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——访银华核心价值优选基金经理蒋伯龙
■赢家之道■本报记者张东臣
都说国内股市好股票不多，可蒋伯龙却并不这么看。
“股市里可选择的成长类企业其实并不少。由于整个经济体增长很快，很多行业都处于高成长的过程中。而且，国内上市公司质量也正在不断提高，行业代表性逐步增强，很大程度上已经能够反映中国经济成长的一面。随着这几年股价的下跌，这个市场目前还是很有投资价值的，尤其是一些成长类个股值得看好。”
蒋伯龙是国内基金业里最近才杀出的一匹黑马。截至3月31日，他管理的银华核心价值优选基金成立仅半年时间总回报率就达到34．51％，在61只股票型基金中名列第一。4月7日，银华优选基金宣布实施每10份基金份额分红1．8元，创下国内开放式基金最高单次分红记录。当日，银华优选基金总回报率已高达42．32％。
“勤奋，心理素质好，情绪不易受市场波动的影响，具有精确估值能力”，公司同事认为蒋伯龙取得骄人战绩是厚积薄发的体现。
然而，面对记者的采访蒋伯龙却显得很低调。他说：“公司研究对我的支持非常大。银华一直强调投研一体化，以研究来驱动投资，公司高层领导亲自抓。现在来看，我们也的确做到了这一点。”
以“庖丁解牛”的方式对股票进行精选和估值，是银华旗下基金的一大特色。为什么庖丁解牛能游刃有余？关键在于能够依照牛的天然结构“批谷阝导窾”（语自《庄子·养生主》：“批大谷阝，导大窾”。指在牛的骨节空隙处运刀，牛体自然迎刃而分解。比喻处理事情善于从关键处入手，因而顺利解决）。
“担任基金经理之前我一直在公司做研究，那段时间做了大量的基础工作，打下了很好的底子。”蒋伯龙介绍说，“比如我们做了很多财务预测的模型、股票估值定价的模型，对上市公司的财务数据进行拆分，无论是收入还是成本，都拆得相当细。经过这样一个过程，你会把每个公司都看得很透彻。知道什么东西在影响它的盈利，关键因素在什么地方，到底是收入还是成本？成本里面到底是什么样的成本？收入里面到底是价格还是数量？等等。同时我们对这些指标都做过敏感性分析，测试各指标每变一个点，盈利会变几个点。影响股价的因素很多，最关键的就是盈利的变化。你只要通过一些关键点的变化进行即时监测就行了。有了好的模型，对任何一个变化你都能很快作出正确的反应。”
“以无厚入有间，恢恢乎其于游刃必有余地矣”，黑马的产生往往正是靠着长期积累的结果。蒋伯龙告诉中国经济时报记者，银华从2003年就一直致力于做这种底层的研究工作，对股票库里的大多数上市公司都建立有财务预测的模型以及股票定价的模型。公司对投资前期的调研和研究提出很高的要求，做完模型后，研究员和基金经理都要去上市公司反复进行调研。不仅对企业本身要看得非常透彻，还要了解它的竞争对手、上下游的情况。经过这几年的分析下来，投资团队里面的很多人对很多东西的认识都变得比较清楚，大家也彼此知道对方的偏好和需要，投研之间的沟通、合作变得非常有效率。
作为国内首位估值经理，蒋伯龙对银华的这种理念领悟似乎更深，做得也似乎更细致一些。这可能就是他的成功之处。
“很多人说，投资是科学和艺术的结合。但是我认为艺术的方面是因人而异的，‘仁者见仁，智者见智’，很难把握，可能需要做很多年后你才能有所体会。所以，我们更希望能把科学的方面做得尽量到位，扎扎实实地去做企业业务的分解、成本的分解，到最后去预测它的业绩。当我们在这方面建立优势之后，这种优势就是能够持续或者说是可复制的。”
和其他开放式基金一样，蒋伯龙在投资中也经常会遭遇投资者短期赎回的困扰。但随着市场的转暖和业绩持续优异的表现，银华核心价值优选基金终于于3月底迎来了净申购，尤其是受到了保险公司等机构资金的青睐。“相对于机构投资者来说，个人投资者仍是处于劣势的。大家在熊市里呆的时间太长了，难免有落袋为安的思想。我们做资产管理业务的，都希望能给客户带来长远稳定的回报，希望客户长期持有。但是，只有充分理解客户的需求，同时也让客户理解公司，不断提高产品的质量，才能留住他们。”在采访的过程中，蒋伯龙一直在对记者强调，“我从事投资的时间还比较短，短期内的成绩还不能完全说明问题。长期表现以及表现的稳定性才是评估基金优劣的最客观的标准。”
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