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■张炜
有消息说，有关方面经过考察后，选定华安基金管理有限公司作为首批ＱＤＩＩ申请公司中的惟一试点，目前已经开始终审华安方案。甚至有业内人士透露，华安ＱＤＩＩ于4月份推出的可能性非常大。
有关ＱＤＩＩ的话题已经议论了很长时间。ＱＤＩＩ最初曾被香港投资者称之为“北水南调”的救市政策，可随着人民币升值压力突显，ＱＤＩＩ又被视作调整国际收支平衡和舒缓人民币升值压力的手段。高盛（亚洲）有限公司董事、总经理胡祖六曾给ＱＤＩＩ归纳了三大利好作用：一是国内投资者可以拓宽投资渠道，二是进一步巩固香港的金融中心地位，三是有利于国内企业在港融资。用他的话来说，要消除ＱＤＩＩ是给香港送大礼的误解，如同改革开放对国外投资者和大陆都有正面作用一样，ＱＤＩＩ最终将带来“双赢”的结果。
对国内投资者来说，借ＱＤＩＩ之舟游弋香港股市，确有成为“双赢”一份子的可能。比起国内证券市场和国内上市公司，香港市场的价值投资优势十分明显。这一点，只要把同时发行Ａ股和Ｈ股的公司进行股价比较就一目了然。以3月17日收盘价为例，上海石化Ａ股和Ｈ股分别是5．98元和4．675港元，东方航空Ａ股和Ｈ股分别是2．52元和1．29港元，江西铜业Ａ股和Ｈ股分别是6．82元和5．4港元，南京熊猫Ａ股和Ｈ股分别是5．51元和1．91港元。当然，也有个别公司Ｈ股价格反超Ａ股的，如青岛啤酒、Ｇ海螺。虽然国内Ａ股市场经过近5年调整后的市盈率已大幅下降，但高于境外成熟市场依然是不争的事实。如此明显的市盈率差别，既意味着ＱＤＩＩ有利可图，也预示着“双赢”格局之外还是可能有吃亏的一方。有报道称，证监会的态度近两年变得保守，主要是担心影响到Ａ股市场。更有市场人士直言不讳，“当前主要精力集中在股改上，在股改完成之前很难分出精力去推ＱＤＩＩ；而且推出ＱＤＩＩ必然会对内地的证券市场造成一定程度的影响，不利于股改推进。”
2005年年底，中国的外汇储备达到8189亿美元，居全球第二位；国内居民和企业的外汇储蓄数额同样高得惊人。对于ＱＤＩＩ试点的运作模式，业内人士透露：“试点初期不会募集人民币资金，将以美元、港币及欧元等机构和居民的自有外汇为主。”这似乎可说明适当的发展ＱＤＩＩ不会对国内Ａ股市场构成负面影响，更何况还有ＱＦＩＩ源源不断地从境外输入。ＱＤＩＩ的运作初期肯定被控制流量，将ＱＤＩＩ与ＱＦＩＩ相抵必然是进大于出。然而，这些仍不足以消除部分Ａ股投资者对ＱＤＩＩ破题的隐忧。从前段时间权证市场火爆的影响看，人气分流的祸害猛于资金分流。国内证券市场问题的实质不在于缺乏资金，而是缺乏投资者信心。在本已人气不足的情况下，若ＱＤＩＩ分流人气必将给Ａ股市场带来不小打击。
这种人气分流的问题不是没有可能发生，谁也无法保证说ＱＤＩＩ不会对Ａ股市场产生间接影响。一旦境内资金在一定程度上同时“连通”国内与香港两地股市，Ａ股股价很可能出现重心下移。对领略了香港市场低市盈率魅力的国内投资者来说，国内Ａ股市场的估值标准很可能在其心中悄然发生了变化。ＱＤＩＩ的问世将使国内投资者投资多元化，其对Ａ股市场的人气分流难以完全避免。因而，在股改尚未完成，及新老划断、再融资恢复等市场敏感问题交织的情况下，ＱＤＩＩ是否适合急于启航值得再作利弊衡量。如果说证监会还存在担心的话，那么，这回证监会确实为Ａ股投资者操对了心。
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