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周四，我们注意到，王府井、G深国商、津劝业、东百集团、G穗友谊、杭州解百等众多商业类个股涨幅较大。而沪市的商业指数K线竟然是连收7阳，并且还创出了此轮反弹的新高。在目前的两市A股当中，由于绝大多数的商业股地处各省会城市的黄金宝地，而其原有的地产物业受限于会计制度，上市公司绝大部分固定资产按成本法计账，并没有在公司年报的账面价值中得以体现。但是，随着新一轮房地产高潮到来，其物业的内在价值开始受到关注。特别是随着去年人民币升值的逐步升温，加上股改的进行，以及对未来几年采用国际新会计
通用准则的预期和外资并购的加快，商业股的资产重估成了一道诱人的香饽饽。而商业股的价值也从原来的简单壳资源变成了具有重估价值的好股票，并纷纷走出中线行情。像新世界等都早已创出历史新高，而最近百大集团的股权之争更突现了这些商业股的重估价值。
其实，从广义上来讲，资产重估可以对所有行业的上市公司的无形、有形资产进行重新估值；而狭义的资产重估，目前仅限于对占据城市黄金宝地的商业股，在市中心有闲置工业用地或存在搬迁工厂的各类实业股，以及众所周知的矿产资源、房地产、银行等等。其共同的特点就是资源的垄断和不可再生性。从去年6月开始，市场中线热点就是一直围绕在资产价值重估的主题中深化延续。
而纵观中国股市从1990年12月份开始的16年历程，我们看到，除了在1996年对四川长虹、东大阿派的炒作，是基于主业高速成长，并以高送配的传统经典价值投资方式，引领市场走出了大牛行情之外，在更多的时候都是演绎像当年的“阿城钢铁”、“川长征”等“乌鸡变凤凰”的资产重组的价值投资故事，或者像网络泡沫时代“上海梅林”、“综艺股份”等之类的价值投资炒作。在当前，虽然大家对最近1到2年的行情，多空分歧比较严重，但是对于未来3至5年的行情却都是高度地看好，甚至有人已经提出2008年见3000点、5000点的口号。笔者就此，不做评述，思考的问题是市场上涨的缘由和动力何在？在未来的这轮大牛市当中，是靠传统经典价值投资方式来引导行情，还是由像资产重估或其他类的价值投资来引导行情，或者兼而有之？在未来几年可能的宏观经济减速、资源紧缺、油价高启、上市公司业绩滑坡的大背景之下，笔者认为靠主业高成长的故事来唱戏恐怕不好唱，而更多地恐怕还要借助于外资并购这个大题材，借助资产重估这个万金油，去打开所有投资人的想象空间。所以，从这个意思上来讲，价值投资永远不会过时。在价值投资过程中，发现价值被低估的上市公司至关重要。对于目前的资产重估行情，我们必须重视。当然，大家也很清楚，就目前的这种对商业地产的重估，地产价值重估中的“公允价值如何确认”等许多关键性问题，本身就存在极大的不确定因素，自然也是一个非常容易助长泡沫的地方。所以，我们也要说行情可能是始于重估，而结束就是越吹越大的泡沫破裂。张亚梁
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