G招行也要“A to H”

　　□晨报记者曹西京马伟伟

　　昨天，G招行正式发布拟发行22亿股H股和在香港上市的公告。这是继民生银行之后，第二家拟发行H股的银行股。由于G民生股东大会审议的H股发行有效期已过，招行可能成为首家先发A股再发H股（AtoH）的商业银行。

　　募资补充资本金

　　招商银行称，公司计划发行22亿股H股，占发行后总股本的比例不低于15%，并授予联席全球簿记管理人不超过上述H股总数15%的超额配售权。发行方式为香港公开发行、144A国际配售以及日本非上市公开发行（POWL）；发行价格将会充分考虑公司现有股东利益，依据当时国内外资本市场情况并参照同类公司的估值水平进行定价。

　　招商银行此次募集资金将用于补充资本金。从资本充足率看，截至2005年6月底招商银行资本充足率9.27%，核心资本充足率为5.39%。由于有2004年11月发行的65亿元转债转股及利润留存等因素，估计2005年全年其核心资本充足率均能满足银监会4%的标准。但随着更多网点的开设，再不补充资本金，其资本充足率将下降。公司将于4月17日召开股东大会审议该项议案。

　　发行时机良好

　　公司有关负责人表示，从招行自身和外部环境来看，今年是招行H股发行的良好时机，招行H股的发行应该能获得较好的估值。从自身条件来看，招行A股上市后，较为完善的内控制度和治理结构为境外上市打下了良好的基础，今年2月又成功完成了

股权分置改革，为境外上市消除了政策障碍。从外部环境来看，在

中国经济保持较快增长、

人民币升值预期和H股公司基本面良好等因素的支持下，香港资本市场2006年走势向好；香港市场上的中资银行股都表现强劲，估值已高于国内市场上的银行股，境外投资者对中资银行股表现出很强的投资意向。

　　策略投资者出现

　　早在本月初，招行董事长秦晓就透露，招行境外上市计划已进入法律程序，境外上市后招商局集团的持股量将摊薄至20%。

　　据悉，香港富商长和系主席李嘉诚、恒基地产主席李兆基及执掌新鸿基地产的郭氏兄弟等均有意入股该行，成为策略投资者，双方曾互相接触，但具体持股比例及涉及的投资额仍有待落实。

　　中信证券杨青丽认为，发行H股是招行较好的融资渠道。公司本身质地优良，融资与发展将良性互动，现在关键的发行价格还没确定。只要价格合理，公司境外上市将被各投资者接受。

　　发行价估计约5.6元

　　股改后，G招行目前流通股达47亿股，流通市值已位列沪深两市首位，总股本122.8亿股。世纪证券李文博士认为，招行发行H股核心是定价问题。若公司今年内完成发行，预计其今年全年摊薄每股收益在0.4元左右。当前在港上市的建行和交行市盈率为14倍左右，以此估计招行H股发行价大概为5.6元。

　　他说，在香港这个成熟市场，银行股定价一般比较合理。招行H股发行价格如果太高，新股东不会接受；太低，则现有股东和公司不会同意。目前H股和A股联动性较强，招行股改复牌后基本在6元以上，公司认沽权证行权价为5.65元，这可能也是G招行认为自己的合理底价。

　　市场人士认为，G招行自股改复牌以来，由于基金、保险公司、QFII套利，走势不理想。但从中长期看其估值仍偏低；在赴港上市消息刺激下，有望重新走强。昨天，在G招行上行带动下，银行股全线逆势上扬。