|
截至2006年2月底，我国外汇储备规模为8537亿美元，已经超过日本，雄居世界榜首。
外汇储备是不是越多越好呢？不少专家指出：我们在正面看待外汇储备大量增长带来益处的同时，也要正视其带来的问题和风险。
其一，如果美元出现危机，中国多年积蓄的外汇财富将付之东流。对于中国积蓄的
大量外汇，有关专家指出，由于目前我国外汇构成的主体是贸易顺差，今后在一定时期内，由于国内的生产过剩情况会更严重，贸易顺差增长会更显著，由贸易顺差所形成的外汇储备比重就会显著提升。这种外汇储备构成会使中国政府极为被动，因为一旦美元大幅度贬值，中国人民用血汗换得的外汇就可能一朝化为乌有，损失将高达数千亿美元，将可能超过中国两年以上的经济增长成果，这样大的损失是中国所负担不起的，也是不应由中国负担的，所以必须在美元还没有发生大幅度贬值前，采取措施应对不可预测的美元危机。
其二，外汇储备的大量增加，需要付出高额成本。一方面，我国作为发展中国家，从国际金融市场筹措资金时要被强加风险溢价，从而必须支付高昂的利息。另一方面，我国外汇储备中绝大部分是美元资产，特别是美国债券。我国外汇储备的增长是与人民币国债的增长同时进行的，这相当于一个资本由中国流向美国的过程：政府以发行国债的形式向老百姓借钱；将人民币形式的资金以贸易或金融兑换方式转换为外汇储备(特别是美元)；以外汇储备购买美国债券，中国外汇储备80%以上是美元资产，只要美元贬值，外汇储备就会缩水，而美元汇率自2002年至今已缩水40%以上，且市场预期，随着美联储主席格林斯潘的卸任，今年美元会持续贬值。实际的结果就是，中国人在省吃俭用的同时，借钱给美国人花，随着美元的贬值，这种投资非但不能给予应有的收益，还要承担贬值的损失。而且，在发行人民币国债购买美元债券的这一借贷过程中，潜在的利率损失不容忽视，最终的实际收益可能是负数。因此，拥有庞大的外汇储备，也意味着要付出高昂的成本。
其三，持续增长的外汇储备，容易引发通货膨胀。外汇储备作为一种金融资产，它的变化自然还要对国内的金融运行产生重大影响。由于我国现行的汇率制度，外汇储备的增多，使人民币的发放增多，因为官方储备是由货币当局购买并持有的，其在货币当局账目上的对应反映就是外汇占款，外汇占款是我国基础货币的主要构成部分。1994年汇率并轨以来，外汇储备的持续快速增加，使得外汇占款成为央行投放基础货币的主要途径。外汇占款使央行投放基础货币相应增多，导致货币供应量增长过快，这会对宏观经济运行和金融形势构成不利影响，给我国货币政策带来了中长期的通货膨胀压力。尽管目前我国通货紧膨胀还不明显，但始终面临着通货膨胀的压力。为此，央行采取了相应的冲销政策：如在银行间债券市场上频繁进行回购和发行人民银行票据回笼基础货币，以此来减缓基础货币增速。但由于我国货币市场规模有限，可供央行进行冲销干预的空间已越来越小，这给央行带来了相当大的困扰：一是货币政策的稳健性受到挑战，货币政策面临中长期的通货膨胀压力。二是由于货币政策和汇率政策事实上的一体化，以汇率政策调节外部均衡，以财政和货币政策调节内部均衡的政策分配空间将可能丧失，内外部均衡难以同时达成。
其四，外汇储备过多，将进一步加大人民币升值的压力。在现有的人民币汇率制度下，如果央行没有有效的资产来对冲过多的外汇占款，外汇储备的迅速增加则会推动人民币的不断升值。我国汇率政策调整后，尽管在一定程度上缓解了人民币升值的压力，但美国鼓吹人民币升值的压力还在继续，而且过去外逃的资金也有回流的迹象，甚至有国际游资“潜渡”中国，人民币面临继续升值的多头压力，从去年7月21日起，多年来“天经地义”的美元与人民币的固定比价被颠覆，汇改以后，人民币的升值幅度也不断刷新纪录，据计算，汇改后，人民币累计升幅已达2.82%，逼近3%，渐进式升值已成定局。在目前出口是中国经济增长最大动力的情况下，这会导致出口竞争力的弱化，继而会直接影响到国民经济增长速度，影响中国经济的可持续性发展，所以人民币目前不宜大幅升值。从这个角度看，外汇储备也不宜过多。
其五，大量的外汇储备，不利于对外低成本融资。外汇储备过多会使我国失去国际货币基金组织(IMF)的优惠贷款。按照IMF的规定，外汇储备充足的国家不但不能享受该组织的优惠低息贷款，还必须在必要时对国际收支发生困难的其他成员国提供帮助。
总之，外汇增加并不是多多益善，要掌握一个适当的额度，怎样调整外汇结构，加强外汇理财，是当前亟待需要解决的紧迫问题。
作者单位：山东省济宁市工商银行
李晓萍
| 
