存款准备金率上调引发担忧 专家称可能性不大

　　本报记者 唐玮

　　“商业银行投资选择余地增加和贷款意愿增强时，央行票据的发行将处于比较被动的局面。需要观察商业银行的存款准备金率，因为其自由扩张的能力是中央银行调控的操作目标。”中国人民银行副行长吴晓灵上周的一席话激起了市场的猜想与担忧。

　　北京证券债券分析师王彩江认为，3月23日，央行发行2006年第十七期中央银行票据，最高发行量仅为100亿元；3月21日，最高发行量为600亿元；3月16日发行量为850亿元；3月14日发行量为700亿元，这种趋势不禁使市场预期存款准备金率有可能调整。

　　近期，市场对央行可能上调存款准备金率的猜测不迭，债市出现了大幅回调，加上央行票据较之上周有明显的减少，这种为解决过多流动性而提高存款准备金利率的担忧更是有加无已。

　　上调存款准备金率违背大力发展债市的初衷

　　中国社科院金融研究所副研究员殷剑峰认为，上调存款准备金利率是一种比较“激烈”的手段，与目前大力发展债券市场的初衷相背离。3月22日国务院印发的关于2006年工作要点的通知中，“积极稳妥地发展债券市场”的要求赫然在列。吴晓灵上周也表示，“人民银行将一如既往地推动债券市场发展。”

　　殷剑峰认为，货币政策调控的重要目的是影响实体经济，但现在流动性过多并没有对实体经济产生明显的压力，而且众多指标表明实体经济日趋下走，此时上调存款准备金率并不一定必要。

　　“其次，一般来说，央行不会采取对市场震动如此之大的手段。”殷剑峰分析，2003年8月初和2004年债市大跌的原因便是动用了法定存款准备金，市场对调整存款准备金率这一方式仍有余悸。

　　但银河证券首席经济学家左晓蕾指出，从通胀的压力看，存款准备金率有调整的必要。“防止通胀，需要稳健的货币政策，例如将超额存款金率降到零，或者提高利率，或者公开市场操作控制货币总量。财政政策方面则需要减低赤字，增加公共财政方面的投入，减少经济方面的直接投入。”

　　殷剑峰认为，“即使目前调整了存款准备金率，无非是把流动性收回到中央银行。收回的目的如果是担心流动性过多对实体经济产生影响，从目前来看，这种担心显得多余。现在金融机构贷款的增速并无明显增长，存贷比的扩大说明流动性出不去，加上M1、M2也呈剪刀差，整个形势是流动性无法流出。”

　　多管齐下共解流动性难题

　　既然调整存款准备金率仍有顾虑，除此之外还有解决过多流动性的妙法吗？

　　殷剑峰认为，现今的主要方法是发行央行票据，但随着国债从赤字管理转向余额管理，国债的发行也可适当分担。他说：“存款准备金率一旦上调对

汇率机制的压力不小，而这一压力正是各界一直在试图化解的。”

　　一位不愿透露姓名的债券研究员指出，央行可以加大货币掉期和央行票据等多重货币市场工具，而不是通过调整存款准备金率这一激烈手段，

商业银行定向发行央行票据等方式也有可能实施。

　　王彩江也认为，多重货币市场工具一直是央行运用的手段，如今加大力度更具可能。