招行发H股机构纷纷建议“增持”

　　深沪银行股估值明显低于香港上市银行估值引发市场浓厚兴趣

　　招行发H股机构纷纷建议“增持”

　　不少专业研究报告也认为银行股未来会有大的表现机会

　　【本报讯】（记者王欣）招商银行上周公告，计划在香港发行22亿股H股，占扩大后总股本的15％。该消息给热门的银行股板块火上添柴。一些机构投资者高度关注招行H股的估值与定价，认为招行H股如能在目前A股价格附近发行，应该会对整个A市场上的银行板块带来提振作用。多家机构纷纷对招行A股作出了“增持”的评价。

　　提振A股价值成焦点

　　天治基金有关人士分析认为，招行发行22亿股H股，必然会大幅摊薄业绩，但也会补充资本，总的来讲，H股的发行有助于提振其A股价值。从股价上讲，H股的发行对于A股的影响，关键还是在于H股的发行价格。根据相关预测，招商银行2006年末每股净资产为2.85元，目前的动态市净率为2.2倍左右。只要近期香港市场环境不发生太大的变化，招行就有望发出比较好的价格，比方说在目前A股价格附近发行H股，那么招商银行的动态市净率将下降到1.8倍左右，应当不会对国内A股产生负面影响。

　　银行股市场联动效应渐强

　　从去年底以来，银行股一直是大盘冲击千三点行情中表现最为出色的板块之一，5只银行股的累计平均涨幅远远超过同期大盘的平均涨幅。业内认为，这其中一个重要原因是受到了同期香港H股市场的中资银行股的带动，建行和交行在2月中旬涨幅达到最高点。随着招行A＋H进展的推进，A股市场上银行股估值标准的国际化，其市场联动效应已经变得越来越现实。

　　中信

证券的行业分析报告认为，2006年，不增资条件下的招商、浦发、民生的市净率分别为2.20、2.04、1.98倍。全球大银行市净率多在2－3倍，建行、交行2006年市净率分别为2.4、2.42倍。

　　招商证券近日推出的一份最新研究报告也认为，在中国内地上市的银行估值相对于在香港上市的银行来说，明显低估。几家A股银行的成长潜力并没有得到充分挖掘。

　　银行股评级强于大市

　　中信证券分析认为，如果考虑未来零售及混业的更高增长，在经济长期持续增长的背景下，银行利润增长在5－10年内将维持20％左右。银行估值水平将大幅调高。如招行：原来2006－2015年的10年手续费收入复合增长率、10年净利润复合增长率分别0.63％、14.93％，现分别调高至31.34％、18.92％，则合理市净率将由2.6倍、理论价值为7.46元（潜在涨幅也应在18％），提升至3.61倍，理论价值10.4元（潜在涨幅应在65％）。同时，报告预计，招行未来10年中间业务收入将会得到30％的增速，到2015年中间业务净收入占总净收入的比重将由现在的不到9％，提高至20％左右；而且2006年的准备计提或可减少。因此，其行业策略报告继续给予银行股强于大市的评级，并认为，赎回或调整将创造难得买入机会。

　　德鼎投资提出，从3月初至今，银行股出现了明显的下跌走势，浦发银行股改沟通复牌，收盘接近跌停；G招行股改复牌以来持续调整；香港中资银行股也出现下跌。但短线的技术性调整与对于中长期看好银行板块两者之间并不矛盾，下跌后，G招行、浦发银行的估值已进入相对安全区间，反而提供了难得的逢低吸纳的机会。