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夏斌
目前，中国经济正面临着用传统经济原理和经验所无法解释的现象：货币供应量持续放大并未引起CPI的上涨；同时，银行贷款增量持续减少，并没有影响到GDP的增速。夏斌认为这实际上给央行收回市场流动性提供了一个良好的契机。
企业获得所需资金的渠道可以分为银行贷款融资和非银行融资。在2005年，一个非常值得关注的现象是，企业的银行贷款在企业总融资中所占比重大幅下降。这主要是由于近年来，企业短期融资券和票据市场的大发展。这使得2005年，企业的外源融资总量比2004年增加16.7%，而其中银行贷款占比却下降了约9个百分点，变化相当大。
这种此消彼长的现象，解释了在银行信贷持续下降的情况下，中国的投资和GDP仍然高速增长的原因。由此可见，中国目前的情况是，松贷币，未必导致通胀，同时也未必刺激企业贷款增加；相反，紧信贷，也未必导致通缩，未必意味企业流动性的减少。这种情况无疑在告诉央行，在今后制定货币政策时，应该更加侧重于企业总体资金面的分析。
上面的这些分析，同时也暗示了这样一个需要注意的问题———在目前制度转轨时期，央行的货币信贷调控目标，切忌简单参考历史经验数据。近三年，央行年初公布的货币供应量、信贷控制目标与现实的执行结果差距较大，这表明，央行的经验认知与现实状况存在一定的距离。所以，央行尽可以大胆一些，用提高法定准备金的办法，收回市场过多的流动性。因为，收紧货币市场的流动性，并不会导致企业相应的流动性收紧，至少，货币市场的流动性与企业的流动性并没有从前的那种密切联系。
因此，在中国外汇占款大量增加，导致货币市场流动性过于充裕的背景下，央行完全可以考虑，今年后三季度运用多种调控措施，择机、艺术性地消化掉市场上偏多的货币。目前可以选择的办法是：在配合公开市场操作的同时，适度提高银行法定存款准备金率，从而收回货币市场的流动性。如果担心市场波动过大，则可以考虑同时下调银行超额存款准备金利率，诱使商业银行将存在央行的多余资金投入市场。
这样可以达到“一箭三雕”的结果。一是适度回收货币市场多余的货币，提高货币市场收益率，引导贷款利率上行，进而减轻投资反弹压力。据估算，提高法定存款准备金率0.5到1个百分点，可以冻结银行1500亿到3000亿的资金，这样的冻结规模是适宜的。二是逐步下调超额存款准备金利率水平直至为零，这不仅是利率市场化改革的方向，而且可以对冲法定准备金率上调所形成的流动性不足，增加商业银行对央行调控政策的敏感度。三是尽可能减少正在进行改制的商业银行的收入损失。
随着市场上多余的资金被“抽走”，商业银行将逐步对央行的货币政策敏感起来，从而在几乎“无痛”的状态下，借机、逐步理顺中国的货币政策传导机制。
（日京／编制）
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