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“零对价”股改方案终于出水
本报讯(记者万勇)昨日，中集集团(000039.SZ)推出了其“零对价”的股改方案，公司大股东也是本次股改中唯一的非流通股股东COSCOContainerIndustriesLimited向全体流通A股股东每10股派发7份认沽权证，认沽权证期限为自上市之日起18个月，初始行权价为10元，行权期间为权证存续期满前5个交易日。
公告称，按Black－Scholes模型计算，上述7份认沽权证的理论价值为18.90元，以中集A股权分置改革后的理论价格8.4元计算，相当于每10股流通A股获得2.25股的对价。
对于中集集团此次推出的百慕大式认沽权证股改方案，市场人士褒贬不一。有证券分析师接受记者采访时表示，以派发认沽权证的方式股改有助于形成非流通股和流通股股东双赢的局面，非流通股股东不需要太多付出，而流通股股东的利益也得到了很好的保护。但也有投资者认为，通过派发认沽权证的方式进行股改，非流通股股东可能不用花费一分钱就获得了股票流通的权利，这对于流通股股东来说是不公平的。从中集集团公布的2005年报来看，中集集团盈利能力仍很强。股改前中集集团流通A股的价格为9.38元/股，所以只要公司在行权期间将股价提到10元以上，认沽权证将变为废纸一张。
此次股改的保荐机构中信证券则认为，方案的对价安排综合考虑了公司的基本面和全体股东的即期利益和长远利益，充分保护了改革前后流通A股股东的利益。通过计算得出的对价水平应为流通A股股东每持有10股流通A股应获送1.17股股票。以中集A在股权分置改革后的合理预期价格8.4元进行计算，7份认沽权证的理论价值相当于每10股流通A股获得2.25股股票的对价。所以股改方案的对价水平在理论上能保护流通A股股东的利益不受损失，而且还可能为流通A股股东带来一定的溢价收益。
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