集合资产管理业务受市场追捧

　　券商理财成为市场新锐

　　融资导刊记者伊晓霞通讯员刘博

　　自2005年3月开始，广发证券和光大证券作为创新试点证券公司，正式获准发行集合资产管理计划，拉开了证券公司集合资产管理业务的序幕，年末发行规模突破百亿，成为低 迷证券市场一道新的风景线。

　　今年该项业务继续快速增长，截至2006年3月24日，已有11家创新试点证券公司发行13只集合资产管理计划，募集规模达到151.57亿元。根据3月24日公告的托管存量数据统计，证券公司集合资产托管规模达157亿，成为继QFII和保险资金入市后证券理财市场的一支新锐力量。

　　集合资产管理计划优势明显

　　集合资产管理计划为何能受到市场的持续追捧呢？它与基金产品相比区别和优势在哪里呢？

　　据招商银行总行资产托管部有关负责人介绍，券商集合资产管理计划实际上是私募基金，而证券投资基金是公募基金，这是两者最基本和最本质的区别。而集合资产管理业务与基金业务在其他方面的不同，如客户群体、信息披露要求、监管程度、产品形式等方面的区别，都是直接或间接建立在公募与私募的差别的基础之上。

　　在产品定位上，具有私募性质的券商集合资产管理计划的推出实际上是对公募基金的重要补充，两者在产品定位上有较大差别，具体体现在服务对象、投资风格、满足客户风险收益偏好和流动性偏好等方面的定位上。

　　在服务对象方面，券商集合资产管理计划主要面向具有一定投资经验和风险承受能力的中高端客户。对客户的最低参与规模有一定限制，其中限定性集合资产管理计划不得低于5万元、非限定性集合资产管理计划不得低于10万元。基金面向广大社会公众，最低认购规模只有1000元，大量缺乏投资经验的中小投资者成为基金的客户。

　　在投资风格方面，基金由于投资范围较小、投资限制较严、加上希望尽量迎合一般投资者的投资偏好以尽量扩大募集规模，所以绝大部分基金产品设计的投资风格就不突出。由于追求相对收益和业绩排名，基金在实际投资运作中“羊群效应”非常显著，投资风格雷同现象严重。券商集合资产管理计划的投资范围相对较广、投资限制较松，而且以追求绝对收益为主，更多的是针对自己的客户资源的情况和对各投资品种的投资能力的大小来设计产品，投资风格都比较突出。另外，由于客户资产管理只是券商的一项业务，不像基金管理公司那样存在很大的生存压力，所以券商在单只集合产品的规模上不会要求很高，而更多的是注重集合产品的多样性和集合产品系列的完整性。再加上相关管理规定对集合资产管理计划的募集规模和存续期没有具体限制，券商完全可以根据证券市场的走势和特定的投资机会，开发出不同期限、不同投资方向和不同规模的各种投资风格鲜明的理财产品。

　　在满足客户风险收益偏好和流动性偏好方面，国内基金管理公司一般是先将社会公众大致划分为几个较大的不同风险收益偏好群体，然后针对各个群体设计出满足尽可能多的投资者的基金。整体而言，国内基金在满足客户风险收益偏好方面还是比较粗放的。而券商集合理财主要针对自身营销网络中的客户，对客户的风险收益偏好比较了解，能够真正做到为客户“量身定做”理财产品。封闭式基金的流动性比较差。开放式基金都具有非常高的流动性，但是高流动性是以降低投资自由度和基金收益为代价的。事实上客户对流动性的要求是不一致的，基金较难满足不同流动性偏好投资者的要求。券商集合资产管理计划可以针对产品投资特点设置不同的封闭期和开放期，在满足客户流动性要求的同时更好的抓住投资机会。目前已设立的集合资产管理计划的流动性低于开放式基金，而且各集合资产管理计划相互之间差别较大。另外，券商在设计理财产品的参与费率和退出费率时都定得比基金低，这更好地满足了投资者对流动性的要求。

　　银行看上集合资产管理计划

　　集合资产管理计划的创新优势深深地吸引了银行的目光。2005年4月招商银行与招商证券联手率先推出国内首只FOF（招商基金宝）产品。目前，招商银行已托管代销了3家证券公司的4只集合理财产品，产品涵盖FOF（基金中基金）、货币增强型和债券型等类型。招商银行托管代销的4只产品首发规模达到82.16亿元，其中招商银行募集规模达42.93亿元，占4只产品募集总额的52.25%，托管代销集合资产管理产品数量占比达到30.8%，截至2006年3月24日，招商银行托管证券公司集合资产管理资产规模为114.2亿元，占当日托管市场份额的72.7%，三项指标均居业内首位。

　　招商银行介绍，在这项新业务在市场上推出后，该行就开始综合分析和整体把握创新类证券公司风险，深入研究证券公司集合资产管理业务与自营业务及传统理财产品的风险差异，并对比集合资产管理计划与证券基金、信托资金计划的不同创新优势。

　　经过研究之后，2005年招商银行率先将证券公司集合管理计划作为一项新的理财产品予以积极拓展，先后选择了招商证券、国泰君安、华泰证券等一批综合实力较强、管理规范、投资管理能力较强的创新类证券公司作为合作方，共同研发市场所需的不同类型集合资产管理产品。

　　由于这项新业务还没有什么经验可循，因此招商银行在推广中也极尽小心。据总行资产托管部介绍，在产品和业务流程设计上，招商银行充分考虑当时市场环境下投资者风险承受力和资金流动性需要，与证券公司共同设计FOF基金宝、货币型君得利、现金牛等中等风险度、流动性较强的产品，并结合证券公司投资管理的需要，在投资组合和投资范围、会计核算和估值方法、投资监督方式、资金清算模式、托管系统改造等方面进行了大量创新，提供各具特色托管服务方案，有效地满足不同证券公司产品开发需求。

　　在托管业务运作和监控上，招商银行严格要求证券公司按照规定，对每一个集合资产管理帐户单独建账，独立核算，保障托管资产的独立性；在核算处理过程中，对银行资金账户和备付金账户每日核对，日结日清，确保账实相符；在运行监督上，所有监督内容和指标实现数量化和系统化，采取自动化系统提示，设立专人每日核查，有效地控制操作风险，赢得了客户、扩大了市场。

　　快速增长的证券公司集合资产管理业务，使得招商银行在低迷的证券市场中继续保持代理业务和托管业务的持续发展，增加了理财产品类型和托管服务功能，也带来了较好的中间业务收入。

　　该行表示，随着《证券公司集合资产管理业务实施细则（草案）》修改后实施，证券公司集合资产管理业务有望扩至所有规范类证券公司，该项业务将有较大发展，也为招商银行发挥已有的市场优势和业务创新经验继续扩大业务开辟更广阔空间。

　　新闻链接：集合资产管理计划发展状况

　　集合资产管理业务是证券公司一种新的客户资产管理业务形式，目前尚无成熟做法和经验可循。为稳妥推动该项业务的开展，防范可能出现的风险，中国

证监会对于证券公司设立集合资产管理计划、办理集合资产管理业务，采取先试点、后推开的原则。在试点阶段，中国证监会严格限定办理集合资产管理业务的证券公司范围，仅允许已通过评审、成为可从事相关创新活动试点的证券公司试行办理此项业务，待积累一定经验后，再逐步推开此项业务。2005年3月，广发证券的“广发理财2号”、光大证券的“光大阳光”开始推广发行，标志着券商的集合资产管理计划正式进入理财市场，从而揭开了券商客户资产管理业务发展的新序幕。其后，招商证券的“招商基金宝”、长江证券的“长江超越理财1号”、中信证券的“中信避险共赢”、东方证券的“东方红1号”、中金公司的“中金短期债券”、国信证券的“国信金理财”、国泰君安的“君得利1号”以及华泰证券的“紫金1号”先后在2005年募集成立。

　　进入2006年，有些券商更是先行一步，募集成立了自己的第二只集合资产管理计划，如招商证券的“招商现金牛”和广发证券的“广发理财3号”。另外，还有一些券商的集合资产管理计划正在或准备推广募集，如海通证券的“海通稳健”、中信证券的“中信理财2号”等。

　　（日京／编制）