。

　　数据显示，我国3月末广义货币供应量（M2）余额为31.05万亿元，同比增长18.8%，增幅连续三个月超过18%。同期，人民币贷款增加1.26万亿元，同比多增5193亿元，而全年新增贷款目标仅为2.5万亿。

　　受到信贷扩张等因素的支持，2月我国固定资产投资增速依然居高不下，达到26.6%。中信建投首席宏观分析师诸建芳认为，这也可能与今年是“十一五”规划的开局之年有关，“地方政府第一年投资冲动往往比较强”。

　　从目前来看，实施更为稳健的货币政策似乎正在成为共识，但是采用何种手段来回收流动性、控制信贷增长依然有待商榷。

　　提高法定存款准备金

　　“我依然保留此前的看法。”国务院发展研究中心金融所所长夏斌接受本报采访时称。不久前夏斌建议央行在后三季度适当提高法定存款准备金，同时下调超额存款准备金利率。这一建议得到了众多专家的赞同，左小蕾认为调节法定存款准备金的手段直接，效果将会比较明显。

　　而诸建芳则预测，央行将会在近期调高存款准备金率。“外汇占款增加、央行大量短期票据到期和贷款大量增长，市场流动性明显偏大，上调存款准备金率将有效地解决问题。”

　　央行一季度金融运行报告显示，3月末银行超额储备率降至近几年以来的最低水平———3.00%，较上年末低1.22个百分点。目前我国金融机构人民币存款余额为30.6万亿元，据此计算一季度约有3733亿资金释放出来，“相当多的资金可能被用于信贷投放。”左小蕾估计。

　　而假设将法定存款准备金调高1%，无疑可以回收3000亿左右的资金，“银行可以将超额准备转化为法定存款，不影响银行理论与实际的货币乘数。”国务院金融研究所陈道富认为，调高法定存款准备金并非一剂猛药，但是能够起到防范风险于未然的效果。

　　上调银行利率

　　近年来，银监会推行资本充足率监管，一度造成国内银行的“惜贷”现象，然而随着银行陆续达标以及对效益的追求，信贷扩张大有卷土重来之势。

　　社科院金融研究所研究员易宪容告诉《上海证券报》，目前导致信贷过快增长的主要原因在于低利率政策。“如果国内银行利率一直处于这种极低的状态，固定资产投资与房地产投资过热，国内房价飚升要想缓解是不可能的。从这个意义上说，国内金融市场流动性泛滥是目前国内投资过热及房价飙升的真正原因所在。”

　　易宪容称，即使经过两年来的宏观调控（2004年全面宏观调控和2005年房地产宏观调控），固定资产投资仍处于高位运行，如2005年固定资产投资增长为27.2%%。“目前国内银行的定价能力还相当有限，对于优质贷款项目还处于竞争的态势，如果不调高利率水平，很难控制住信贷投放过快的局面。”他说。“中美利差在3%%左右，因此加息还是有空间的。”左小蕾认为随着我国利率市场化不断深入，市场利率敏感性有了较大的提高，“但是和提高法定存款准备金相比，利率调整存在更多的滞后效应，并且受到银行行为的影响。”

　　加快汇率改革步伐

　　大部分专家认为，外汇占款导致了基础货币投放增加，而这种趋势在短期内似乎难以解决。

　　首季度，我国外汇储备规模新增562亿美元，同比多增70亿美元，相当于投放货币4500亿人民币左右。央行数据显示，一季度我国外汇占款达到76492.83亿，较去年底增加了5281.71亿元。“近期央行出台了一系列措施，鼓励藏汇于民和国内资金走出去，这在一定程度上也可以缓解人民币升值压力。”左小蕾称。

　　而此前央行官员曾多次表态，未来可以考虑适当扩大人民币兑美元的每日浮动区间。近期受到中美高层会晤的影响，人民币升值势头依然不减。海外分析师们预测我国将加快人民币升值步伐，以缓解来自海外的压力，降低升值预期，同时可以保证国内货币政策的独立性。

　　加强公开市场操作力度

　　央行数据显示，今年一季度央行累计净回笼现金560亿元，同比多回笼330亿元。“这一力度依然不够。”左小蕾表示，鉴于外汇占款、央行到期票据的因素，央行目前公开市场操作的力度难以达到显著的效果，应进一步加强。