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解决股权分置财富效应大解析
●解决股权分置要有上证指数2000点的涨升才能成功，这将意味着一轮气势恢宏的大牛市。
●非流通股东将在股权转让中获利，流通股东将在股价的上涨或补偿中获利。
●收购兼并将主要在二级市场进行，公众投资者也有机会分享其增值效应。
●券商将在解决股权分置过程中参与改制重组、方案设计，券商的春天将要到来。
●全流通方案设计将会是一个潜力巨大的新商机。
【本报讯】（深圳商报记者 梁惠元）“在目前市场形势下，证监会表示落实股权分置试点无疑将拉开‘救市’大幕，由此带来的财富效应值得市场参与各方期待和密切关注。”，这是各方专家和市场分析人士昨日在接受本报记者采访时的共同看法。
整体上的影响
在外出差的著名经济学家刘纪鹏昨日下午接受本报记者采访时强调，他并不能对二级市场的走势进行预测和判断，但是管理层已经明确今年是转折之年、明年是发展之年。根据他的理解，转折、发展当然包括二级市场的走势。
刘纪鹏说，目前管理层的精神已很明确，进一步抓紧落实国九条，在尊重市场意愿、保护公众投资者利益的基础上解决长期困扰市场的股权分置问题。其由此带来的转折肯定是向上转折，而不是向下转折。
一向不愿意对股市指数涨跌进行预测的著名经济学家韩志国昨日对记者说，虽然在他心里对于解决股权分置所带来的市场空间有乐观的判断，但为避免引起学界争论，不能直接地预测期间的指数上升空间。他说，如果换一角度来看，解决股权分置要有上证指数2000点的上升才能成功，一个小牛市能成功吗？这也就是说，伴随着股权分置的解决，将出现一轮气势恢宏的大牛市。
韩志国分析，解决股权分置即使是最好的方案，也意味着绝对的股本增加。而在熊市里，投资者最烦扩容。因此，熊市是不可能解决股权分置的。这就需要和中国经济发展相适应的牛市，能够打开上证指数2000点空间的大牛市。
国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松表示，凡是参与整个讨论过程的相关人士，无不深深感到，这将是中国证券市场走向真正的市场的一个根本的转折点。如果说2005年是中国股市的转折之年的话，那么，其中标志性的转折点，就应当是股权分置问题的着手解决。
各类股东的不同机会
刘纪鹏强调，股权分置的解决不是零和游戏，对于流通股东和非流通股东来说实际将出现双赢的局面。它无论对于流通股东还是非流通股东，无论对于中小投资者还是机构投资者都是机遇。非流通股东将在股权转让中获利，流通股东将在股价的上涨或补偿中获利。另外，流通股东中的机构投资者除了基金之外，还可以通过购买非流通股，以在将来的流通博弈中实现收益。
经济学家华生认为，股权分置的解决将从根本上改变大股东不关心股价的情况，因为股价的涨跌也会影响他们的财富的变化。另外，收购兼并会主要在二级市场进行，公众投资者也有机会分享由于二级市场收购兼并所带来的增值效应；绩优股原来按国际标准估值已经比较高，在解决股权分置过程中由于含权的因素，会有更大的潜力和上升空间。作为中小投资者和机构投资者可以认真把握其中的机会。
鹏华行业成长基金经理杨建勋认为，如果整个市场涨了，对于各类投资者都是好事。当然，基金等机构投资者由于有研究、信息等方面的优势，更能判断市场的机会所在。比如，那些公司受到股权分置的困扰最大，将来的估值上升空间也就可能最大。基金将会更多的给予关注。
中介机构商机无限
韩志国说，在解决股权分置过程中，券商等中介必然深入参与，包括方案设计、重组策划等。如果整个市场活跃，那对于券商将是解决全行业危机的重大机会。他说，券商的危机靠注资是解决不了的，要靠牛市。
刘纪鹏预测，证券公司的春天将要到来，券商全行业亏损的局面有望改变。券商将在解决股权分置过程中参与改制重组、方案设计。另外，一部分上市公司随着解决股权分置被淘汰，其中的并购也将拓展券商业务的空间。
以做MBO方案设计和发布上市公司高管薪酬报告出名的上海荣正投资咨询有限公司，在管理层叫停大型国企的MBO之后，正考虑将主要业务从MBO转向全流通方案的设计。该公司董事长郑培敏对记者表示，如果在大的原则下，具体实施由各公司自行选定操作，那么全流通方案的设计是个很大的潜在市场。因为如果是采用配售的方案，那么就是国际上所称的存量发行，其有关业务相当于再融资性质的承销业务，承销业务的费用比例是1％至3％。虽然会比IPO的收费低一点，但不会有本质的不同。当然，如果有的公司到时采用缩股、送股或权证的方案，情况会有所不同。
国信证券和招商证券等券商投行总部的有关负责人也坦承，全流通方案设计可能是一个新的商机，值得关注。
试点企业猜想
哪些企业首批试点
在解决股权分置工作即将启动之际，投资者除了关心定价等方案之外，最关心的自然是哪些公司将成为首批试点企业了。当然，对于这个问题的答案此前已有各种说法，今天本报的猜想也只是综合有关专家的意见，仅供投资者参考。
从沪深300样本公司中挑选
对于这个问题，著名经济学家韩志国昨日在接受本报记者采访时再次强调，证监会目前并没有定，所以，具体是哪些公司他并不清楚。目前的各种说法不足为信，一定要以最后公布的为准。但他仍然坚持认为，首批试点公司一定是绩优公司，一定是从沪深300指数样本公司中挑选。他说，管理层在目前推出沪深300指数，并不是无缘无故的。
记者请韩志国点出其具体公司名字，他说，其实仔细分析后，这个工作并不难。但他实在不能这样做。
有业绩支撑的“近净股”
大通证券的董政估计，一些有业绩支撑，同时股价接近单位净资产的个股，未来可能成为全流通的试点股。
董政分析，无论是国有股减持还是全流通，其问题的核心在于定价，即非流通股东希望按照市价流通，而流通股东希望按净资产价格减持。事实上全流通问题已经成为非流通股东与流通股东两者在市价与净资产值之间的价格博弈。因此价格分歧是问题的关键。正因如此，无论全流通最终采取什么方案，对于股价接近净资产的个股而言，其受全流通的影响比较小。因而这类公司，未来一旦进行全流通试点，操作相对简单，其成功的可能性也比较大。
深沪两市本地股
上证综研瀚民分析，将成为试点股的公司需要三个条件：第一是国有股占的比例比较高；第二是没有B股和H股；第三，两地本地股。符合以上三个条件的恐怕会拿出来试点。因为沪深两地的本地股向来在资产重组方面有很多动作，如果要全流通，从它们这里下手比较容易。一方面，相对来说，它们的股份制改造搞得比较早，运作比较规范，有什么事从这里试点比较容易一些。另一方面，同样因为上市早，积累的问题比较多，要解决也应该从它们这里下手。当然，相对来说，上海本地上市公司的机会可能比深圳本地上市公司机会大些。
目前的试点概念股很可能落空
昨日，四川长虹、吉林敖东、银鸽投资、广州控股等所谓股权分置试点概念股，成为盘中最活跃的热点。但北京首放孟庆来认为，以上个股最终成为首批试点的可能性微乎其微。（梁惠元）
机构声音
金元证券分析师余峰：在目前市场形势下，证监会表示落实股权分置试点无疑将拉开“救市”大幕，从而为大型国企直接融资铺平道路。
泰阳证券研究所所长向威达：这至少表明了政府正在努力解决股市的一些制度性缺陷。
上海某基金经理：在目前点位推出股权分置试点，管理层肯定会比较谨慎，不会允许可能会对市场产生负面冲击的方案出台。政府会对最早一批甚至几批的试点方案严格把关，以形成稳定市场的正面效应。
金鹰基金公司首席分析师欧庆铃：对于整个市场的健康发展当然是好事，但对于二级市场的影响，由于最终的实施方案还不明确，所以还难判断。他认为，解决股权分置并不会提高整个市场的估值水平，从价值投资的角度来看，原来有价值的仍有价值，原来被高估的将继续高估。
鹏华行业成长基金经理杨建勋：同样质地的公司由于存在股权分置现在只有12倍市盈率，在解决了股权分置后可能达到15倍的市盈率。但股市二级市场走势取决于整个经济的发展情况和行业的基本面等多个因素。解决股权分置只是影响股市二级市场走势的因素之一，而不是全部。另外，股权分置的解决是一个漫长的过程，难度也较大。因此，我对解决股权分置将带来一轮牛市的观点持保留态度。（梁惠元）
投资策略
投资者该如何应对
韩志国：个股不会齐涨齐跌
韩志国认为，投资者必须认识到伴随着股权分置解决所带来的行情不会个股齐涨齐跌，而且绩优股的界定和市场热点的变化将会出现两次调整，投资者要学会把握时机，调整投资理念，跟上变化的节奏。他预计，绩优股的界定和市场热点的变化，一次将出现在股权分置解决过程中，另一次将出现在股权分置解决后。比如，因为解决股权分置，A股票的每股收益可能从0.35元变成0.5元，B股票的每股收益则可能从0.5元变成0.35元。华生：保持谨慎最重要
华生认为，近阶段，中小投资者最重要的就是保持谨慎的态度。另外，对于解决股权分置给股市带来的深刻变化要有充分的心理准备，并适时调整自身的投资理念和投资思路。他说，随着解决股权分置，个股两极分化将进一步加剧，整个市场包括个股股价变化的国际化和市场化程度将进一步提高。另外，过去的做庄炒作模式将更不合时宜。作为投资者不应再有跟庄炒股的心态。
欧庆铃：不妨购买基金
金鹰基金公司首席分析师欧庆铃表示，如果中小投资者没有时间和精力研究股市，不妨通过购买基金来分享解决股权分置所带来的机会。他说，从今年的情况来看，大多数基金的净值增长好过大盘的表现。具体购买什么基金，要根据投资者自身的风险承受能力。（梁惠元）
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