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□中国科技证券固定收益部卫东
上周，交易所国债指数终盘收于109.96点，全周下跌0.39%，创2005年11月下旬债券市场企稳以来单周最大跌幅；其中上周三下跌幅度达到0.28％，为4个月以来单日最大跌幅。全周成交略有降低，各券种的涨跌情况显示出明显的弱市特征。
上周央行在公开市场操作回笼货币方面踩了急刹车。上周二央行发行了600亿元1年期期票据，到期收益率为1.9576％；并进行了550亿元7天正回购操作，回购利率1.49％。由于市场预期的改变以及市场流动性紧缩，央行上周四仅发行100亿元3个月期票据，到期收益率为1.7726％。由于上周到期兑付的央行票据与正回购量合计1250亿元，因此货币净回笼量为零。
上周债市的急跌有两方面因素引发：一方面是由于央行副行长吴晓灵关于利率和汇率的讲话使市场猜测央行是否会采取调高存款准备金率等收紧货币措施；另一方面，人民币新增贷款数据的快速上涨使投资者对银行系资金的松紧也颇多猜测，由于3月是银行新增贷款增长旺季，市场预期银行系资金可能在3月底4月初日渐紧张。而市场数据也支持了上述部分预期，银行间市场回购利率正在迅速走高，各大银行放出货币的意愿明显减弱。
但值得注意的是，市场对调整存款准备金率的预期在不断增强。综合判断，市场流动性趋于紧张以及央行收紧货币政策的预期均已经比较明确，从中外息差的角度看，中短期内国内债市利率整体温和上升20—30个基点的可能性较大，5月以后市场利率将趋于稳定。
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