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随着股价的迅速攀升，烟台万华再次成为投资者瞩目的焦点，与此同时，公司业绩神化般的高速增长也成了市场的热门话题。到底是什么支撑了公司每年净利润和销售收入50%以上的高速增长呢？
从公司报告看出，烟台万华利润的主要来源就是MDI (二苯基甲烷二异氰酸酯的英文缩写)。对于MDI，许多人并不熟悉，MDI是生产聚氨酯的主要原料，其实它在我们日常生活
中随处可见，例如服装中的莱卡，建筑外墙的保温层，汽车的仪表盘和飞机机舱的座椅，甚至神舟五号飞船的密封件都是以MDI为主要原料的，用途非常广泛。
在建立“节约型社会”发展纲略的今天，MDI的市场前景显得更加光明。以建筑建材领域为例，我国在建筑、建材方面的能源消耗占到总能耗的47％，是发达工业国家的2-3倍！究其原因，除了一些高档住宅外，中国在建筑、建材方面很少使用聚氨酯这种高级节能材料，而MDI 恰恰是生产聚氨酯最主要的原料，这也给万华提供了机会，因此，在节能和环保领域，公司产业长期增长空间将得到进一步拓展。
烟台万华（600309）在拥有了核心技术后，一直占据着世界MDI产品领域举足轻重的地位。该公司是目前国内惟一生产MDI的企业，是全球第六家拥有自主知识产权的MDI生产商，行业的高技术壁垒及生产所需的大量资金让MDI的产能始终未能充分满足市场的需求，2004年公司形成了年产10万吨MDI的生产能力，纯MDI、聚合MDI销售量约占国内市场份额的23.3%，2006年公司16万吨MDI项目按期完工，总产能达到26万吨以上，成为世界第五大MDI企业，亚洲第一大生产商。
尽管MDI产能大幅度增加，但目前市场的需求更加旺盛，据专家预计10年内国内MDI的需求增长将是GDP增长的2.4倍左右，巨大的缺口需靠大量的进口弥补，而公司的产品定价又明显低于国际价格，因此一直保持着很强的市场竞争力。
由于MDI高难度和复杂的制造工艺形成较高进入壁垒，寡头垄断保证了公司今后仍能保持良好的盈利能力，因此公司的产品毛利率还将维持在一个较高的水平上，2006年16万吨MDI项目的投产将使公司产能明显放大，今后几年内业绩还将大幅增长。
近日16万吨MDI新装置正式投产，烟台万华副总经理郭兴田表示，烟台万华MDI年产能将达到26万吨，跃居亚洲第一、世界第五，业界预计烟台万华的垄断型优势将得到进一步巩固，公司未来几年内业绩水平将继续保持快速增长。
根据权威机构预测，此次16万吨装置的试车成功，让万华MDI的产量将达到26万吨，从2001-2005年，销售收入从5亿多元上升到30多亿元，净利润从1亿元升至6亿元，使得公司未来业绩有了坚实的保障。
国泰君安研究员 康凯
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