汇率息率税率调控牵动股市神经

　　进入2006年，外汇储备攀新高、人民币持续升值、通胀通缩压力等问题，考验调控智慧。对汇率、息率、税率变化颇为敏感的股市，又将会接收到什么样的调控信号呢？分析可能的调控方向，有专家认为：若“组合拳”打得好，不会利淡资本市场；若调控不好，会给股市带来震荡和压力。

　　汇率波幅加大吸引游资

　　最近，人民币兑美元连创新低，8.01价位关口已在上周轻松突破。亚洲开发银行6日发布的年度报告，更是明确预测人民币今年升值3%左右。业内人士表示，目前股权分置改革大局已定，国内股市已成为人民币升值大背景下最具投资价值的领域之一。

　　“2006年以来，

人民币升值一直是市场关注焦点，

人民币汇率与股市明显呈现正相关关系。”泰阳证券分析师陈三贤告诉记者。陈三贤说，汇率对深沪股市的影响非常大，人民币升值、美元贬值推高大宗商品、贵金属、银行资产及地产价格。

　　华林证券研究所副所长刘勘分析认为，只要人民币汇率与均衡汇率水平存在差异，市场投机就不会停止。如人民币汇率上升预期，必将构成对游资的吸引作用，加上内外资并购所滋生的新盈利模式，有望吸引更多场外资金入市，影响全球资产配置格局，推动沪深股市逞强。

　　暂不加息利好股市

　　中国人民银行办公厅主任李超最近在上海称，银行的利率调整要视经济运行的状况来定，目前不到加息的时候。与此同时，李超还透露了中国财政、金融部门正在对取消利息税进行具体研究。

　　根据有关专家的分析，人民银行不加息、持续保持国内低利率水平对于证券市场肯定是重大利好，其主要表现在两方面：首先，基准利率越低，相对凸显股市的投资价值水平就越高，例如，目前2.25%的一年期利率下，股市合理的市盈率定位可以在40倍左右；其次，低利率环境，将大大引导储蓄等各类资金流入资本市场，产生放大流动效应。

　　对于取消利息税相当加息的问题，亚洲开发银行驻中国代表处高级经济学家彭龙运博士在接受记者采访时分析说，取消利息税，会相应提高个人收入，从而增加消费支出，但对股市影响不大。

　　如今上市公司分红派现势头良好。如果取消利息税的政策落实到股票分红派息税收上，更将直接提升散户投资者在分红派现上的收益。

　　调整存款准备金率威力大

　　最近，央行货币政策方面可能出现的“银根紧缩”，已成为颇受市场关注的热点话题。

　　央行副行长吴晓灵3月18日表示，“在保持货币政策稳定和中性的同时，人民银行将综合运用各项货币政策工具及其组合，将

商业银行的头寸调控到适度的水平。”该讲话被市场认为是央行即将调整法定存款准备金率的先声。

　　中国人保财险股份有限公司刘如海分析认为，准备金率上调对股市的影响主要分两个方面：首先，货币市场资金利率水平的上扬，提高了股市机构投资者的融资成本。因此，从理论上看，存款准备金率的上升，最终也会将资金紧缩效应传导至股票市场。其次，银行股将受影响。市场可能担心银行的信贷增长受到限制以及银行持有的债券受利率上升带来损失，从而在短期内使银行类股票受到较大下行压力。

　　华林证券研究所副所长刘勘认为，银行存款准备金率上调是一剂“猛药”，如采用，也是不得已而为之的下策，对金融市场震荡影响不可小视，不利于资本市场稳定发展。用不好，就导致“头痛医脚”，跌入陷阱，给外资进入资本市场提供良机。

　　刘勘解释，我们商业银行过多的资金流动性，主因是外汇占款过多，并非全由存款准备金率偏低造成。因为人民币升值压力存在，外汇占款持续增加，即使上调法定存款准备金率，也只能吸收部分流动性，并不能改变货币资金流动性充裕的基本面。另外由于人民币升值趋势，需将国内利率维持在一个合理水平来加大国际游资的投机成本，这与提高法定存款准备金率显然是矛盾的。

　　刘勘说，只能等3月份数据出来，才能决定是否调整或调整幅度。货币政策调控考验智慧的时候到了，中国需要打出的应该是一套保持经济稳定发展的“组合拳”。

　本报记者:张汉青 庹泓