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高股息率需要良好的业绩表现支撑，因为一旦业绩调头向下，即便分红承诺不变，股息率也会大幅缩水
■本报记者张炜
在股权分置改革和管理层政策引导的双重作用下，上市公司掀起了一轮分红潮。现
金股息似乎呈现出前所未有的价值投资优势，但其吸引投资者的作用仍十分有限。
截至3月16日，323家上市公司披露了2005年年报，其中拟实施现金分红的Ａ股公司有189家，预派现公司比重为58．51％，加权股息率达到2．95％。统计还显示，有100家拟派现公司的现金股息率超过了2．25％的人民币一年期定期存款利率，占189家拟现金分红公司比例的52．9％。一些上市公司的股息率高得惊人，Ｇ唐钢2005年度分红议案为每10股派发红利3．5元（含税）。若按2005年末股价计算，Ｇ唐钢的股息率高达14．52％，雄居已披露年报的上市公司之首。Ｇ宇通、Ｇ首钢、云天化、Ｇ中化的2005年度分红预案分别为每10股派发税前红利10元、3元、10元、3．5元，股息率分别达到13．79％、12．20％、11．63％、8．75％。
如今上市公司舍得高派现，一改多年来“铁公鸡”的形象。Ｇ唐钢2005年度共拟派发现金79320．39万元，分红水平占公司实现的可供股东分配利润的81．80％。这些公司的高派现也是兑现大股东在股改中的承诺，Ｇ唐钢大股东承诺股改方案实施后三年内提议现金分红金额不少于当年实现的可供股东分配利润的60％；Ｇ首钢承诺三年内现金分红金额不少于当年实现的可供股东分配利润的80％。正在进行股改的云天化也承诺2006年起连续三年现金分红金额不少于当年实现的可供股东分配利润的40％。如此兑现股改承诺，意味着一大批上市公司的高派现将持续下去，至少在股改承诺期内不会有变。拟于4月下旬披露年报的Ｇ盐田港，分红承诺年数长达6年，大股东承诺将在2005年至2010年提议现金分红金额不少于当年实现的可供股东分配利润的50％。
现金分红蔚然成风，有助于进一步提高上市公司的投资价值，为证券市场良性发展打下基础。事实上，Ｇ首钢、Ｇ唐钢、Ｇ铸管等上市公司最近5年的年均股息率均已在8％以上，是银行定期存款利率的近4倍，体现出了极强的投资价值。但这种投资价值能否转化为对投资者的吸引力还有待观察。
到目前为止，城镇居民的储蓄意愿仍远远高于股票投资意愿。由于近5年的熊市调整，个别上市公司高股息率带来的投资价值被吞噬得无影无踪。面对一个股价上涨预期不强的股市，又有谁会看中个别上市公司的高股息率呢？股市是动态的，上市公司业绩是波动的，Ｇ唐钢14．52％的股息率和Ｇ首钢12．20％的股息率都不能简单地静态评价。Ｇ唐钢和Ｇ首钢2005年净利润同比下降了14．42％和27．12％，以及部分机构“唱衰”钢铁行业的盈利预期，使两家公司的高股息率黯然失色。高股息率需要良好的业绩表现支撑，一旦业绩调头向下，即便分红承诺不变，股息率也会大幅缩水。所以说，国内上市公司的高股息率难显魅力的主要原因，一是投资者对整个市场走强缺乏信心，二是上市公司盈利能力不具可持续性。
投资者的另一个担心，是高股息率在大股东的股改承诺期过后会不会继续维持。承诺若干年内提议一定比例的现金分红，是大股东与流通股股东股改博弈的筹码之一。如果大股东不能坚持实施高比例现金分红，高股息率对中长期投资者的吸引力势必大打折扣。而在国内股市崇尚短期利益的驱使下，很少有投资者为持有一家上市公司股票5年或10年做打算。就连ＱＦＩＩ也“入乡随俗”，将长期投资的理念暂搁一边。因而，市场的不确定因素、业绩的不确定因素、股利分配政策的不确定因素，造成了高股息率未能引来更多储蓄资金入市。即便股息率鹤立鸡群的Ｇ唐钢和Ｇ首钢，其前十大流通股股东的席位也没有被基金或ＱＦＩＩ占满。
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