中国产权交易市场亟待规范

　　■苏培科

　　自今年3月份中国证监会成立发行二部的消息传出以后，有关产权交易市场的讯息不绝于耳。4月份以来，国资委针对产权交易“跑马圈地、笼络人心”，其举动备受市场瞩目。

　　另外，随着我国股市的逐渐好转和股权分置改革的不断推进，资本市场开始焕发生机，与此相关的行业在近期暗流涌动，产权交易市场和风险投资格外耀眼、消息频频传出，“发展我国多层次资本市场”的大会、小会接二连三，似乎我国资本市场的春天即将来临。

　　但笔者认为，我国资本市场目前出现的这一苗头，只是中国资本市场开始全面恢复的一个起点，不能过于夸大其声势，以免诱导市场走向非理性繁荣。同时，要明确产权交易市场的管理者，避免部门之间的相互争权夺利，从而使各大产权交易所过度膨胀。其次，市场和投资人应该理性地对待这一繁荣景象，并客观认识目前的市场格局，且勿盲目乐观。

　　由于目前我国的资本市场改革、市场投资氛围和法制环境极不完善，违规成本过低，导致市场诚信普遍缺失，各种违规、欺骗和圈钱的“伪市场”行为屡禁不止。在这样一个圈钱气氛过于浓重的畸形资本市场里，大家一定要警惕各种所谓的创新，防止“发展多层次资本市场”成为多层次圈钱、多层次欺骗的幌子。

　　为何要给“发展多层次资本市场”打这样的预防针？

　　主要是基于目前我国资本市场发展的现状和产权交易市场的混乱，以及管理主体的不明确，会出现更多钻空子的违规者，所以不得不提醒市场和投资人警惕。

　　“证监会成立发行二部”似乎有望改变这一局面。消息称，该部将负责核准非上市的公众公司公开发行股票。原因主要是目前具备“公众公司公开发行”条件的公司数目较多，市场规模极为庞大，但尴尬的是这个市场长期处于无人监管的局面。现在，如果证监会出面对产权交易市场进行尽职管理、全面清理，很及时，也迫在眉睫。

　　就在证监会有关人员放话成立发行二部之后，国资委最近也号召全国产权交易所的各大诸侯，前往海南、天津等举行各种以产权交易和发展多层次资本市场为主题的论坛，共话产权交易市场的前世今生，讨论产权交易市场的发展状况，寻求产权交易市场的未来出路，建议产权交易市场规范运作，防止不公开、不透明的交易和私下联手侵吞国有资产的交易行为。国资委主任李荣融在会上高调宣布：将成立中国产权交易行业协会。并决心要将中国产权交易行业协会办成最好的行业协会，不官办，完全按照市场化原则运作，并能够真正起到行业自律作用。

　　从中国证监会的举动和国资委笼络产权交易市场主体的情形来看，似乎他们双方都想争取这一市场的管理权和话语权，两大部门的利益之战也好像拉开序幕。而这从另一个角度印证了我国产权交易市场的

蛋糕巨大。

　　今年起实施的新《证券法》明确规定，今后股份公司向累计200人发行股票，都算公众公司公开发行，发行监管二部的成立将使证监会的监管权限再次扩大。目前中国累计超过200个股东发行股票的公众公司已经超过1万多家。由于法律的许可，将意味着多层次资本市场的建立，但“多层次资本市场”幌子下的多层次圈钱不得不防。

　　随着国有资产管理体制改革的不断深入，各地的产权交易市场如雨后春笋般涌现，产权交易也渐渐被人们所接受。产权交易市场的兴旺与发展对于深化国有企业改革、加快国民经济结构的战略性调整、促进资源合理配置、提高资源使用效率等都起到了巨大的作用。但是，由于我国的产权交易市场起步较晚，还处在一个较低层次发展，管理混乱和无序化竞争使得市场整体层次不齐。

　　据不完全统计，全国各类产权交易机构已超过300家，一个省多家，一个市多家，甚至一些不可能有太大交易量的小市小县也成立了产权交易所，这样分散交易不仅成本较高，而且风险较大。笔者了解到，一些小型的产权交易所为了生存不择手段，有些甚至沦落为原始股骗局的帮凶，以股权挂牌转让的方式成为股份公司原始股的销售商，成为明目张胆的大黄牛，参与一级半市场的违规交易。还有一些产权交易所还与松散的黄牛党有着密切联系，有的产权交易所以经纪人的方式培养了一批转让原始股的“持证黄牛”，用更多的花样欺骗投资人。对于原始股骗局，笔者曾在《警惕“ＯＴＣＢＢ”幌子下的原始股骗局》一文中进行过充分揭露，分析主要是黄牛们利用投资人不了解原始股背后的企业和不懂相关金融、法律知识，以及利用市场缺乏相应的法律和监管，大肆忽悠投资者，进行疯狂圈钱。一些产权交易所以改制、挂牌上市等幌子，与骗子企业合谋制造虚假原始股，再以股权转让等方式来撮合交易、圈钱，对于这些沦落为原始股骗局的集成商和制造者，除了要追究其法律责任，还要清理整顿，让其退出产权交易市场，以免给其他规范的产权交易所抹黑。

　　可是，目前我们国家有关产权交易的法律和法规相配套的统一法规或行政规章缺乏，管理者缺位，以及各产权交易机构内部交易规则和程序不够完善，使各产权交易机构的交易行为和法律风险巨大，从而影响着产权交易市场健康、可持续发展，加之非上市股份公司股权托管业务因无政策支持，严重影响了产权交易市场对经济发展的贡献率。

　　实际上，早在1992年的四川成都红庙子市场就自发形成了非上市股权交易市场，1993年5月被取缔。随后，从山东淄博开始，由各地方政府和

人民银行各地分行出面，陆续组建了各地的证券交易中心。加上进行柜台交易的ＳＴＡＱ和ＮＥＴ系统，这些地方成为当时定向募集股份公司股份流通的主要场所。1998年，中国证监会出于防范金融风险的考虑，清理整顿场外交易市场，定向募集企业大量的内部职工股和法人股除了上市以外的流通渠道被堵塞后，非上市公司股权交易开始长期处于“灰色地带”。2004年4月，证监会再次要求“对各种形式的非法证券期货经营活动予以从严、从重打击，发现一起，查处一起”。

　　但是，违规经营继续存在。目前证监会欲成立发行二部来管理、规范产权交易市场，笔者认为非常必要。但是一定要吸取曾经管理股市的经验，不能再利用“发审”权利来攫取钱财、来进行权利寻租。对此，国资委可以参与监督国有产权的交易，可以号召成立产权交易行业协会，去检举证监会在发行管理环节中的不轨行为，保证国有产权保值增值、防止流失。而非去去争夺这一市场的主导权，因为将来产权交易市场除了国有产权之外，民间、股份、私人产权进入交易是大势所趋。随着国有企业产权改革的不断深化，产权转让日益增多，产权主体也将会发生变化，不仅仅是单一的国有经济成分，产权交易市场逐渐会成为资产重组和资本进退的枢纽、存量资产与增量资本嫁接的平台、高新技术与传统产业结合的桥梁。

　　李荣融也曾呼吁尽快建立规范的产权交易市场，并成立行业协会。他分析，主要是国有资本将更多地投向关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域，其它行业和领域的国有企业，将通过资产重组和结构调整在市场竞争中优胜劣汰。这对健全产权交易规则和监管制度、规范发展产权交易市场，提出了更为迫切的要求。国有经济布局和结构调整中产权的有序流转，产权流转的引导和评价机制，加强对企业国有产权交易监管等方面的工作，都需要一个规范的产权交易市场。

　　所以，在目前发展、规范我国多层次资本市场和改革我国产权交易市场迫在眉睫。笔者希望最好能够建立一个统一的产权交易市场、监督机构，让全国各地的产权交易机构规范地注册为会员，在当地提供报价、经营经纪业务等职能，以防止不规范运作。另外，还可尝试以做市商的方式来发展产权交易市场，由具备一定实力和信誉的证券经营机构作为特许交易商。这时，证监会可将发审职能独立出去，只须监督做市商，而非运动员和裁判员一身兼。从而保证产权交易品种的质量，让交易者在一个规范化和遵守“三公”原则的市场里，进行透明的产权交易，并让中国的产权交易市场走向规范、发展壮大。