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流通股股东认为实际对价水平偏低
昨日上午，贵州茅台(600519)股权分置改革网上交流会举行，众中小投资者纷纷表示了对于茅台股改方案的质疑，问题集中在实际对价水平和认沽权证价值上，除此之外，长达40天的停牌和相应管理层股权激励缺失也成为讨论热点。
实际对价水平遭质疑
在交流会上，由股民指出现股改方案“在内行眼中只是相当于10送1.35股，最多相当于10送1.77股”，据茅台股改说明书，现方案对价水平相当于10送2.04股，分歧主要在于认沽权证的价值上。
对此，光大证券董事总经理、保荐代表人朱永平表示:“权证的交易价值是一方面，但更主要的，认沽权证是起到一种保护作用，这是符合股改的根本精神的。本方案中发行的认沽权证的行权价为29元，高于送股后的自然除权价格，对流通股股东利益的保护比较充分。”
贵州茅台董事长季克良指出，有的流通股股东认为对价较低，不希望有认沽权证，这些意见可以理解，但股改方案“绝不是为了蒙混过关，也不是为了侵占流通股股东的利益。”
股改后将进行股权激励
有股东指出，如果没有茅台长达41天创纪录的停牌，实际上股价起码在35元－40元以上，并称这一长时间停牌影响了权证价格计算。对此，贵州茅台董秘樊宁屏致歉之余，指出“由于股改是公司发展史上的一件大事，因此对方案的论证时间较长。为了维持公平公开的原则，防止股价非正常的波动，从而损害全体股东的利益，我们采取了在方案公布前先停牌的方式。”
对于有股民质疑股权激励机制的缺失影响到企业长期发展，贵州茅台总经理乔洪表示，“股改方案实施后，我们会根据国家相关规定建立激励机制。有关管理部门曾经有明确的意见，管理层的激励要和股权改革分开，放在股改以后进行，贵州省省长也在会上明确茅台在股改完成后，将会成为贵州省第一家实施股权激励机制的企业，并明确了省的有关部门制定茅台实施股权激励的方案。”
本报记者刘璐
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