基金减仓受制于赎回压力

　　国内机构反驳“和QFII水平不在一个档次”的指责

　　基金减仓受制于赎回压力

　　本报讯据《证券时报》报道，近期关于QFII再次抄到A股大底的报道引起广泛关注，有投资者发出“国内机构和QFII水平不在一个档次”的感慨。对此，国内机构投资者代表认 为，由于QFII与国内基金公司所处环境、所受约束条件差异较大，将两者进行简单的比较有失偏颇，单纯从一段时间的情况无法得出QFII投资水平高人一筹的结论。

　　QFII没有赎回压力

　　“这简直就是拿一个

苹果和一个梨进行比较。”上投摩根基金投资总监吕俊表示。他认为，国内开放式基金和QFII所受的约束条件完全不同，QFII起码不必面对赎回压力，而开放式基金则时刻需要面对基金持有人的赎回。

　　而另一家基金公司的投资总监则表示，如果仅仅因为QFII一季度在大幅增仓，而国内的基金在减仓，就认为QFII一定技高一筹，结论未必准确。另一方面，QFII从未披露过公开信息，投资业绩是否就一定好于国内的基金，还需要时间检验。

　　业内人士指出，分析有关数据可以发现，今年一季度国内基金集体减仓在很大程度上是一种被动的行为。据不完全统计，今年头两个月开放式基金遭受了近500亿的赎回，尽管3月份开放式基金份额有所回升，但仍无法弥补此前的“亏空”。显然，基金持有者大量赎回是基金在整个一季度净卖出

股票的主要原因。这也在客观上“协助”QFII从容抄底。

　　除此之外，国内的开放式基金还需面对净值排名、分红等多方面的压力，这也会对其某一阶段的投资决策产生一定的影响。

　　仅以分红为例，今年以来，已经有138只(次)开放式基金(未包含货币和短债基金)陆续宣布高额分红，分红金额超过35亿，同时，17只

封闭式基金宣布分红，分红金额逾11亿。基金分红频率之密，分红比例之高，大大超过往年。

　　“基金的分红实际上也并非完全自愿，部分原因也是为了减缓基金的赎回压力。”某基金公司投资人士指出，“在赎回和分红的双重压力下，我们能做的就是卖出股票，兑现利润。”

　　国内机构受熊市影响

　　联合证券研究所所长吴寿康认为，由于近年来A股市场持续下跌，国内的机构还多少残留着熊市思维，改变观念需要一个过程。而QFII则不同，他们善于运用全球视野来分析中国股市，这也是其独到之处。另外，很多QFII自有资金只占获批额度的很小一部分，因此，具体何时买入，买入什么股票还要听命于背后的委托人。

　　此外还有分析人士指出，从历史上看，QFII的投资也出现过重大失误。QFII虽然发掘不少类似中金黄金、G鲁黄金的大牛股，但也在GST黑豹、G*ST酒花、新疆屯河等个股上出现明显的投资失败。而另一项数据则显示，进入4月份以来国内不少开放式基金的净值增长幅度都远超过大盘涨幅，从这个意义上说，国内机构实际运作能力也可圈可点。